有色金属周报（铅）：原料偏紧加剧，铅价抗跌性较强

有色金属周报(铅) 原料偏紧加剧，铅价抗跌性较强 2024年6月18日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：铅市内强外弱，铅精矿进口窗口开启，矿端得 到一定的补充，整体依旧呈偏紧格局；废电瓶偏紧格局加剧，价格易涨难跌，成本端支撑强劲。 供给端：6月原生铅炼厂检修与复产并存，增幅略大于降 幅，产量呈增长趋势；再生铅炼厂则受原料限制较大， 进口窗口短暂开启，但尚未有较 安徽地区因原料问题多家炼厂减产，河南、江苏地区开 多实际流入量，国内随着原料偏 工随原料到货量波动，内蒙古地区大型炼厂停产检修， 紧加剧，铅锭供给阶段性收紧， 开工下滑；进口来看，随着沪伦比值拉升，上周进口窗 预计交割结束后货源重回现货市 口短暂开启，但暂无较多实际到货量。 场，社库将有所去化，铅市重回 回调空间有限。 需求端：终端市场消费一般，经销商在多次电池涨价后， 成本抬升逻辑，预计短期铅价持 库存水平偏高，近期以消耗库存为主；生产端多数企业以销定产，加之铅价抗跌性较强，对铅锭多维持按需采 续高位运行，运行区间18,200-19,200元/吨，后续关注进口实际 购模式。 到货情况。 库存端：交割移仓，库存如期累库，考虑铅锭供给收紧，后续库存或转为降势；LME库存止降转升。风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不 及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 交割结束社库或转降 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工小幅波动 目录 CONCENTS 3 原料偏紧加剧，再生铅开工下滑 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：高位震荡 SMM1#铅锭均价环比下跌1.60% 至18,450元/吨 沪铅主力合约收盘价环比下跌 1.38%至18,630元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌1.80%至2,152.50美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 20000 18000 16000 14000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价高位震荡 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 400 200 0 -200 -400 -600 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 近月-连一 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2021年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 交割结束社库或转降 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工小幅波动 目录 CONCENTS 3 原料偏紧加剧，再生铅开工下滑 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 铅冶炼厂加工利润 3月22日 2022年 4月3日 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月7日 7月28日 8月18日 9月8日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1加工费低位，侵蚀炼厂利润 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 30 20 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至700元/金 属吨，进口铅精矿加工费环比持平/干吨至30美元/干吨 冶炼厂利润低位震荡 • 1月5日 1月19日 2021年 截至6月7日，冶炼厂利润（不含锌、铜等 副产品收益）-74.59元/吨 2月3日 2月23日 3月8日 3月22日 4月3日 Pb60进口TC 2022年 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月7日 7月28日 8月18日 9月8日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 原生铅开工率 65 60 •河南地区某中大规模冶炼厂检修恢复后稳定运行，另一冶炼厂的粗铅生产线上周末 55恢复，本周预计电解铅的产量将有所提升。 50 45 1月5日 1月15日 1月28日 2月11日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月9日 6月23日 7月8日 7月23日 8月11日 8月26日 9月10日 9月29日 10月20日 11月4日 11月19日 12月8日 12月23日 40 55000 单位：吨 50000 2021年2022年2023年2024年 中国原生铅主要交割品牌产量 •湖南地区此前进行检修的冶炼厂在上周稍微增加了产量，但由于原料供应的持续影响，部分冶炼厂仍未达到满负荷生产。 •云南地区此前因检修而减产的冶炼厂在6月逐渐恢复生产并保持稳定，另一家中小 45000 规模冶炼厂因原料等因素调整了产量计划。 2.2原生铅开工率下降0.66个百分点至60.97% 40000 35000 30000 2021年2022年2023年2024年 云南地区的流通货源并不充足。 1月5日 1月20日 2月10日 2月25日 3月15日 3月31日 4月15日 5月5日 5月24日 6月9日 6月30日 7月22日 8月12日 8月27日 9月15日 9月30日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 •内蒙古和安徽地区各有一家冶炼厂预计将在本周开始常规检修。 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 6月7日当周（吨） 6月14日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 11,000 11,000 11,000 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 11,900 11,900 11,900 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 5,650 5,650 6,000 检修恢复 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 1,900 1,900 2,000 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 电解铅暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 1,400 1,400 1,750 检修恢复但未满产 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 1,150 1,150 900 6月未计划满产 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,780 1,780 1,780 检修恢复 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 875 775 775 小幅减产 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 1,260 1,050 - 检修减产 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,930 1,850 1,850 江西 江西金德铅业股份有限