食品饮料行业周报：茅台酒批价接近底部，大众品渐进式复苏

核心观点：茅台批价有企稳趋势，复合调味品竞争格局优化 6月10日-6月14日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.0pct，子行业中肉制品（+0.5%）、乳品（+0.4%）、调味发酵品（+0.1%）表现相对领先。个股方面，加加食品、*ST西发、巴比食品涨幅领先；华统股份、ST维维、泸州老窖跌幅居前。本周受到茅台酒批价下行影响，白酒板块整体回落较多。茅台批价下跌原因，大方向看仍是消费需求受到制约，但考虑到五粮液与国窖1573等高端白酒价格稳定，本轮茅台酒价格下跌更多是自身供需短期错配导致。茅台酒短期市场供给增加，如618电商平台补贴出货、茅台酒黄牛抛货等，叠加淡季高端白酒需求场景不多，导致价格本周下滑幅度较大。周末飞天茅台酒价格已有企稳迹象，我们认为当前茅台酒价格已接近底部位置，一方面618电商促销活动已接近尾声；另一方面酒厂也在调节市场供给，如暂停部分省份企业客户团购申请，暂停部分高端餐饮平价开瓶喝茅台酒的活动。预计伴随茅台酒批价企稳，股价或迎来阶段性底部位置。 大众品正处于渐进式复苏阶段，其中我们提示复合调味品竞争格局有明显优化，消费者品牌产品认可度显著提升，中小品牌逐步退出市场，行业集中度提升趋势明显。基础调味品需求端较为平稳，主要是餐饮渠道贡献部分增量；淡季流通渠道相对较弱，渠道库存略有升高，促销力度加大，品牌企业之间竞争程度有所增加。分品牌来看，千禾味业终端动销表现较好，主因渠道渗透率尚低，仍有较大提升空间；厨邦品牌终端动销有所好转，应与公司管理改善以及费用投放节奏加快有关。乳制品仍处于低速阶段，牛奶品类促销力度略有减少，龙头企业渠道精耕有待进一步发展，如打造样板市场、多品类铺市等方面都有更细致的动作。整体来看大众品复苏斜率相对平缓，但龙头企业仍在发挥自身优势提高市占率，行业集中度进一步提升。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：茅台批价有企稳趋势，复合调味品竞争格局优 化 6月10日-6月14日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.0pct，子行业中肉制品（+0.5%）、乳品（+0.4%）、调味发酵品（+0.1%）表现相对领先。个股方面，加加食品、*ST西发、巴比食品涨幅领先；华统股份、ST维维、泸州老窖跌幅居前。本周受到茅台酒批价下行影响，白酒板块整体回落较多。茅台批价下跌原因，大方向看仍是消费需求受到制约，但考虑到五粮液与国窖1573等高端白酒价格稳定，本轮茅台酒价格下跌更多是自身供需短期错配导致。茅台酒短期市场供给增加，如618电商平台补贴出货、茅台酒黄牛抛货等，叠加淡季高端白酒需求场景不多，导致价格本周下滑幅度较大。周末飞天茅台酒价格已有企稳迹象，我们认为当前茅台酒价格已接近底部位置，一方面618电商促销活动已接近尾声；另一方面酒厂也在调节市场供给，如暂停部分省份企业客户团购申请，暂停部分高端餐饮平价开瓶喝茅台酒的活动。预计伴随茅台酒批价企稳，股价或迎来阶段性底部位置。 大众品正处于渐进式复苏阶段，其中我们提示复合调味品竞争格局有明显优化，消费者品牌产品认可度显著提升，中小品牌逐步退出市场，行业集中度提升趋势明显。基础调味品需求端较为平稳，主要是餐饮渠道贡献部分增量；淡季流通渠道相对较弱，渠道库存略有升高，促销力度加大，品牌企业之间竞争程度有所增加。分品牌来看，千禾味业终端动销表现较好，主因渠道渗透率尚低，仍有较大提升空间； 厨邦品牌终端动销有所好转，应与公司管理改善以及费用投放节奏加快有关。乳制品仍处于低速阶段，牛奶品类促销力度略有减少，龙头企业渠道精耕有待进一步发展，如打造样板市场、多品类铺市等方面都有更细致的动作。整体来看大众品复苏斜率相对平缓，但龙头企业仍在发挥自身优势提高市占率，行业集中度进一步提升。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 6月10日-6月14日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.0pct，子行业中肉制品（+0.5%）、乳品（+0.4%）、调味发酵品（+0.1%）表现相对领先。个股方面，加加食品、*ST西发、巴比食品涨幅领先；华统股份、ST维维、泸州老窖跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为2.9%，排名26/28 图2：肉制品、乳品、调味发酵品表现相对较好 图3：加加食品、*ST西发、巴比食品涨幅领先 图4：华统股份、ST维维、泸州老窖跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 6月4日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3478美元/吨，环比+2.1%，同比+12.2%，奶价同比上升。6月6日，国内生鲜乳价格3.3元/公斤，环比-0.6%，同比-13.5%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年6月4日全脂奶粉中标价同比+12.2% 图6：2024年6月6日生鲜乳价格同比-13.5% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2024年4月，能繁母猪存栏3986.0万头，同比-6.9%，环比-0.1%。2024年3月生猪存栏同比-5.2%。当前看猪价拐点可能到来。2024年6月8日，白条鸡价格17.4元/公斤，同比-2.7%，环比-0.1%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2024年3月生猪存栏数量同比-5.2% 图9：2024年4月能繁母猪数量同比-6.9% 图10：2024年6月8日白条鸡价格同比-2.7% 2024年4月，进口大麦价格273.1美元/吨，同比-26.9%。2024年4月进口大麦数量161.0万吨，同比+61.0%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年4月进口大麦价格同比-26.9% 图12：2024年4月进口大麦数量同比+61.0% 6月14日，大豆现货价4395.3元/吨，同比-7.9%。6月6日，豆粕平均价格3.7元/公斤，同比-12.4%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年6月14日大豆现货价同比-7.9% 图14：2024年6月6日豆粕平均价同比-12.4% 6月14日，柳糖价格6590.0元/吨，同比-8.9%；6月7日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.9%。 图15：2024年6月14日柳糖价格同比-8.9% 图16：2024年6月7日白砂糖零售价同比-0.9% 4、酒业数据新闻：抖音5月酒类高端销售额占38.57% 据飞瓜数据，5月，4549个酒类品牌在抖音进行推广，环比下降0.74%，同比下降1.54%；其中品牌小店超过387家，销售额贡献比达24.59%，环比上升5.37%； 酒类动销商品数达3.5万，动销率达51.63%，均超过平台均值。酒类行业商品CR10集中度为40.10%，同比下降16.57%，环比下降1.52%。此外，超999元商品销售额占比38.57%，居首位，其次是98-488元占比34.35%（来源于酒业家）。 近期，理塘县召开托底性帮扶工作督导暨省直部门定点帮扶联席会。会上透露，五粮液集团明确2024年帮扶理塘县资金超4640万元，聚焦农业特色产业和文旅产业板块，助推理塘第一产业和第三产业发展（来源于糖酒快讯）。 据泸州·中国白酒商品批发价格指数官网最新数据显示，6月上旬全国白酒环比价格总指数微跌0.2%，其中名酒和地方酒价格分别下跌0.15%和0.43%，基酒价格保持稳定（来源于微酒）。 5、备忘录：关注甘源食品6月18日股东会 下周（6月17日-6月23日）将有6家公司召开股东大会，3家公司限售解禁。 表1：最近重大事件备忘录：关注甘源食品6月18日股东会 表2：关注6月10日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。