橡胶周报：供应偏紧格局难打破，橡胶支撑仍较强

期货研究报告|橡胶周报2024-06-16 供应偏紧格局难打破，橡胶支撑仍较强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前泰国南部原料有所上量，但供应偏紧的格局暂难缓解，对于橡胶的支撑仍较强。国内海南产区天气好转下原料有所回升，云南产区原料也在逐步回升，导致去库放缓，如果后期国内到港继续增加，国内库存去化或迎来拐点。预计下周橡胶价格高位震荡为主，后期重点关注产量的回升情况。目前顺丁橡胶最大的支撑仍在上游丁二烯原料价格的强势。上游高原料价格导致今年顺丁橡胶生产利润持续亏损，不利于产量回升，叠加下游半钢胎需求的韧性，预计顺丁橡胶价格调整空间有限。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：目前泰国南部原料有所上量，但供应偏紧的格局暂难缓解，对于橡胶的支撑仍较强。 供应：国内海南产区天气好转下原料有所回升，云南产区原料也在逐步回升，尤其要关注替代指标的进入，国内近期到港量有所回升，导致去库放缓，如果后期国内到港继续增加，国内库存去化或迎来拐点。 需求：截至6月14日，全钢胎开工率53.07%（-7.84%），半钢胎开工率80.38%（-0.19%）。国内下游轮胎需求近期有走弱迹象，主要季节性淡季下轮胎厂成品库存有所累积，开工率缓慢下滑。预计下周橡胶价格高位震荡为主，后期重点关注产量的回升情况。 库存：青岛库存保税库及一般贸易库存继续呈现累库趋势，库存的累计使橡胶价格有所回落。 顺丁橡胶： 上游原料：截至6月14日，上海石化丁二烯报价13800元/吨，折算成顺丁橡胶成本为 16576元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至6月14日，高顺顺丁开工率53.16%（-2.03%）， 高顺顺丁产量18890吨（-720）。短期市场可流通现货资源紧缺，供方价格连续调涨提振市场气氛走强。 生产利润：截止6月14日顺丁橡胶生产利润-1076元/吨。原料丁二烯价格持续高位，顺丁橡胶生产利润亏损明显。 装置检修动态：下周山东益华将迎来重启，开工率环比小幅回升，按照目前的装置检修 计划来看，上游供应紧张的局面或到7月之后才有缓解可能。目前顺丁橡胶最大的支撑仍在上游丁二烯原料价格的强势。国内丁二烯到港持续下滑，叠加国内丁二烯装置检修，带来近期国内丁二烯货源紧缺。 库存：截止6月14日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存1.945万吨（-0.10）；顺丁橡胶贸易商库存4130吨（+650）。橡胶企业库存仍处于历史低位附近，贸易商库存回落明显，降至较低位置。 需求：目前轮胎企业需求维持，主流供应商�厂价格上涨，市场持货商报盘也跟涨为主，去库明显。 策略 RU及NR中性。目前泰国南部原料有所上量，但供应偏紧的格局暂难缓解，对于橡胶的支撑仍较强。国内海南产区天气好转下原料有所回升，云南产区原料也在逐步回升，尤其要关注替代指标的进入，国内近期到港量有所回升，导致去库放缓，如果后期国内到港继续增加，国内库存去化或迎来拐点。国内下游轮胎需求近期有走弱迹象，主要季节性淡季下轮胎厂成品库存有所累积，开工率缓慢下滑。预计下周橡胶价格高位震荡为主，后期重点关注产量的回升情况。 BR中性。下周山东益华将迎来重启，开工率环比小幅回升，按照目前的装置检修计划来看，上游供应紧张的局面或到7月之后才有缓解可能。目前顺丁橡胶最大的支撑仍在上游丁二烯原料价格的强势。国内丁二烯到港持续下滑，叠加国内丁二烯装置检修，带来近期国内丁二烯货源紧缺。上游高原料价格导致今年顺丁橡胶生产利润持续亏损，不利于产量回升，叠加下游半钢胎需求的韧性，预计顺丁橡胶价格调整空间有限。 风险 下游轮胎企业开工率变化，国储政策，国内外产区割胶进度，顺丁橡胶装置开工变化。 目录 策略摘要1 核心观点受1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图20:BR基差丨单位：元/吨6 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图29:全钢胎开工率丨单位：%8 图30:半钢胎开工率丨单位：%8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:全钢胎开工率丨单位：%图28:半钢胎开工率丨单位：% 数据来源：WIND华泰期货研究院数据来源：WIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com