债券策略报告：一致加久期的脆弱

总结：

2024年债券策略报告揭示了债券市场的动态及其策略表现的关键点。

策略有效性与分化：

• 票息资产做多：3月下旬以来，票息资产（如信用债、城投债、二级资本债等）的收益率下行幅度显著超过同期限利率债，表明市场对收益和抗波动能力有双重诉求。
• 策略组合分析：在利率风格和信用风格的组合中，选择城投债和二级资本债拉久期策略的综合收益表现较好。信用风格组合中，城投债拉久期策略的收益相对稳健。

市场供需动态：

• 理财规模与债券需求：理财规模的增长导致对债券需求增加，同时也提升了对资产收益的要求。这种供需关系促使投资者倾向于选择既能提供票息收益又能对抗波动的策略。
• 债券配置策略：投资者逐渐倾向于将债券配置向久期和票息兼顾的方向发展，特别是在信用风格的策略中，城投债拉久期策略显示出较高的收益潜力和相对稳定的波动性。

资产表现与策略：

• 二永债策略：国股行次级债收益率持续下滑，接近历史低点，城农商行次级债的交易偏好有所改善，特别是4年至5年的城农商行次级债，因其收益相对较高，与国股行次级债形成对比。
• 城投债下沉：3年期以上隐含评级为AA及以下等级的城投债成交量增加，反映出投资者对下沉策略的一致化操作趋势。
• 超长产业债：虽然流动性改善不明显，但超长产业债的净价涨幅超过预期，显示在特定条件下，这类资产仍有被增持的空间，但需谨慎控制仓位，以应对潜在的风险。

策略执行与风险：

• 理财产品与收益要求：新发理财产品的收益要求普遍较高，对资产的收益形成一定压力，但这也为票息策略提供了发展空间。
• 风险提示：报告提醒关注测算失真、计算方法调整、超预期信用事件以及机构负债端压力的风险。

综上所述，报告强调了债券策略在市场波动中的重要性和投资者在选择策略时的多重考量，包括收益、风险控制、资产配置和市场动态的理解。