农林牧渔行业2024年第12周周报：静待大周期反转，重视生猪板块投资机会！

农林牧渔 证券研究报告 2024年03月31日 2024年第12周周报：静待大周期反转，重视生猪板块投资机会！ 1、生猪板块：长期趋势已成，静待周期反转！ 1）本周猪价震荡。截至3月30日，全国生猪均价15.03元/kg，较上周末上涨0.40%（智农通）；本周7kg仔猪价格 和50kg二元母猪价格分别为565元/头和1566元/头（上周五为516元/头和1559元/头），本周仔猪价格走强，养户抓猪情绪有减弱，中型猪场陆续仍有成交&散户成交减少。供应端，近期行业出栏节奏有所放缓&二育逐步进场，本周出栏均重升至124.67kg（上周为124.03kg），且标肥价差缩窄，前期压栏大猪有出栏压力。需求端，随着气温升高，消费无明显利好，本周样本屠宰企业屠宰量较上周减少1.31%，本周屠宰场冻品库容率为18.35%（较上周减0.28pct）。 2）短期淡季猪价坚挺，市场现分歧，正视已有累计去化幅度和当前亏损现状。①能繁存栏量创21年以来新低。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为10%/12%，能繁存栏量均创21年以来新低，鉴于上一轮周期（2021-22年）农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为9%/15%（对应22年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转；②鉴于现阶段行业处于仍未实现盈利&资金情况紧张，库存压力累积下，猪价仍存下行风险，产能去化不排除持续。在前期去化趋势已成&近期去化有望延续情况下，静待大周期反转。 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧、牧原股份3000-4000元/头；温氏股 份、金新农、京基智农、新五丰、华统股份2000-3000元/头；新希望、大北农、唐人神、天康生物、傲农生物1000-2000 元/头；天邦食品低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止3月 29日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团、德康农牧，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块：估值相对低位，重视周期反转机会！ 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 行业走势图 农林牧渔沪深300 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 2）本周鸡价下跌。鸡苗报价混乱，厂家高报低开，大小厂鸡苗价格差异巨大。截止3月30日，山东大厂商品代苗报 价3.75元/羽（取区间中值），山东中小厂报价2.95元/羽（取区间中值），较上周末（3月24日）分别下跌0.30元/ 羽和0.40元/羽。毛鸡价格微跌，截止3月30日，山东区域主流毛鸡均价3.80元/斤，与上周末（3月24日）相比持平（数据来源：家禽信息PIB公众号）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】 （白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% 2023-032023-072023-11 资料来源：聚源数据 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 相关报告 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，猪病多发有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后，正在由农业农村部组织应急评审中，有望率先取得积极进展！推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐 +营销升级，业绩有望持续增长）。建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块 打开未来成长空间）、【回盛生物】（动保化药领先公司）。 4、种植板块：全球转基因作物面积创新高，我国商业化应用开启，重视种子板块！ 1）据全球咨询机构AgbioInvestor数据（来源：国科农研院），2023年，全球转基因作物种植面积比上年增长1.9%，达到2.063亿公顷（30.9亿亩），创下历史新高。中国是目前世界上唯一一个通过逐年试点种植计划逐步向转基因作物商业化种植过渡的国家。由于玉米在中国的种植效益良好，预计转基因玉米的推广和采用速度将更快。到2024年， 转基因玉米的种植面积可达1000-1500万亩。 我们认为，我国转基因大豆玉米销售价格将有望彰显品种竞争力。在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2）本周（截至3月28日）CBOT大豆价格下降0.04%，CBOT玉米价格上涨0.68%。截至3月29日，我国玉米现货价格为2452元/吨，周度下降0.42%；我国大豆现货价格为4392元/吨，周度下降1.14%。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！ 1）第11届北京国际宠物用品展3月29日在北京开幕，首日开展超4万人次，参观人数创历届新高。展会现场人气、交易兴旺，众多行业人士、专业观众蜂拥而至前来参观/展。国产品牌如麦富迪、爵宴、路斯等均参展。 2）宠物食品出口连续9个月同比增长，美国出口同比高增！海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料2024年1 月人民币口径下实现出口8.45亿元，yoy+38%；2024年2月人民币口径下实现出口5.66亿元，yoy+28%。对美国1 月实现人民币出口1.49亿元，yoy+86%；2月实现人民币出口0.80亿元，yoy+56%，占比总出口14.1%。3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。 1《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 11周周报：生猪库存压力有所累积，长期趋势已成，静待猪周期反转！》2024-03-24 2《农林牧渔-行业点评:如何看又一家 猪企拟重整？》2024-03-19 3《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 10周周报：短期分歧不改长期趋势，静 待周期反转！》2024-03-17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块：长期趋势已成，静待周期反转！ 1）本周猪价震荡。截至3月30日，全国生猪均价15.03元/kg，较上周末上涨0.40%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为565元/头和1566元/头（上周五为516元/头和1559元/头），本周仔猪价格走强，养户抓猪情绪有减弱，中型猪场陆续仍有成交&散户成交减少。供应端，近期行业出栏节奏有所放缓&二育逐步进场，本周出栏均重升至124.67kg（上周为124.03kg），且标肥价差缩窄，前期压栏大猪有出栏压力。需求端，随着气温升高，消费无明显利好，本周样本屠宰企业屠宰量较上周减少1.31%，本周屠宰场冻品库容率为18.35%（较上周减0.28pct）。 2）短期淡季猪价坚挺，市场现分歧，正视已有累计去化幅度和当前亏损现状。①能繁存栏量创21年以来新低。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为10%/12%，能繁存栏量均创21年以来新低，鉴于上一轮周期（2021-22年）农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为9%/15%（对应22年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转；②鉴于现阶段行业处于仍未实现盈利&资金情况紧张，库存压力累积下，猪价仍存下行风险，产能去化不排除持续。在前期去化趋势已成&近期去化有望延续情况下，静待大周期反转。 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧、牧原股份 3000-4000元/头；温氏股份、金新农、京基智农、新五丰、华统股份2000-3000元/头；新希望、大北农、唐人神、天康生物、傲农生物1000-2000元/头；天邦食品低于1000元 /头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止3月29日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团、德康农牧，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2.禽板块：估值相对低位，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 2）本周鸡价下跌。鸡苗报价混乱，厂家高报低开，大小厂鸡苗价格差异巨大。截止3月 30日，山东大厂商品代苗报价3.75元/羽（取区间中值），山东中小厂报价2.95元/羽（取区间中值），较上周末（3月24日）分别下跌0.30元/羽和0.40元/羽。毛鸡价格微跌，截止3月30日，山东区域主流毛鸡均价3.80元/斤，与上周末（3月24日）相比持平（数据来源：家禽信息PIB公众号）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3.后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：动保下游养殖户防疫需求逐渐回