信用业务周报：内外部流动性预期改善，关注科技股机会

信用业务周报 证券研究报告 内外部流动性预期改善，关注科技股机会 2024年6月17日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张⽂宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正⽂之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 2 •自5月中旬以来我们强调，进入5月下旬后市场波动相对此前或有所增加，但在三中全会前市场整体风险相对可控。结构方面，过去两周市场整体回调，但半导体设备等电子板块逆势表现良好。 •海外方面，美国5月未季调核心CPI年率录得3.4%，低于预期的3.5%水平。通胀放缓超预期使得美债利率出现明显下行，海外流动性预期出现好转。当前全球资本市场资金押注“科技创新”，未来外部流动性压力减弱后，A股半导体等板块对于外资吸引力或上升。 •国内方面，从短期看，本轮调整或接近尾声，6月中旬至三中全会时间段市场或出现反弹行情。就结构来看，本轮反弹行情弹性最大的细分或是三中全会“强改革”预期推升下风险偏好回升与降准+社融数据超预期驱动流动性预期回升的科技板块，如半导体设备、AI消费电子、核心军工等。 •在下游需求的拉动下，当前全球半导体周期已触底回升。业绩方面，去年四季度以来半导体板块营收与利润均出现大幅增长。产业政策方面，半导体大基金的落地将对我国半导体产业发展提供有力支持，或将有效提振市场情绪。 •考虑到会议前后“窗口指导”的要求，对于寻求在本轮反弹中获得相对收益的投资者 ，科技股最好的布局窗口就是近期市场调整尾端之时。对于长线投资者来讲，站在全年角度，全球地缘动荡下的制造业扩张周期对应的稳健类资产（港股红利、央企公用事业、有色等全球定价的资源品、机械等出海等）依然是三中全会后，下半年乃至更长周期的趋势。 •另一方面，金融监管强化是驱动本轮调整的最重要因素。从长期看，金融监管强化是大势所趋，后续对行业生态影响的力度依然将显著超当前市场预期。三中全会后，尤其要关注税收、司法等多维度监管强化超市场预期的影响。就金融市场政策而言，金融监管与稳定市场是其两大主要目标。尽管会有灵活性的战术调整，但金融监管收紧的大趋势保持不变。 •就短期而言，本轮金融监管属于“三中全会”前释放风险，并为后续国内长线资金创造等更强的干预措施留出空间的主动行为。我们认为当前监管政策对市场的短期影响或已逐步到达阶段性高点。二季度各项政策的重心在于为三中全会召开营造良好条件 ，故短期对于金融监管亦无需过度担忧。 【市场回顾】 市场表现： •上周主要市场指数涨跌不一，科创50指数涨幅较大，周度涨跌幅为2.21%； •大类行业表现来看，信息技术和可选消费表现相对较好，周度涨跌幅分别为4.36%和0.79%，日常消费和房地产表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.87%和-1.39%。 •30个申万一级行业中有10个行业上涨，涨幅较大的行业有通信、电子、计算机，分别上涨6.01%、4.67%和3.66%；跌幅较大的行业有交通运输、农林牧渔、食品饮料，分别下跌3.72%、2.99%和2.89%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为7512.36亿元（前值为7683.75亿元），处于历史较低位置（三年历史分位数10.40%水平）。 •北上资金：上周净流出218.73亿元，净流入转净流出。 估值跟踪： •截至2024/06/14，万得全A估值（PE_TTM）为16.63，与上周基本持平，处于历史分位数（近5年）的14.4%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有10个行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240614 •上周主要市场指数涨跌不一，科创50指数涨幅较大，周度涨跌幅为2.21%； •大类行业表现来看，信息技术和可选消费表现相对较好，周度涨跌幅分别为4.36%和0.79%，日常消费和房地产表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.87%和-1.39%。 主要指数市场表现大类行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%）周涨跌幅前一周涨跌幅 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 科创50 中小综指 创业板50 创业板指 中证1000 万得全A 中证500 深证成指 上证指数 沪深300 中证100 上证50 信息技术指数 可选消费指数 能源指数 金融指数 医疗保健指数 工业指数 电信服务指数 材料指数 公用事业指数 房地产指数 日常消费指数 -5.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240614 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240614 图表：申万一级行业指数表现回顾 •30个申万一级行业中有10个行业上涨，涨幅较大的行业有通信、电子、计算机，分别上涨6.01%、4.67%和3.66%；跌幅较大的行业有交通运输、农林牧渔、食品饮料，分别下跌3.72%、2.99%和2.89%。 申万一级行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%） 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 通信 电子 计算机 传媒 汽车 非银金融 国防军工 机械设备 煤炭 家用电器 社会服务 轻工制造 环保 电力设备 医药生物 石油石化 基础化工 公用事业 建筑装饰 纺织服饰 房地产 商贸零售 钢铁 美容护理 建筑材料 银行 有色金属 食品饮料 农林牧渔 交通运输 -8.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240614 •上周万得全A日均成交额为7512.36亿元（前值为7683.75亿元），处于历史较低位置（三年历史分位数10.40%水平）。 近三年万得全A周度日均成交额 周日均成交额（亿元）近三年历史分位数(右轴) 18000100.00% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 00.00% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240614 •北上资金：上周净流出218.73亿元，净流入转净流出。 近一年陆股通净流入情况陆股通周度净流入情况 当日净流入（亿元,右）累计净流入（亿元）陆股通周度净流入（亿元） 20000 19500 19000 18500 18000 250 200 150 100 400 300 200 100 17500 17000 16500 16000 15500 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 15000 50 0 -50 -100 24/04 24/05 24/06 -150 23/06 23/08 23/09 23/11 24/01 24/03 24/04 0 -100 -200 -300 -40024/06 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240614数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240614 【估值跟踪】 •截至2024/06/14，万得全A估值（PE_TTM）为16.63，与上周基本持平，处于历史分位数（近5年）的14.4%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有10个行业估值（PE_TTM）出现修复。 主要指数估值（PE_TTM）走势 万得全A沪深300中证500万得全A-近5年分位数 28100% 2690% 2480% 70% 22 60% 20 50% 18 40% 16 30% 1420% 1210% 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 100% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240614 【估值跟踪】 图表：申万一级行业指数估值跟踪 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240614 【经济日历】关注国内经济数据 图表：本周全球经济日历 数据来源：Wind，中泰证券研究所 国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。 历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。