苯乙烯周报：开工持续回升，上涨乏力，盘面承压回落

开工持续回升，上涨乏力，盘面承压回落 苯乙烯周报20240615 施洲扬（能源化工组） 075523375123 shizywkqhcn 从业资格号：F03096823交易咨询号：Z0020596 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 基差：盘面冲高回落，基差小幅走弱。 利润：苯乙烯利润大幅走弱。EB下游利润维持。纯苯估值高位回落，纯苯下游利润走弱。 供应：苯乙烯开工持续回升，利润持续压缩，关注边际装置负荷变动。 需求：下游EPS负荷回落，PS、ABS负荷均小幅回升。 库存：苯乙烯华东港口持续去库，纯苯港口继续去库。 小结：苯乙烯华东港口库存689万吨，环比累库016万吨，绝对库存同比低位，纯苯港口库存375万吨，环比去库2万吨，同比低位。苯乙烯负荷7259，环比涨137，维持年内偏高，石油苯负荷7417，环比提升139，同比低位，预计纯苯负荷将在6月下旬持续回升，关注复产进度。进口方面，近期中韩进口窗口打开，预计7月纯苯进口有所增量。纯苯下游，己内酰胺、苯胺及苯乙烯开工均维持高位。而苯乙烯下游利润小幅回落，EPS工厂对高价抵触，叠加淡季，开工持续回落，PS与ABS负荷小幅提升，对苯乙烯需求增量有限，利润压缩之下，关注下游投产进度。基本面看，苯乙烯供增需减，盘面有仓单压力。纯苯供应有回升预期，需求已处于高位环比继续提升空间有限，且67月是苯乙烯下游传统淡季，补库意愿有限，使得港口虽持续去库，基差难以大幅走强，基本面淡季转弱。估值来看，海外芳烃偏弱，估值高位，仍有向下空间。短期看，苯乙烯估值承压，可逢高短空近月。长期看，纯苯格局偏紧，仍适合逢低多配。关注纯苯及苯乙烯港口淡季累库兑现情况。 月度平衡表 表1：苯乙烯月度平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 产业链图示 图1：苯乙烯产业链 资料来源：大商所、五矿期货研究中心 产业链图示 图2：苯乙烯思维导图 资料来源：大商所、五矿期货研究中心 02 期现市场 期现市场基差环比维持 图3：苯乙烯合约基差元吨）图4：连1连2月差（元吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 10060 40 50 20 50 1000 20 40 600 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 利润库存 利润库存纯苯及苯乙烯港口维持低位 图5：纯苯港口库存万吨）图6：苯乙烯华东港口库存（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图7：苯乙烯港口总库存万吨）图8：苯乙烯工厂库存（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 5025 4020 3015 2010 105 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 利润库存苯乙烯利润大幅走弱 图9：苯乙烯非一体化利润乙苯脱氢工艺元吨）图10：苯乙烯非一体化利润POSM工艺（元吨） 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 100 50 50 100 2020年2021年2022年2023年2024年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 04 成本端 成本端港口纯苯偏强，估值抬升 图11：BZN美元吨）图12：纯苯进口利润（元吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 500 1000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图13：纯苯价差：中国韩国美元吨）图14：纯苯价差：美国韩国美元吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 90 70 50 30 10 10 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 100 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端纯苯下游对原料高价接受度尚可 图15：酚酮利润元吨）图16：酚酮开工（） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 8000 6000 4000 2000 0 2000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：卓创、五矿期货研究中心 图17：苯胺利润元吨）图18：苯胺开工） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：卓创、五矿期货研究中心 成本端纯苯开工持续回升 图19：纯苯开工）图20：加氢纯苯开工（） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：东北亚乙烯美元吨）图22：石脑油裂解价差（美元吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 100 0 100 200 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05 供给端 供给端苯乙烯负荷维持年内高位 图23：苯乙烯开工）图24：苯乙烯进口量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年20202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图25：苯乙烯周度产量吨）图26：苯乙烯出口量万吨） 400000 350000 2020年2021年2022年2023年2024年 20202021202220232024 20 15 300000 250000 200000 150000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 06 需求端 需求端下游利润走弱，EPS负荷下行 图27：EPS开工）图28：EPS利润（元吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 500 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：隆众、五矿期货研究中心 图29：PS开工）图30：PS利润元吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 500 1000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端ABS负荷年内高位 图31：ABS开工）图32：ABS利润（元吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 110 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8000 6000 4000 2000 0 2000 资料来源：隆众、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 五矿期货微服务 官方微博 产融服务专家 财富管理平台 wwwwkqhcn 4008885398 深圳市南山区