PTA基差略松动，成本端支撑仍在

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF周报2024-06-16 PTA基差略松动，成本端支撑仍在 PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用偏弱，但国内当前华东市场芳烃现实库存压力有所缓解，国内PX现货流通性边际收紧，6月PTA供应增加下PX维持去库，在此支撑下PX短期支撑仍 在，后续PX装置附近陆续重启，开工预计回归高位，关注PTA开工情况。PTA方面，近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，但PTA现货市场码头库存低位，短期基差或有支撑，后续随着蓬威、东营威联、台化等装置陆续重启，PTA供应压力将增大，后续关注PTA是否有计划外装置波动以及下游需求变动。PF短期基差表现偏强，总体跟随成本波动。 核心观点 ■市场分析 汽油方面，短期汽油市场依然表现平平，裂解价差偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润转弱，但MX异构化产PX亏损但利润大幅修复。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。 PX方面，本周五PX加工费366美元/吨（较上周-13），本周中国PX开工率80.3% （+2.6%），亚洲PX开工率71.7%（+1.3%），本周福建联合、中金装置PX负荷提升，下周初东营富海200万吨即将重启，供应增量下PXN小幅压缩，但PTA短期检修较少，需求端仍有一定支撑，PX供应增量下关注PTA检修情况。 TA方面，中国PTA开工率76.6%（-1.4%），本周五PTA现货加工费264元/吨（较上周-51），近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，本周基差高位回落，从周初的09+40~45，逐步走低至周五的09+25附近，短期基差下跌幅度有限；但下周蓬威、东营威联等装置将陆续重启，台化装置按计划月底也将重启，后续PTA检修计划偏少，供应压力将增大，7月有累库压力，关注后期是否有计划外装置波动。 需求方面，江浙织造负荷77%（-1%），江浙加弹负荷88%（-3%），聚酯开工率89.4%（-0.3%），直纺长丝负荷89.8%（-0.1%）。POY库存天数26.9天（+2.6）、FDY库存天数 19.9天（持平）、DTY库存天数29.1天（+1.0）。涤短工厂开工率86.8%（-1.5%），涤短工厂权益库存天数12.3天（-0.5）；瓶片工厂开工率78.0%（-0.2%）。本周终端加弹在效益因素下回落，织造开工相对坚挺；聚酯方面，聚酯负荷本周小幅下降，主要是短 纤负荷下滑，恒逸60万吨长丝装置锅炉改造预计下周重启，聚酯负荷有望提升，预计 6月聚酯负荷还能维持；但长丝大厂挺价下终端补货谨慎，长丝库存继续上升，龙头长丝大厂库存偏高，同时运费上涨抑制纺服和聚酯�口，叠加夏季限电方案的影响，7~8月长丝有减产可能。 PF方面，PF生产利润-148元/吨（较上周+104），本周涤纱开机率73.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数12.3天（-0.5），1.4D实物库存19.7天（+0.7），1.4D权益库存9.2天（-0.4），短纤基差表现偏强、成本端支撑尚在，总体价格跟随成本。 ■策略 PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用偏弱，但国内当前华东市场芳烃现实库存压力有所缓解，国内PX现货流通性边际收紧，6月PTA供应增加下PX维持去库，在此支撑下PX短期支撑仍 在，后续PX装置附近陆续重启，开工预计回归高位，关注PTA开工情况。PTA方面，近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，但PTA现货市场码头库存低位，短期基差或有支撑，后续随着蓬威、东营威联、台化等装置陆续重启，PTA供应压力将增大，后续关注PTA是否有计划外装置波动以及下游需求变动。PF短期基差表现偏强，总体跟随成本波动。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF基差5 裂解价差&加工费7 海外芳烃相关价差8 PX供应情况9 PTA开工与库存11 聚酯产业链情况13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨6 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶7 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨7 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨7 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨7 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨8 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨8 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨8 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨8 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨8 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨8 图18:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨9 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨9 图20:亚洲PX开工率|单位：%9 图21:中国PX开工率|单位：%9 图22:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图23:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图24:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%11 图25:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%11 图26:中国PTA开工率|单位：%12 图27:中国PTA社会库存|单位：万吨12 图28:PTA总仓单+预报|单位：万吨12 图29:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图30:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图31:PTA仓单预报|单位：万吨13 图32:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨13 图33:江浙织机负荷|单位：%13 图34:江浙加弹负荷|单位：%13 图35:POY库存天数|单位：天13 图36:FDY库存天数|单位：天13 图37:DTY库存天数|单位：天14 图38:涤纶短纤库存天数|单位：天14 图39:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天14 图40:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天14 图41:聚酯开工率|单位：%14 图42:直纺长丝开工率|单位：%14 图43:瓶片开工率|单位：%15 图44:直纺短纤开工率|单位：%15 图45:长丝产销|单位：%15 图46:POY生产利润|单位：元/吨15 图47:FDY生产利润|单位：元/吨15 图48:DTY生产利润|单位：元/吨15 图49:短纤生产利润|单位：元/吨16 图50:瓶片生产利润|单位：元/吨16 图51:涤纱开机率|单位：%16 图52:纯涤纱生产利润|单位：元/吨16 图53:涤纱厂原料库存天数|单位：天16 图54:涤纱厂成品库存天数|单位：天16 图55:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨17 图56:再生棉型短纤负荷|单位：%17 图57:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨17 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TAta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA 7500 800 7000 300 6500 -200 6000 5500 -700 5000 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 -1,2004500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 / PX 500 PX01-PX05PX05-PX09PX09-PX01PX 10000 400 300 9500 200 100 9000 0 -100 -200 -300 8500 8000 -400 2023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/05 7500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 1,300 1,100 900 9000 PF PF- PF 2408 8000 700 7000 500 300 100 -100 6000 5000 4000 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 -3003000 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 2022年 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位： 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 裂解价差&加工费 图8:NymexRBOB-ICEBrent裂解价差