苯乙烯周报：开工持续回升，上涨乏力，盘面承压回落

开工持续回升，上涨乏力，盘面承压回落 苯乙烯周报2024/06/15 施洲扬（能源化工组） 0755-23375123 shizy@wkqh.cn 从业资格号：F03096823交易咨询号：Z0020596 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 基差：盘面冲高回落，基差小幅走弱。 利润：苯乙烯利润大幅走弱。EB下游利润维持。纯苯估值高位回落，纯苯下游利润走弱。 供应：苯乙烯开工持续回升，利润持续压缩，关注边际装置负荷变动。 需求：下游EPS负荷回落，PS、ABS负荷均小幅回升。 库存：苯乙烯华东港口持续去库，纯苯港口继续去库。 小结：苯乙烯华东港口库存6.89万吨，环比累库0.16万吨，绝对库存同比低位，纯苯港口库存3.75万吨，环比去库2万吨，同比低位。苯乙烯负荷72.59%，环比涨1.37%，维持年内偏高，石油苯负荷74.17%，环比提升1.39%，同比低位，预计纯苯负荷将在6月下旬持续回升，关注复产进度。进口方面，近期中韩进口窗口打开，预计7月纯苯进口有所增量。纯苯下游，己内酰胺、苯胺及苯乙烯开工均维持高位。而苯乙烯下游利润小幅回落，EPS工厂对高价抵触，叠加淡季，开工持续回落，PS与ABS负荷小幅提升，对苯乙烯需求增量有限，利润压缩之下，关注下游投产进度。基本面看，苯乙烯供增需减，盘面有仓单压力。纯苯供应有回升预期，需求已处于高位环比继续提升空间有限，且6-7月是苯乙烯下游传统淡季，补库意愿有限，使得港口虽持续去库，基差难以大幅走强，基本面淡季转弱。估值来看，海外芳烃偏弱，估值高位，仍有向下空间。短期看，苯乙烯估值承压，可逢高短空近月。长期看，纯苯格局偏紧，仍适合逢低多配。关注纯苯及苯乙烯港口淡季累库兑现情况。 月度平衡表 表1：苯乙烯月度平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 产业链图示 图1：苯乙烯产业链 资料来源：大商所、五矿期货研究中心 产业链图示 图2：苯乙烯思维导图 资料来源：大商所、五矿期货研究中心 02 期现市场 期现市场—基差环比维持 图3：苯乙烯合约基差(元/吨）图4：连1-连2月差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 10060 40 50 20 -50 -1000 -20 -40 -600 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 利润库存 利润库存—纯苯及苯乙烯港口维持低位 图5：纯苯港口库存(万吨）图6：苯乙烯华东港口库存（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图7：苯乙烯港口总库存(万吨）图8：苯乙烯工厂库存（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 5025 4020 3015 2010 105 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 利润库存—苯乙烯利润大幅走弱 图9：苯乙烯非一体化利润-乙苯脱氢工艺(元/吨）图10：苯乙烯非一体化利润--POSM工艺（元/吨） 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 100 50 -50 -100 2020年2021年2022年2023年2024年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 04 成本端 成本端—港口纯苯偏强，估值抬升 图11：BZN(美元/吨）图12：纯苯进口利润（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图13：纯苯价差：中国-韩国(美元/吨）图14：纯苯价差：美国-韩国(美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 90 70 50 30 10 -10 -30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—纯苯下游对原料高价接受度尚可 图15：酚酮利润(元/吨）图16：酚酮开工（%） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：卓创、五矿期货研究中心 图17：苯胺利润(元/吨）图18：苯胺开工(%） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：卓创、五矿期货研究中心 成本端—纯苯开工持续回升 图19：纯苯开工(%）图20：加氢纯苯开工（%） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：东北亚乙烯(美元/吨）图22：石脑油裂解价差（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05 供给端 供给端—苯乙烯负荷维持年内高位 图23：苯乙烯开工(%）图24：苯乙烯进口量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年20202021202220232024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图25：苯乙烯周度产量(吨）图26：苯乙烯出口量(万吨） 400000 350000 2020年2021年2022年2023年2024年 20202021202220232024 20 15 300000 250000 200000 150000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 06 需求端 需求端—下游利润走弱，EPS负荷下行 图27：EPS开工(%）图28：EPS利润（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图29：PS开工(%）图30：PS利润(元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端—ABS负荷年内高位 图31：ABS开工(%）图32：ABS利润（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8000 6000 4000 2000 0 -2000 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复