金银或维持震荡，关注美联储官员讲话

2024年6月17日 金银或维持震荡 关注美联储官员讲话 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周贵金属价格呈震荡走势。虽然上周公布的美国5月的CPI和PPI均较预期疲软，但上周美联储议息会议后鲍威尔的讲话依然鸽中偏鹰，在打压降息预期，投资者保持谨慎。上周五公布的美国消费者信心意外下滑至七个月新低，利于美联储提前降息的信息再度增加，金银价格出现反弹。 美联储6月议息会议继续保持利率不变，符合市场预期。决议声明不再说降通胀缺乏进一步进展，改称取得适度的进一步进展，声明继续重申要对通胀降至2%更有信心才会降息。利率预测中位值显示，美联储预计今年降息幅度较上次下调两次至一次。即使5月CPI显示通胀改善，联储官员也不急于降息。 美联储议息会议已落地，数据显示美国5月的通胀压力进一步缓和，且消费者信心意外下滑至七个月新低，利于美联储降息的信息在增加。当前金银价格均存在一定技术性支撑，预计短期金银可能持续反弹，但反弹空间可能有限。关注美联储官员的讲话对降息预期的影响。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美联储官员讲话鹰派超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 548.48 -13.82 -2.46 164110 178255 元/克 沪金T+D 546.04 2.35 0.43 19988 190172 元/克 COMEX黄金 2348.40 37.30 1.61 美元/盎司 SHFE白银 7675 -546 -6.64 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7648 -31 -0.40 524904 3944748 元/千克 COMEX白银 29.62 0.35 1.20 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格呈震荡走势。虽然上周公布的美国5月的CPI和PPI均较预期疲软，但上周美联储议息会议后鲍威尔的讲话依然鸽中偏鹰，在打压降息预期，投资者保持谨慎。上周五公布的美国消费者信心意外下滑至七个月新低，利于美联储提前降息的信息再度增加，金银价格出现反弹。 美联储6月议息会议继续保持利率不变，符合市场预期。决议声明不再说降通胀缺乏进一步进展，改称取得适度的进一步进展，声明继续重申要对通胀降至2%更有信心才会降息。利率预测中位值显示，美联储预计今年降息幅度较上次下调两次至一次，连续两次上调中性利率预期、半年内共上调30个基点。今年GDP和失业率预期不变，PCE和核心PCE通胀预期均上调0.2个百分点。“新美联储通讯社”称，点阵图显示今年降息一次是美联储基准预测，即使5月CPI显示通胀改善，联储官员也不急于降息。 美联储议息会议已落地，数据显示美国5月的通胀压力进一步缓和，且消费者信心意外下滑至七个月新低，利于美联储降息的信息在增加。当前金银价格均存在一定技术性支撑，预计短期金银可能持续反弹，但反弹空间可能有限。关注美联储官员的讲话对降息预期的影响。 本周重点关注：美国上周初请失业金人数，欧元区5月调和CPI初值，及欧元区PMI 初值等。事件方面，美联储官员将密集发表讲话，英国央行将召开议息会议，料“按兵不动”。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美联储官员讲话鹰派超预期 三、重要数据信息 1、美国5月份通胀放缓。美国5月CPI同比增长3.3%，较前值和预期值3.4%小幅下降；剔除食品和能源成本后的5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%，也低于前值3.6%，为三年多以来的最低水平。 2、美国5月PPI环比意外不增反降0.2%，为七个月来最大降幅；核心PPI环比保持不变，预期为上涨0.3%；5月PPI同比上涨2.2%，低于预期的2.5%，前值2.2%。 3、美联储点阵图显示，在19位官员中，有4位官员认为今年将不降息，此前为2人； 有7人认为今年将降息1次，此前为2人；有8人认为今年将降息2次，此前为5人；没有 人认为今年将降息3次，此前为9人；没有人认为今年将降息4次，此前为1人。此外， FOMC中位数预计，2025年将降息4次，此前预期为降息3次。 4、上周首次申请失业金人数不降反增至10个月新高。美国上周初请失业金人数增加 1.3万人24.2万人，创去年8月12日当周以来新高，预期22.5万人。至6月1日当周续请失业金人数升至182万人，高于预期的179.8万人。 5、美国消费者信心意外下滑至七个月新低，长期通胀预期小幅反弹。美国6月密歇根大学消费者信心指数初值65.6，大幅不及预期的72，5月前值为69.1。上个月公布的数据显示，美国5月密歇根大学消费者信心指数终值位于六个月低点，较4月暴跌。市场备受关注的通胀预期方面，美国6月密歇根大学1年通胀预期初值3.3%，预期3.2%，5月前值3.3%；5年通胀预期初值3.1%，预期3%，5月前值3%。 6、欧元区4月工业产出同比降3.0%，预期降1.9%，前值降1.0%；环比降0.1%，预期升0.2%，前值升0.6%。 7、英国至4月份三个月失业率升至4.4%，为2021年年中以来的最高水平。私营部门的平均周薪增长5.8%，是两年来的最低水平。 8、世界银行发布《全球经济前景》报告，将今年全球经济增长预期从1月的2.4%上调至2.6%，主要是因为美国经济的强劲扩张，美国的增长预期由此前的1.6%大幅上调至2.5%。世界银行预计，全球通胀率今年将降至3.5%，2025年将降至2.9%。 9、日本央行维持利率不变，宣布下月会议才决定缩减购债计划，日元跌近“干预区间”；日本央行行长“放鹰”：7月可能加息，购债缩减幅度将很大。 世界黄金协会：5月份中国实物黄金需求全面下滑，但中国黄金ETF依然强劲。今年5 月，中国黄金ETF新增资金18亿元人民币（合2.53亿美元），连续6个月资金流入，并推 动其管理的总资产（AUM）达到创纪录高位。与此同时，集体持股目前达到87吨，也是历史最高水平。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/6/14 2024/6/7 2024/5/15 2023/6/15 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 825.31 835.67 833.36 934.03 -10.36 -8.05 -108.72 ishare白银持仓 13390.23 13098.99 13046.06 14406.62 291.24 344.17 -1016.39 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-06-11 276769 42843 233926 -3376 2024-06-04 284566 47264 237302 717 2024-05-28 286737 50152 236585 6779 2024-05-21 300729 70923 229806 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-06-11 84193 32501 51692 -4711 2024-06-04 88604 32201 56403 -780 2024-05-28 91730 34547 57183 -2461 2024-05-21 94141 34497 59644 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价600 550 500 450 400 350 300 250 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 200 元/千克 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-04 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,60035 2,400 2,20030 2,00025 1,800 1,60020 1,40015 1,200 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 2024-04 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-06 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-06 2018-06 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2020-06 2021-06 2022-06 0 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2019-06 2023-06 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 2024-03 15 10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-11 2010-11 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 3,000 2,500 2,000 1,500 1