贵金属周报：美联储官员讲话维持鹰派 贵金属弱势震荡

2023年2月12日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn美联储官员讲话维持鹰派贵金属弱势震荡 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】美国强势就业数据反映经济仍需叠加欧洲央行等货政转鸽派影响下，市场在弱预期和强实现的博弈暂时难以形成方向的统一，短期美元指数将有反弹，此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态对市场造成扰动，美债长短利差倒挂加剧使市场情绪转向悲观，在美国CPI通胀公布前预期多头维持谨慎使黄金价格承压，金价在1920美元（沪金418元）下方波动，短线以观望为主。【宏观经济面】在美联储货政不断收紧的环境下，美国经济韧性反映在就业市场强劲且离衰退仍有距离，尽管整体通胀回落确定性较大，但服务业景气度和房价有一定韧性对核心通胀均带来支撑，未来需关注强劲就业市场的持续性和薪资增长放缓对消费拖累的情况。【美联储货币政策】美联储2月如期加息25BP，继续放慢紧缩的步伐，主席鲍威尔暗示仍将加息1-2次但年内不会降息，在美国就业强劲、通胀顽固的情况下，本周包括鲍威尔等官员的发言来看，其内部鹰派仍较强硬，其坚持在2023年内不会降息使利率终点预期维持在5%上方更长的时间以控制高通胀。【技术面】COMEX黄金持续大幅回落破坏均线的多头排列形态，下方支撑在60日均线1840美元附近，MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强。【资金面】贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。黄金短期维持在1850-1920美元（409-417元）区间波动，做多金银比可继续持有 本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】白银金融属性利空力量有所加强，工业需求则受到经济衰退预期影响转弱，此外来自印度等地区的实物投资需求有所减少，库存下降趋势缓和，银价在黄金的拖累下跌幅更大，短期维持偏弱震荡。【宏观金融属性】影响偏空，美联储鹰派紧缩货币政策短期难以转向，美国经济下行但通胀回落速度缓慢，美元和实际利率存在支撑对白银价格带来抑制。【金银比】影响相对偏空，金融和工业属性共同拖累白银，金银比短期将持续回升。【白银供需】影响中性，春节期间1月白银国内产量有所回落但好于去年同期，海外经济前景走弱影响白银贸易需求，12月国内消费电子需求疲软未有改善，珠宝消费累计同比下降反映疫情对消费的影响，12月太阳能电池产量累计同比持续大增，光伏生产持续高位运行，随着国内经济复苏预期增加，国内工业需求和珠宝消费有望稳步回暖。【技术面】影响偏空，COMEX白银跌破60日均线在23美元存在阻力，下方支撑在21.5美元附近，MACD绿柱扩张暂缓但空头力量仍主导市场。短期在23美元（5150元）下方维持偏弱震荡 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经本周，在强劲非农数据带来美元和美债收益率大幅反弹后，风险资产多头趋于谨慎，美联储官员陆续讲话表态仍较鹰派使美指持续走高，尽管欧洲央行同时表态维持紧缩打压美指，但贵金属整体走势偏弱。COMEX黄金期货多头在周一至周三持续试水回升但在美联储官员发言后涨幅快速被抹去，周五收盘报1876.4美元/盎司，当周累计下跌0.38%周k线创三连阴；COMEX白银期货受到金融和工业属性同步打压跌幅持续扩大盘中22美元关口失而复得，收盘报22.005美元/盎司续创2个月多新低，当周累计跌幅1.74%，国内银价跌幅达5.18%。 贵金属行情回顾——美联储官员讲话维持鹰派，贵金属弱势震荡，美国通胀数据将影响走势格局贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化COMEX黄金主力1876.40-0.381902.301863.50785985356015-36484沪金2304410.76-2.05419.34409.74656022145344-24858伦敦金1865.14-0.061890.211851.50---上金所黄金TD411.52-1.92418.75410.00994301291861482COMEX白银主力22.005-1.7422.63521.83031880375446-30417沪银23064928-5.1852054901473600158648979710伦敦银21.969-1.6622.60921.810---上金所白银TD4908-6.255174487147228603756070559490数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——人民币升值预期使黄金现货呈现升水，白银受多重利空相使金银比持续回升黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差数据来源：Wind，广发期货发展研究中心内外盘金银比价-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5黄金基差-120-100-80-60-40-20020402021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-09白银基差55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00135.00外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析2 101520253035800010000120001400016000180002000022000SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司)1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002019-05-222019-07-222019-09-222019-11-222020-01-222020-03-222020-05-222020-07-222020-09-222020-11-222021-01-222021-03-222021-05-222021-07-222021-09-222021-11-222022-01-222022-03-222022-05-222022-07-222022-09-222022-11-222023-01-22SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)资金面变化——金银价格反弹但ETF持仓目前仍维持在低位，散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：Wind，广发期货发展研究中心920吨15047吨截至2月10日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为920.79吨，与上周基本持平；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为15,046.7吨，持仓较上周大幅增加226吨。贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 贵金属持仓与库存变化——金价持续走高投机多空头同步加仓但多头占优，白银空头却持续加仓而多头离场CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：Wind，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单）截至1月24日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为157,673手，持仓环比升4,433手；白银期货投机持仓净多头为25,684手，环比减少5,784手。金价持续走高投机多空头同步加仓但多头占优使净多头持仓持续回升，白银空头却持续加仓而多头离场。800085009000950010000105001100011500600700800900100011001200COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴)1,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.00-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价020,000,00040,000,00060,000,00080,000,000100,000,000120,000,000050000001000000015000000200000002021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-05COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 宏观基本面分析3 美国经济景气度(PMI)——1月制造业PMI仍回落续创2年多新低，服务业PMI反弹大超预期，服务需求仍旺盛数据来源：Wind，广发期货发展研究中心制造业PMI指数非制造业PMI指数ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标47.40 46.90 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调30.0040.0050.0060.0070.0080.002020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:产出美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:制造业PMI:供应商交付美国:ISM:制造业PMI:客户库存美国:ISM:制造业PMI:物价11月美国ISM制造业PMI降至47.4续创2020年5月以来新低，订单需求持续疲软但物价指标呈现反弹，就业指标保持韧性；服务业PMI则大幅超预期反弹至55.2的荣枯线上方，商业活动需求仍然旺盛。30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042