聚烯烃周报：产业累库渐起，预计延续回落调整

聚烯烃周报 产业累库渐起，预计延续回落调整 2024.06.16 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 LLDPE 供应回升慢，标品供应压力不大、LDPE供应略紧，非标LD-LLD高价差有提振，需求季节性走弱导致PE小幅累库，短期定性矛盾不大，中期供需预期略转弱，装置利润整体修复。6-7月装置检修力度环比减弱，预计上游装置开工大概率回升，受海运费大涨和港口物流影响进口增量不多，需求端来看表现平平，开工整体弱稳，中期供需预期转弱但预期平衡表转弱不明显(小累库预期)，方向看L2409预计回落调整但力度不大，建议套利多L空MA参与。 多L空MA2409继续持有，具体参考策略周度跟踪评述 如前期策略报告所示，多L空MA2409持有(截至6.142*5*L2409- 3*10*MA2409价差较入场区间已走扩大约1900点) PP 观点：前期装置意外故障，近期PP周产量回升较快(隆众数据披露接近创新高)，装置利润修复下预计增产空间大，需求端开工整体走弱，塑编需求进入淡季，PP出口受利润压缩而不及前期，中期平衡表去看有累库压力，建议延续空头思路，6-7月目标看PP2409回落调整至7400附近。 PP2409空单持有，亦可逢高 7700+放空，波段操作 PP2409空单持有 LLDPE、PP观点与策略 一、LLDPEPP期现价格回顾 L、PP近期走势回顾(日K线): 1.美联储议息会议后降息预期降温 2.元旦后跌价排 库1.补库结束 上涨动能弱化 1原油明显回调 2内需走淡 3装置负荷低位回升 1.宏观情绪提振 2.国内地产政策 刺激 3下游被动补库 1成本端弱势 2情绪转弱 3需求走弱 1.红海航运中断危机 2.元旦节前补库 1.美国寒潮引发石化装置降负荷2.国内中韩装置意外停车 3.下游补库 1.原油重心抬升 2.需求缓慢恢复 3社库积累后开始去化 43月中旬起装置检修 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 L09基差(单位:元/吨) 200 100 0 -100 -200 -300 L09基差--右轴 华北LLDPE膜 L09收盘 LPP现货价格(单位:元/吨) 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 LPP现货、基差和月差：受整体需求走弱拖累，现货小幅跌价 L9-1合约跨期价差 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-15 L1909-L2001L2009-L2101L2109-L2201 L2209-L2301L2309-L2401L2409-2501 PP9-1合约跨期价差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 01-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-15 PP1909-PP2001PP2009-PP2101PP2109-PP2201PP2209-PP2301PP2309-PP2401PP2409-2501 LPP仓单：PP仓单减少(PP厂库金能化学注销部分仓单) LLDPE仓单(单位:张) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PP仓单(单位:张) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 二、LLDPEPP基本面要点 PEPP装置开工负荷：前期检修装置有复产，预计开工整体会有提升 PE装置检修：6月中天67LD+FD，7月华锦30HD、万华45FD、神华新疆30LD PP装置检修：6月中天70、宁煤50，7月中原16计划检修，神华新疆45 PE装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 PP装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PP粉装置开工负荷(单位:%) 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 1/1 2/13/1 2019 4/15/16/17/18/19/110/1 2020 2021 2022 2023 11/112/1 2024 PEPP装置产量：预计产量环比提升 PE周度产量(单位:万吨) 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 1/12/13/14/15/1 20192020 6/17/18/1 2021 9/1 2022 10/111/112/1 2018 2023 2024 PP周度产量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 油制PE利润(单位:元/吨) 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 油制PP利润(单位:元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PDH制PP利润(单位:元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 利润：近期油制、PDH制利润走缩，MTO利润改善 华东某MTO装置综合利润(单位:元/吨) 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 华东MTO装置外采烯烃利润(单位:元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 外采丙烯制PP利润(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 HDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 LLDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 LDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日月27日月9日2日 日日 1月1日 1月14日月27日月9日2日 日日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 PE进口：进口窗口收窄 PP共聚进口利润季节性(单位:元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 PP拉丝进口利润季节性(单位:元/吨) 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP出口：运费上涨，PP出口毛利恶化 PP出口毛利日度(单位:美元/吨) 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 -150.0 -200.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 下游开工：后续开工弱稳 PE下游加权开工(单位:%) 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 1/1 2/13/1 2019 4/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 PP下游加权开工(单位:%) 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 1/1 2/13/1 2019 4/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 2022 2023 2024 农膜需求：季节性淡季 农膜周度开工负荷(单位:%) 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 农膜毛利(单位:元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202