再call固废光大三峰瀚蓝等资本开支下降C端付费理顺超额收益重估

⭕从红利进入价格市场化阶段【寻找alpha】#板块的核心驱动要素从【红利逻辑】进入了【价格市场化】阶段。 而价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。#未来：我们认为【价格市场化】更重要的意义是：【鼓励alpha再call固废❗️光大/三峰 /瀚蓝等：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！【东吴环保公用|价格改革系列深度】 ⭕从红利进入价格市场化阶段【寻找alpha】#板块的核心驱动要素从【红利逻辑】进入了【价格市场化】阶段。 而价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。#未来：我们认为【价格市场化】更重要的意义是：【鼓励alpha】。 不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。总之，公用环保的市场化改革才刚刚开始！ #固废在国内公用事业中最低估、海外WM的PE（TTM）34倍较水务享估值溢价、核心差异在于现金流及ROE！【1】价格改革→改善现金流：垃圾收费政策推进，促商业模式C端理顺，经营性现 金流长期改善，叠加进入稳定运营期资本开支下降，23年固废板块自由现金流转正，后续将持续增厚 ！【2】资本开支下降+超发供热→提升ROE：建造高峰已过，资本开支持续下降。 超发（23年平均吨上网330度/吨，15-23复增3%，吨上网每提升10度较基准模型增利5 %）+供热（单吨垃圾增收40-100元/吨，较基准模型盈利弹性50~125%）可实现超额收益，促ROE提升 #重点推荐：【光大环境】固废龙头资本开支快速下降，预计24年自由现金流转正，股息率（TTM）5.7%，PB0.5，对应2024年PE5.5倍【瀚蓝环境】23年自由现金流大幅改 善，规划24-26年每股分红增速不低于10%，发行债券+政府支持解决应收，关注资金使用带来的EPS增厚#建议关注：【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。 中法合作跟苏伊士合作出海，逐鹿海外广阔空间！行业内现金流最先转正，23年分红34%有提升空间，PE11倍风险提示：现金流改善不及预期等