本报告主要讨论了债券策略中的久期策略。由于负债端成本和期限的资产不好找,且成本回落过于迟滞,资产端面临双重压力。在当前环境下,进取型久期策略的倾向和痛点已经显现,而下沉策略的执行也有了新的方向。保险是当前债市中唱主角的投资者,其在负债端稳定的情况下,可以博弈超长信用债。对于产业债拉久期,保险的增持起到了关键作用,这也反映了其资产欠配的表现。然而,中小行持债行为与资本新规考核和期限利差过薄等因素也值得关注。在策略执行方面,超长票息资产的吸引力不如利率债,因此负债端不太稳定的账户要做久期策略时,可以选择4年至5年二级资本债与超长利率债的搭配。总的来说,当前债市的焦点在于如何博取超额价差,而负债端成本具有粘性的背景下,拉久期和下沉的思路需要另辟蹊径。