专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种： 策略摘要： 美豆下方1200是关键关口，若跌破，从技术的角度美豆将继续进入熊市局面，但从基本面的角度来看，不太容易 跌破，因为美豆旧作种植成本仍然在1200以上。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，当前需求占上风，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。近期棕榈油盘面领涨，驱动主要来自国际端。当前国际棕榈油产地处于雨季减产季。国内1-5月船期棕榈油采购量始终较低，若后期产地价格抗跌或偏强，导致国内中期买船量持续偏少，国内棕榈油库存可能季节性快速下跌。此外，外资席位的积极减仓、国内油粕比做多套利也起到了助推作用。中短期，若产地降雨持续较高，棕榈油可能继续领涨油脂，油脂阶段反弹或可持续。生猪盘面震荡运行，冲高乏力。目前离年前仍有一段距离，生猪价格低位养殖端出现阶段性惜售情绪，进而带动猪价，但市场对年前旺季行情乐观心态较为有限，策略上，可关注盘面07合约及远月合约存在养殖利润下的做空套保机会。做空风险主要在于生猪疫病情况，若存在疫病发酵问题则利多05及09合约。亦可关注LH5-9反套机会。连玉米继续震荡趋弱，盘面悲观情绪不及现货，东北四省区陆续公布增储情况接连支撑盘面，虽提振已十分有限但支撑作用依然存在。随着年前售粮压力释放，相对减少年后供应压力，进而利多玉米年后玉米价格。策略方面，玉米近月03和05合约空单建议继续持有，07合约及远月合约建议开始逢低分批布局多单。新花交割体量增大，轧花厂惜售情绪增强叠加出货顺畅货权快速转移对于棉花有所提振但套保压力仍存，需求终端回暖还在延续但布厂和贸易商节前补库或暂缓，向上驱动减少，盘面整体或依旧延续区间震荡运行，需关注订单变量和上游企业套保举措。白糖中期来看，如果春节备货期走货良好，存在节后上游挺价可能，但是如果备货期走货一般，消费未能刺激，节后存在抛售可能，同时，进口糖和替代品糖浆到港量预计持续偏高，对糖价产生压力。长期来看，牛熊转变之路虽然曲折，但是长线主逻辑维持逢高布空不变。 观察池： 本周美豆主力继续逼近1200位置，我们上周说过，目前盘面已经接近2021年12月以来的最低水平，下方 1200是关键关口，若跌破，从技术的角度美豆将继续进入熊市局面，但从基本面的角度来看，不太容易跌破，因 为美豆旧作种植成本仍然在1200以上。美国农业部在1月份供需报告中意外地将美豆单产从49.9上调至 50.6,1月是传统的定产时段，此时上调说明随着美国大豆收割上市进入到了尾声，美农发现实际单产没有10月 临近上市阶段预期的那样差，美农对于单产的调整节奏没有规律可言，很难琢磨。美豆库销比已经逐渐脱离开5%这个偏低水平，这次单产的上调也使得美豆不费力地跌破了1250这个位置。此外，2023/24年度巴西大豆产量从上月的1.61亿吨下调至1.57亿吨，阿根廷大豆产量从上月的4800万吨上调至5000万吨，影响不大。巴西天气炒作基本结束，或许后续还有对于产量的争议，但那是以后的事，阿根廷的种植天气目前也基本正常，在这种情况下，或许最大的需求方我国的买船也会放缓，美豆该跌就得跌，否则以后也不好炒。近期巴西贴水的快速下跌也印证了出口销售的萎靡。国内市场，本周豆粕现货日成交量较上周有所好转，但仍远不及元旦节前的备货情绪。今年目前油厂的豆粕库存压力要明显比去年大，情绪端比去年更弱，跨期价差难有好的表现，所以元旦节后跟国庆节后类似，单边和价差再次齐跌。这种局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控。上周国内油厂豆粕库存稳中小降，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存仍是升势，现货对5月基差 也跌至400附近，下游饲企豆粕库存7.42天，但仍是近几年同期的最低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡偏空的局面。中期来看，目前暂无天气题材，但从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，且目前买船积极性在转差，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，当前需求占上风，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。 本周油脂市场偏强运行，棕榈油继续表现亮眼。近期棕榈油盘面领涨，驱动主要来自国际端。当前国际棕榈油产地处于雨季减产季。12月至今，产地降雨距平偏高，12月马棕产量环比减幅已经验证了降雨对产量的影响，12月马棕库存小降。由于近期产地降雨继续偏多，印尼本土毛棕招标价、中国24度CNF报价短期也持续走强。国内1-5月船期棕榈油采购量始终较低，若后期产地价格抗跌或偏强，导致国内中期买船量持续偏少，国内棕榈油库存可能季节性快速下跌。此外，外资席位的积极减仓、国内油粕比做多套利也起到了助推作用。中短期，若产地降雨持续较高，棕榈油可能继续领涨油脂，油脂阶段反弹或可持续。 本周生猪盘面震荡运行，冲高乏力。目前离年前仍有一段距离，生猪价格低位养殖端出现阶段性惜售情绪，进而带动猪价，且本周正值腊八，腊八前下游存备货需求，但腊八过后下游订单减少价格转跌，后续关注年前消费端提振情况。市场对年前旺季行情乐观心态较为有限，本周统计局公布2023年末全国能繁母猪存栏4142万头，同比 减少248万头降幅5.7%，和农业农村部公布的11月份能繁母猪存栏来看，环比减少只有16万头，产能去化 仍显趋缓。策略上，可关注盘面07合约及远月合约存在养殖利润下的做空套保机会。做空风险主要在于生猪疫病情况，若存在疫病发酵问题则利多05及09合约。亦可关注LH5-9反套机会。 本周连玉米继续震荡趋弱，盘面悲观情绪不及现货，东北四省区陆续公布增储情况接连支撑盘面，虽提振已十分有限但支撑作用依然存在，本周盘面主力合约在股市悲观阶段拖累下，短暂破新年度前低后再度回归区间震荡。目前基层售粮意愿增加而贸易环节仍不愿建库，下游饲料企业年前建库已基本完毕，均压制年前玉米现货价格，但随着年前售粮压力释放，相对减少年后供应压力，进而利多玉米年后玉米价格，因而盘面近期走弱趋势不及现货，后续仍需关注现货卖压释放情况。策略方面，玉米近月03和05合约空单建议继续持有，07合约及远月合约建议开始 逢低分批布局多单。套利方面，建议关注3-7反套或5-7反套。此外关注政策风险。 本周郑棉明显走强，供给侧，近日部分贸易商反馈轧花厂手上货源转紧，一部分原因是基于23年新花升水较高背景下，企业交割意愿有所增强，已经和准备交盘面的新花体量较往年增大；另一方面，随着郑棉于15500附近徘徊已久，轧花厂担忧减少，惜售情绪转强，鉴于23年收购成本高企，当下南疆轧花厂逐步解套但北疆仍有亏损，心理目标套保位有所上抬；此外，最近锁基差的采购有所增多，轧花厂实际销售进度加快，货权快速转移对于市场情绪有所提振，后续需关注套保的动向。需求侧，纺企开机率持续提升，纺企棉花库存有所补库，棉纱库存维持去库。布厂开机维稳，坯布库存维持去库，棉纱库存仍延续补库，不过库存已处于往年高位，虽然手中订单仍有，但补库动力或有所暂缓，叠加1月下旬部分企业开始陆续放假，市场需求或有所降温。不过最终情况还需跟踪订 单，订单若延续火热，即使企业放假，也会存在较强的节后补库预期。综合而言，新花交割体量增大，轧花厂惜售情绪增强叠加出货顺畅货权快速转移对于棉花有所提振但套保压力仍存，需求终端回暖还在延续但布厂和贸易商节前补库或暂缓，向上驱动减少，盘面整体或依旧延续区间震荡运行，需关注订单变量和上游企业套保举措。 本周郑糖小幅走强，国际市场来看，南半球巴西23/24榨季增产事实市场已经几乎消化，北半球产销情况将是短期的重点，关注能否反弹站稳，中期来看巴西降雨偏多，需要关注对巴西24/25榨季食糖产量影响，目前来看尚不能言对产量构成威胁，但是需要警惕巴西库存消耗较快叠加出现天气问题的风险，短期来看国际原糖缺乏明确可交易题材，需要关注投机资金变动方向。国内市场来看，短期关注春节备货期间实际走货情况，预计对糖价会有一定提振，关注区间6300-6450元/吨。中期来看，如果春节备货期走货良好，存在节后上游挺价可能，但是如果备货期走货一般，消费未能刺激，节后存在抛售可能，同时，进口糖和替代品糖浆到港量预计持续偏高，对糖价产生压力。长期来看，牛熊转变之路虽然曲折，但是长线主逻辑维持逢高布空不变。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。