药食同源交流纪要20240615

药食同源20240615全文摘要 种业研究报告揭示行业发展特点及投资机遇：□行业规模达到1332亿，杂交玉米种子销售年均复合增长率4.4%，价格受品种和技术进步影响。转基因玉米自2023年起商业化，销售面积达1000至2000万亩，渗透率2%，预计推广将进一步扩大。种业竞争加剧，小型企业面临淘汰， 投资需关注政策、科技和农产品价格波动。食品饮料板块经历回调，龙头公司如重庆啤酒、青岛啤酒等分红率稳定，估值高，展现投资吸引力。医药行业快速发展，尤其在减肥药、阿尔茨海默病治疗等领域，研发投入活跃，创新药物多。减肥药研发聚焦于提高减重效果，阿尔茨海默病治疗领域新药显示出巨大潜力，治疗MESH的药物也取得突破性进展。整体来看，种业和食品饮料板块以及医药行业 均具投资价值，特别是那些拥有高分红率和稳定增长潜力的企业。章节速览 ●00：00种子行业深度分析与未来趋势□种业研究报告分为三部分：行业特点及供需格局、 转基因玉米推广情况、投资框架。种业进入门槛高，行业规模1332亿，杂交玉米种子销售均价复合增速4.4%。种子价格受品种升级换代和粮价影响。 ●05：14转基因玉米推广及种业投资框架分析□转基因玉米自2324年开始商业化销售，目前销售面积达1000至2000万亩，渗透率为2%，售价较非转基因产品高约20元/亩。预 计若表现良好，推广面积将进一步扩大，渗透率可能增至10%。同时，转基因种子的推广推动了种业市场规模增长，预期未来规模将达到380亿元。种业行业的集中的趋势加强，小型企业面临淘汰压力。投资方面，政策支持、育种科技进步与农产品价格波动为关键因素。企业竞争力评估聚焦于主导品种、新品研发能力和营销能力。当前种业板块正处于业绩兑现的关键时期，有望迎来投资机遇。 ●11：32食品饮料板块：分红与股息率分析□食品饮料板块经历回调，龙头公司性价比提升 。大众品牌和白酒表现活跃，分红及股息率较高。养元、双汇、伊利等公司分红比例和股息率居板块前列，提供稳定收益。另外，原祖、原州股份、长城倍健虽然市场关注度较低，但同样具有高分红和股息潜力。 ●16：54食品饮料板块：股息率分析与投资机会□当前食品饮料行业中，以重庆啤酒和青岛 啤酒为代表的高端啤酒公司分红率稳定，估值水平较高，预计未来四年估值将维持在20倍以上，分红率超过60%，展现出较高的投资吸引力。同时，白酒行业中的领先企业如洋河、泸州老窖和五粮液等，凭借稳定的分红政策和业绩增长潜力，成为投资者关注的重点。 这些公司不仅分红率高，且预期股息率超过3%，显示出良好的性价比。整体而言，食品饮料板块中具备高分红率和稳定增长潜力的企业，为投资者提供了丰富的选择。 ●24：41医药行业全球动态：关注减肥药、阿尔茨海默病治疗及代谢性肝病研发进展□全球 医药行业正处于快速发展阶段，特别是在减肥药、阿尔茨海默病治疗以及代谢性肝病领域。目前，市场竞争激烈，领先企业如诺和诺德和礼来在产品研发和产能扩张上不断努力，以满足市场需求。 同时，多家公司在研药物线丰富，展示了在提高疗效和改善患者生活质量方面的潜力。值得关注的是 ，一些公司通过并购扩大生产规模，增强市场竞争力。此外，部分药品即将进入临床试验或已获得批准，显示出医药行业的创新活力和发展趋势。 ●28：44全球减肥药研发进展：新药展示强大减重效果□当前全球减肥药研发聚焦于提高减 重效果、降低复发率，并探索长效化制剂及治疗肥胖合并症的新途径。首先，几款小分子药物如MG133和CT388展现了其在控制体重方面的显著潜力，其中MG133凭借其12周内60%的 体重减轻效果和停药后五个月仍维持减重效果的特点备受瞩目。此外，一些研究正探讨通过调节特定受体来增强减重效果，如NLRP3抑制剂与GLP-1受体激动剂的组合，旨在通过减少炎症反应 来辅助减肥。同时，新型药物还在探索通过影响大脑中的特定受体点以控制体重，展示了减肥药研发领域的创新方向。 ●34：22Fda的关注点是积极布局新药□讨论了关于阿尔茨海默病治疗领域的最新进展，特别是围绕礼来公司（Lilly）的Aβ单克隆抗体药物“bananamap”、罗氏（Roche）的新药6102及几款小分子药物。Aβ单克隆抗体药物在FDA咨询委员会会议上获得全 票支持，标志着对其安全性和有效性的高度认可，特别是在治疗阿尔茨海默病方面的需求迫切性得到体现。此外，FDA发布的新指南允许单一的认知功能评分作为评估标准，旨在加速新药的研发进程 。罗氏的6102药物采用了创新的技术，如brain□shuttle技术，以提高药物透过血 脑屏障的能力，显示出快速降低淀粉样蛋白水平的潜力。与此同时，几款小分子药物也在研发中，展示了阿尔茨海默病治疗领域的多元化探索。这些进展预示着未来可能有更多有效的治疗方法问世，尽管销售策略和市场接受度仍是关注焦点。 ●39：03阿尔茨海默病治疗新进展：多元化药物研发持续推进□巴尔泰公司的口服小分子激动剂针对西格马one，改善神经炎症；Conserver公司的小分子药物通过阻止贝塔淀粉样 蛋白与受体结合来改善认知功能；贝尔塔公司的另一款小分子药物靶向A贝塔，预计将公布三期临床数据；此外，GLP-1疗法展示治疗MATCH潜力，体现了多元化治疗方向和研发活跃。 ●43：07替尔伯泰治疗效果优于预期：显著改善纤维化□最新数据显示，替尔伯泰在治疗52周期间，15毫克剂量组73%的患者实现了MATCH缓解，且无纤维化恶化。这一成果显著超过市场现有的治疗选项，如QRX的EFX产品。此外，公司另一款针对MESH的口服小分子药物亦显示出良好疗效。在国内，关于MESH治疗领域的研发尚处蓝海阶段，而GRPY药物可能因其长期效益而在市场上更具优势。 问答回顾 发言人问：本次电话会议的主题是什么？ 发言人答：本次电话会议主题为“药食同源”系列中的农业部分——种子行业深度报告。发言人问：报告的主要结构有哪些内容？ 发言人□答：报告主要分为三个部分：第一部分介绍种子行业的特点及其供需格局波动的特殊性以及 种子价格的驱动因素；第二部分详细论述当前中国转基因玉米（转基玉米）的推广情况；第三部分梳理种子行业的投资框架，包括驱动因素、企业核心竞争力及风险点，并对种子行业的历史表现进行了复盘分析。 发言人问：种子行业有哪些显著的特点？ 发言人□答：种子行业的特点主要有三点：一是进入门槛高，经过政府监管措施，行业数量在2010年至2016年间显著减少；二是种子产品品类丰富且具有较强的地域性，特定品种适合特定区域种植；三是种子生产和销售存在跨年现象，即当年生产至次年才能完全销售完毕。 发言人问：影响种子价格的主要因素有哪些？ 发言人□答：影响种子价格的主要因素有两个方面：一方面源于品种的升级换代，例如新品种上市带来的销售模式变革与价格上涨；另一方面则是粮食价格水平，尤其是农产品价格上涨会带动种植面积增加和优势品种改良，进而传导至种业成本上升，但由于行业整体供大于求，粮食价格才是决定种业整体价格的关键因素。 发言人问：转基因玉米在中国的推广现状如何？ 发言人答：2023-2024年度是转基因玉米开始商业化销售的第一年，目前推广面积大约在1000至2000万亩之间，渗透率约为2%。预计如果转基因玉米的表现良好，有望吸引更多农户采用，到2024年底渗透率可能接近10%。转基因种子的引入不仅提升了行业技术水平，也将推动种业市场规模扩大至380亿元，进一步提高行业集中度。 发言人问：如何衡量一个企业的竞争力？ 发言人□答：对于企业竞争力的衡量，重点关注三个方面：首先，考察主导品种及其市占率、生命周期阶段（如今年市场表现），因为核心品种往往为企业带来核心营收；其次，新品研发能力至关重要 ，种子新品研发周期较长，因此持续推出新品种进行接力至关重要；最后，营销能力不可或缺，在种业市场竞争激烈、销售渠道共享且产品同质化的环境下，强大的营销能力能帮助企业抓住销售机遇并有效绑定经销商关系。 发言人问：种业板块当前的发展状况及未来展望如何？ 发言人□答：种业板块目前正处于从主题炒作向业绩兑现过渡阶段，由于当前推广面积较小且没有充分兑现业绩，整体板块表现较为低迷。然而，预计到24年年底推广面积会有大幅增长，业绩主要体现于24年末和25年的中报。当前处于行业变革政策发布后的空窗期以及转基因推广验证期，板块 股价估值已处于今年底部，周期低点有望在年末至明年年初到来。 发言人问：食品饮料板块特别是大众品和白酒领域的分红及股息率情况如何？ 发言人□答：近期食品饮料板块经历明显回调，龙头公司的分红与股息率性价比有所提升。其中，纯分红型标的分红水平较高，例如养元饮品等，股息率接近8%，且在未来一年若能保持利润增速并维持去年分红比例，仍具有较高的分红收益。另外，双汇发展和伊利股份作为大众品和白酒行业的领头羊，其分红稳定性和确定性较高，股息率分别约为6%和6-7%，尽管今年增速放缓，但在猪价上 涨及行业结构调整背景下，盈利前景依然乐观。而燕京啤酒与金枫酒业同样具有较高的分红和股息水平，投资价值突出。 发言人问：重庆啤酒的分红表现如何？ 发言人答：重庆啤酒在过去两年保持了超过80%的分红比例，并且是一个高端以上的公司。尽管估值水平约为20倍左右，但两家啤酒公司的估值水平均高于24年的预测值。 发言人问：啤酒行业的优势及不确定性因素是什么？ 发言人□答：啤酒行业的最大优势在于成本下降带来的盈利改善具有较高的确定性，不同于乳制品和肉类等行业可能出现的竞争加剧、费用增加等风险。尽管如此，产品结构升级速度以及企业是否会加大市场竞争投入等方面存在不确定性。 发言人问：青岛啤酒港股估值相较于A股有何差异？ 发言人□答：青岛啤酒港股由于折价率约30%以及20%的税收优惠，使得其税后估值相对于A股略高一些，大约在3.5个点以上。 发言人问：高分红红利水平的食品饮料公司有哪些特点？ 发言人□答：高分红红利水平的公司不仅包括重庆啤酒和青岛啤酒，还有一些成长型的小型食品公 司，例如恰恰食品、进展食品和安检食品等，它们具有较强的分红保障和一定的增长潜力，目前股息率在三个点以上。 发言人问：白酒行业中分红率最高的公司是谁及其当前股息率如何？ 发言人答：白酒行业中分红率最高的公司是洋河，其年度分红率达到70%，现价对应股息率为2% 。其次是口子窖，分红率为50%，现有股息率在2个点左右。 发言人问：五粮液、老窖与茅台的分红水平及股息率对比如何？ 发言人答：五粮液、老窖的分红率已达60%，结合业绩预测，现价对应的股息率分别在4个点左右 。茅台的年度分红率虽然较低（52%），但由于多次特别分红，综合考虑可达80%以上，现价股息率在3.5个点以上。其他白酒公司在2023年相较于2022年的分红率普遍有所提升，但由 于估值较高，股息率相对较低。 发言人问：全球减肥药市场现状如何？ 发言人□答：全球减肥药市场正经历白热化竞争阶段，诺和诺德和礼来是第一梯队的核心企业。其中，诺和诺德已形成完善的阶梯化布局，包括减重效果达15%-20%的美格鲁肽、即将进入临床阶 段的三激动剂等；而礼来的重点在于其处于三期或二期阶段的口服小分子及增制药产品，预计年内将公布相关三期临床结果。此外，各大跨国医药巨头如安进、罗氏也在加速推进减肥药研发进程，如安进的超长效制剂MG133表现出优异的减重效果，并计划于年底公布全部二期临床数据。 发言人问：诺和诺德和礼来的新品市场表现及产能扩张情况如何？ 发言人□答：诺和诺德和礼来旗下的两款新产品——诺和诺德的替尔泊肽和礼来的切尔博泰，在肥胖适应症方面虽已在中国爆产，但尚未获批上市。由于市场需求远大于当前产能供应，两家企业都面临 着产品短缺的问题。为应对这一挑战，诺和诺德已于今年2月收购Catli，并计划在未来增加90亿美元投资扩建印度尼西亚生产基地，提高产能；而礼来则刚刚宣布将在印加纳州再投入35亿美元扩建生产线，扩充产能以支持旗下产品在全球市场的销售。 发言人问：诺和诺德在研管线布局有何特点及其未来前景