非银行业周报（年第二十期）：券商开启中期分红热潮，险资加大银发产业投资力度

2024年06月16日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报（2024年第二十期）： 券商开启中期分红热潮，险资加大银发产业投资力度 市场表现： 本期（2024.6.10-2024.6.14）非银（申万）指数+1.20%，行业排名6/31，券商Ⅱ指数+2.07%，保险Ⅱ指数-0.25%； 上证综指-0.61%，深证成指-0.04%，创业板指+0.58%。 个股涨跌幅排名前五位：香溢融通（+14.20%）、海通证券（+9.78%）、华金资本 （+7.18%）、新力金融（+6.99%）、浙商证券（+6.52%）； 个股涨跌幅排名后五位：东北证券（-4.85%）、建元信托（-4.67%）、天茂集团（-4.57%）、华铁应急（-3.63%）、海德股份（-2.39%）。 （注：去除ST及退市股票） 核心观点：证券： 市场层面，本周，证券板块上涨2.07%，跑赢沪深300指数2.98pct，跑赢上证综指数2.68pct。当前券商板块PB估值为1.05倍，位于历史低位。 消息层面，近日，国信证券发布公告称，将于6月17日起派发2023年度现金分 红，分红总规模25.95亿元，每手（100股）分红27元，分红派息股权登记日为 2024年6月18日。在证监会鼓励加大分红力度、一年多次分红之下，上市券商 纷纷加大分红规模、增加分红频次。截至目前，已有41家券商发布2023年度分 红。从年度分红数据来看，41家券商平均每手分红14.07元，相较2021年和2022 年的平均每手20.77元和14.12元有所下滑。目前证券行业处于盈利周期性底部，分红会让公司经营发展有一定压力，但整体压力有限。分红规模的调整与券商的业绩密切相关，未来券商业绩好转将为分红提供更多空间。券商年内每股派息规模相对不高，但从券商分红积极性来看，则提升明显。2021年与2022年参与年度分红的券商分别为37家和39家。券商的分红计划向市场传递了积极的信号，增强了投资者的信心。从长期来看，分红政策有助于提高股息率，提升券商对投资者的长期价值。 综合来看，随着政策的进一步落实和市场认识的深化，预计未来将有更多的上市券商加入中期分红的行列，建议关注综合实力较强的头部券商，如中信证券、华泰证券等。 投资评级增持 维持评级 行业走势图 非银金融沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23-0623-0823-1124-0124-0324-06 作者 薄晓旭分析师 SAC执业证书：SO64O513O7OOO4联系电话：O755-33O617O4 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告非银行业周报（第十九期)：中小券商股权流转加速，券商行业并购重组持续推进—2024-06- 12 非银行业周报（第十八期)：券商行业并购重组持续加速—2024-06-04 非银行业周报（第十七期)：监管发布减持新规，强化监管约束力度—2024-05-29 股市有风险入市需谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 保险： 本周，保险板块下跌0.25%，跑赢沪深300指数0.66pct，跑赢上证综指数0.36pct。 消息层面，险资正在通过私募股权投资基金（PE）的方式积极进入银发产业，这是应对我国人口老龄化趋势和银发产业资本需求增长的策略之一。此前，中国人寿集团已经发起设立了总规模100亿元、首期规模50亿元的银发经济产业投资基金，这标志着保险资金在银发产业投资方面的进一步加大力度。保险资金以其长期资金的特性，在推动养老产业发展方面发挥着重要作用，并且正在不断增强对银发产业的投资力度，今年以来该投资趋势呈加速现象。险资的投资策略在不断优化和升级。从早期的直接投资重资产项目，如养老社区建设，逐渐转向"直投+基金"的模式，实现投资的轻重资产并举。这种策略的转变，有助于险资更加灵活地应对市场变化，同时降低单一投资项目的风险。当前保险行业正处于转型升级的关键时期，迫切需要寻找新的增长点来推动行业的持续发展。在这一背景下，“养老+”模式作为行业创新的重要方向，正逐渐成为保险资金探索和布局的焦点。从资产负债匹配的角度来看，保险资金与养老产业之间存在着天然的契合性。养老产业的建设和发展需要大量的资金投入，且投入与回报周期长，保险资金以其长期性、稳定性和对稳定回报的需求，与养老产业的资金需求高度匹配。 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动 正文目录 一、券商周度数据跟踪5 (一)经纪业务5 (二)投行业务5 (三)资管业务6 (四)信用业务7 (五)自营业务7 二、保险周度数据跟踪7 资产端7 负债端8 三、行业动态9 券商9 1、行业动态9 2、公司公告10 保险10 1、公司公告10 图表目录 图1A股各周日均成交额（亿元）5 图2A股各周日均换手率（%）5 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）5 图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元）5 图5IPO承销金额（亿元）及增速6 图6增发承销金额（亿元）及增速6 图7债承规模（亿元）及增速6 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）7 图9基金市场规模变化情况（亿元）7 图10近一年两融余额走势（亿元）7 图112022年以来股、债相关指数走势7 图12国债到期收益率（%）8 图13750日国债移动平均收益率（%）8 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图16保险资金运用余额及增速（%）9 图17保险资金各方向配置比例走势（%）9 表12024年3月末保险资产规模及变化8 一、券商周度数据跟踪 (一)经纪业务 本周（6.10-6.14）A股日均成交额751亿元，环比-2.23%；日均换手率2.46%，环比-0.34pct，本周，市场活跃度震荡下行。 图1A股各周日均成交额（亿元）图2A股各周日均换手率（%） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 本周北向资金净流入-226亿元，较上周-279亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为：中信证券（+4.74亿元）、东方财富（+2.57亿元）、海通证券（+1.74亿元）、国泰君安（+1.01亿元）、光大证券（+0.69亿元），区间持股市值变动后五大个股为国信证券（-5.65亿元）、方正证券（-1.31亿元）、太平洋（-0.85亿元）、浙商证券（-0.53亿元）、东吴证券（-0.11亿元）。 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (二)投行业务 截至2024年6月14日，股权融资规模达1,614亿元。其中IPO295亿元，增发 897亿元，其他再融资1285亿元。2024年5月券商直接融资规模为216.11亿元，同 比-76.69%，环比-6.97%。截至6月14日，券商累计主承债券规模49,888.82亿元。 2024年5月债券承销规模达到9803.44亿元，同比+9.61%，环比+2.99%。 图5IPO承销金额（亿元）及增速图6增发承销金额（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 图7债承规模（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所 (三)资管业务 截至6月14日，券商资管累计新发行份额85.85亿份，新成立基金858只。5月 共计新发资管产品132只，同比下滑45.00%，共计市场份额31.88亿份，同比上涨 16.42%。截至6月14日，基金市场份额28.21万亿份，实现基金规模29.17万亿元。 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）图9基金市场规模变化情况（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (四)信用业务 截至6月13日，两融余额151.34亿元，较上周同比-20.87亿元，6月两融日均 余额15339亿元，环比-1.29%；截止6月14日,市场质押股数3,517.74亿股,市场质押股数占总股本4.39%,市场质押市值24,969.91亿元。 (五)自营业务 截至6月14日，沪深300年内上涨-0.91%，中债总财富（总值）指数年内下滑0.10%。本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行。 图10近一年两融余额走势（亿元）图112022年以来股、债相关指数走势 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 二、保险周度数据跟踪 资产端 截至6月14日，10年期债券到期收益率为2.2558%，环比-2.70BP。10年期国债750日移动平均值为2.6513%，环比-0.44BP。 图12国债到期收益率（%）图13750日国债移动平均收益率（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 截至20年4月，保险公司总资产为32.92万亿元，环比+0.19%，同比+15.76%。 其中人身险公司总资产28.63万亿元，环比+0.26%，同比+17.47%，占总资产的比重为86.99%；财产险公司总资产2.88万亿元，环比-0.15%，同比+2.18%，占总资产的比重为8.75%。 表12024年3月末保险资产规模及变化 人身险公司 财产险公司 再保险公司 资产管理公司 总计 总资产（亿元） 286,367 28,806 7,714 1,221 329,204 环比变化 0.26% -0.15% -0.49% 1.02% 0.19% 同比变化 17.47% 2.18% 11.68% 14.07% 15.76% 占比 86.99% 8.75% 2.34% 0.37% 占比环比变化 0.06% -0.03% -0.02% 0.00% 资源来源：银保监会、中航证券研究所 负债端 原保费收入:20年4月，全行业共实现原保险保费收入25,383.23亿元，同比 +10.20%。其中，财产险业务原保险保费收入4,792.39亿元，同比+2.88%；人身险原 保费收入20,590.84亿元，同比+12.06%。 保险资金配置:2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长 10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比 45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72%。 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 图16保险资金运用余额及增速（%）图17保险资金各方向配置比例走势（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 三、行业动态 券商 1、行业动态 近日，证监会对《香港互认基金管理暂行规定》（证监会公告〔2015〕12号）进行修订，进一步优化内地与香港基金互认安排，现就《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》向社会公开征求意见。 6月12日，中国证券业协会发布关于修改《证券公司债券业务执业质量评价办法》的决定，自公布之日起施行。本次《评价办法》对加分项及扣分项都有相应调整。 2、公司公告 天风证券（601162）:关于控股股东增持股份计划的公告 6月11日，天风证券发布公告