汽车和汽车零部件行业周报（20240610-20240614）：马斯克薪酬方案获批，欧盟拟对华加征电动车额外关税

2024年6月16日 行业研究 马斯克薪酬方案获批，欧盟拟对华加征电动车额外关税 ——汽车和汽车零部件行业周报（20240610-20240614） 要点 本周汽车板块跑赢大盘：本周A股中信汽车一级行业（+1.5%）跑赢沪深300（-0.9%），在30个中信一级行业中排名6位。 新能源车型支撑销量，6月车市或企稳呈环比增长：1）乘联会：6/1-6/10国内乘用车零售销量同比-8%/环比-23%至36.0万辆，新能源乘用车零售销量同比+27%/环比-11%至18.0万辆（新能源渗透率50.0%）。2）交强险：6/3-6/9乘用车销量32.4万辆，日均销量4.6万辆。新能源乘用车销量 16.9万辆，日均销量2.4万辆（新能源车渗透率52.2%）。 欧盟拟对华加征电动车额外关税，头部自主新能源车企仍具备优势：6/12欧盟委员会拟对来自中国的纯电动汽车分阶梯征收额外关税；其中，上汽、吉利、比亚迪分别征收38.1%、20%、17.4%的关税，对配合调查但未被抽样的车企征收21%的平均关税。如果欧盟与中国当局的讨论未能达成有效解决方案，以上临时反补贴税将从7/4起以担保形式征收。我们认为，1）欧盟对比亚迪的关税征收力度低于预期、对上汽高于预期、对吉利等其他车企基本符合预期，关税征收力度主要与品牌在当地销售规模有关。2）根据我们对海豚、MG4、ID.3三款车型在欧洲本土的销售价格的统计，自主品牌仍具备价格竞争优势，同时有望通过供应链降本、与经销商成本分摊等方式部分消化关税影响。3）中长期角度来看，欧洲市场带来的销量弹性较大，自主品牌存在欧洲布局的必要性。我们相对看好降本能力强、海外导入车型丰富、深度本土化节奏领先的头部新能源车企的海外布局前景。 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 联系人：邢萍 xingping@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 17% 8% -2% -11% -20% 05/2308/2311/2302/24 马斯克薪酬方案获批，主题性事件有望成为板块短期催化剂：我们认为， 汽车和汽车零部件沪深300 1）2024E或为近三年购车综合优惠力度最大之年；其中，新一线、二/三线 城市的换购需求兑现或将成为拉动销量的关键。2）小米、华为依然具备较强流量+品牌转换能力，比亚迪仍将在10-15万元新能源车市场具备绝对主导力，看好华为、比亚迪、小米的爬坡能力。3）预计主题性事件有望成为板块短期催化剂。6/14特斯拉召开2024年股东大会，马斯克超500亿美元薪酬方案、以及特斯拉注册地从特拉华州迁往德州获股东批准。我们认为，董事会提议方案的全部获批有望进一步稳定特斯拉管理层架构、增强市场对特斯拉对于各项创新技术与业务的推进。建议关注8/8特斯拉Robotaxi发布日、以及北汽蓝谷与华为合作首款车型享界S9的新车发布与交付。 投资建议：整车：推荐比亚迪、赛力斯，建议关注北汽蓝谷、特斯拉、小鹏汽车。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝 斯特、斯菱股份、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）小米/华为产业链，建议关注无锡振华、沪光股份。 风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称股价 （市场货币） EPS 23A （财报货币） 24E25E PE（X）23A24E 25E 投资评级 601127.SH 赛力斯87.79 -1.62 3.16 3.83 NA 28 23 买入 601689.SH 拓普集团58.98 1.93 2.45 3.31 31 24 18 买入 002594.SZ 比亚迪253.05 10.32 11.59 12.72 25 22 20 买入 1211.HK 比亚迪股份229.40 10.32 11.59 12.72 21 18 17 买入 600660.SH 福耀玻璃46.70 2.16 2.52 2.90 22 19 16 买入 3606.HK 福耀玻璃44.45 2.16 2.52 2.90 19 16 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-06-14；汇率按1HKD=0.9088CNY换算。 资料来源：Wind 相关研报 板块头部效应明显，政策+车展持续催化需求释放——汽车和汽车零部件行业跟踪报告 （2024-05-06） 4月新势力终端持续加码，特斯拉FSD入华释放积极信号——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2024-05-04） 新时代新汽车，奏响发展强音——汽车行业北京车展跟踪报告（2024-05-02） 目录 1、本周销量跟踪5 2、本周指数跟踪6 3、零部件板块跟踪9 4、行业动态12 4.1公司公告12 4.1.1乘用车公司公告12 4.1.2汽车零部件公司公告12 4.2公司新闻13 4.2.1乘用车公司新闻13 4.2.2新势力公司新闻14 4.3行业新闻14 5、行业上游原材料数据跟踪16 6、汽车消费补贴18 7、品牌权益补贴24 8、风险分析35 中庚基金 图目录 图1：6月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图2：6月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4：中信汽车子行业周涨跌7 图5：本周板块涨跌幅前五个股7 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7：2018/1/2-2024/6/14中信A股汽车指数PE（TTM）8 图8：2018/1/2-2024/6/14中信港股汽车指数PE（TTM）8 图9：2018/1/2-2024/6/14中信二级乘用车指数PE（TTM）8 图10：2018/1/2-2024/6/14中信二级零部件指数PE（TTM）8 图11：2019/1/4-2024/6/14中信汽车零部件指数PE（TTM）9 图12：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图13：2019/1/4-2024/6/14轻量化子板块PE9 图14：2022年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图15：2019/1/4-2024/6/14底盘控制子板块PE9 图16：2022年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图17：2019/1/4-2024/6/14智能座舱子板块PE10 图18：2022年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图19：2019/1/4-2024/6/14传统内外饰子板块PE10 图20：2022年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图21：2019/1/4-2024/6/14热管理系统子板块PE10 图22：2022年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图23：2019/1/4-2024/6/14传统动力系统子板块PE11 图24：2022年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图25：2019/1/4-2024/6/14三电系统子板块PE11 图26：2022年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图27：2019/1/4-2024/6/14汽车服务子板块PE11 图28：2022年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图29：中信期货钢铁指数本周下降0.68%16 图30：沪铝指数本周下降3.14%16 图31：沪胶指数本周下降4.73%16 图32：中国塑料城价格指数本周下降0.09%16 图33：纽约原油价格本周上升2.52美元/桶，布伦特原油价格本周上升3.00美元/桶（单位：美元/桶）16 图34：NYMEX天然气本周下降0.05美元/百万英热单位（单位：美元/百万英热单位）16 图35：国产电池级碳酸锂99.5%价格（万元/吨）17 图36：国产氢氧化锂56.5%价格（万元/吨）17 表目录 表1：6/3-6/9乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额5 表2：汽车地方消费补贴18 表3：各品牌权益补贴方案24 表4：各品牌以旧换新方案30 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，6/1-6/10国内乘用车零售销量同比-8%/环比-23%至36.0万辆，新能源乘用车零售销量同比+27%/环比-11%至18.0万辆（新能源渗透率50.0%）。 6/1-6/10国内乘用车批发销量同比-13%/环比+4%至35.2万辆，新能源乘用车批发销量同比+56%/环比+10%至19.7万辆（新能源渗透率56.0%）。 图1：6月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：6月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 交强险：6/3-6/9乘用车销量32.4万辆，日均销量4.6万辆。新能源乘用车销量16.9万辆，日均销量2.4万辆（新能源车渗透率52.2%）。其中，重点车企市场份额分别为比亚迪汽车（16.4%）、特斯拉中国（3.7%）、理想汽车 （3.3%）、小鹏汽车（0.5%）、极氪汽车（1.3%）、蔚来汽车（1.1%）、长安汽车（4.9%）、长城汽车（2.9%）、吉利汽车（6.2%）。 表1：6/3-6/9乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额 品类 6/3-6/9 市场总量（辆） 324,095 燃油车销量（辆） 154,988 新能源车销量（辆） 169,107 新能源渗透率 52.2% 比亚迪汽车 16.4% 长安汽车 4.9% 吉利汽车 6.2% 长城汽车 2.9% 特斯拉中国 3.7% 理想汽车 3.3% 蔚来汽车 1.1% 极氪汽车 1.3% 小鹏汽车 0.5% 资料来源：交强险、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（+1.5%）跑赢沪深300（-0.9%），在30个中信一级行业中排名6位。二级行业细分板块中，商用车-1.2%、汽车销售及服务 -4.6%、乘用车+4.0%、摩托车及其他+0.1%、汽车零部件+0.6%。 本周汽车板块涨幅前五分别为瑞鹄模具（+16.2%）、*ST威帝（+13.3%）、比亚迪（+7.5%）、天成自控（+7.2%）、大为股份（+7.1%）。跌幅前五分别为艾可蓝（-3.4%）、保隆科技（-4.1%）、动力新科（-6.1%）、吉利汽车 （-6.7%）、北特科技（-9.1%）。重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（+1.29%）、广汽集团（-1.84%）、上汽集团（+1.35%）、长安汽车（+1.73%）、吉利汽车（-6.72%）、长城汽车（+0.11%）、比亚迪 （+7.45%）、江淮汽车（+2.66%）。 汽车零部件：新泉股份（+1.63%）、福耀玻璃（-1.58%）、伯特利 （+1.78%）、拓普集团（+3.40%）、华域汽车（-0.93%）、华阳集团 （+0.88%）、银轮股份（+3.40%）、德赛西威（+1.87%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（-10.07%）、特斯拉（+2.81%）、理想汽车 （-5.57%）、小鹏汽车（-11.42%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：截至2024/6/14） 2024/6/7-2024/6/14中信A股汽车指数PE-TTM估值+1.67%至约26x，位于 2020至今估值-1x标准差以下。2024/6/7-2024/6/14中信H股汽车指数PE-TTM估值-1.48%