金融高频数据周报（2024年6月11日-6月14日）：央行如何支持存量住房消化

央行如何支持存量住房消化 核心观点： --金融高频数据周报（2024年6月11日-6月14日） 分析师 4月末的中央政治局会议拉开了“统筹研究消化存量房产”的大幕，消化存量住房的资金来源成为市场关注焦点。根据我们前期报告《以时间换空间，加快探索房地产新发展模式》中的测算，消化存量房产所需的资金支持可能大于3.96亿元。央行设立“保障性住房再贷款”，使用结构性货币政策工具给与定向的较低成本的资金支持。规模是3000亿元，利率1.75%，预计可带动银行贷款5000亿。但5000亿的 规模与所需资金还有较大的缺口，我们预计“保障性住房再贷款”的规模未来有可 能扩容，或者创设新的结构性货币政策工具可以资金支持。也有可能重启PSL，如果重启，PSL的利率可能会下调25-30BP。 前期的“租赁住房贷款支持计划”已在加速落地，撬动银行贷款可能超过128亿元。2023年2月，央行创设租赁住房贷款支持计划，额度为1000亿元，按贷款本金的 100%予以资金支持，利率为1.75%。根据《金融时报》报道，在本周央行召开的保障性住房再贷款工作推进会上，济南、天津、重庆三个城市披露，截止目前三地合计发放贷款金额约105亿元。结合前期其他城市的公开披露，保守估计“租赁住房贷款支持计划”撬动银行贷款可能超过128亿元。“租赁住房贷款支持计划”将并入保障性住房再贷款政策中管理，并在全国范围推广。8个试点城市因为有前期经验可能推进速度更快。（图1、图2） “保障性住房再贷款”推进速度可能会超预期。本周央行召开保障性住房再贷款工作推进会上，部署保障性住房再贷款推进落地工作。会议明确四个精准，收购主体是“一至两家具有较强专业化运营能力的地方国企”，收购对象“严格限定为房地产企业已建成未出售的商品房，对不同所有制房地产企业一视同仁”，收购用途和资金用途精准。央行提出对有意愿的城市，可以开展“在地方权限内安排适当的财税政策支持”。我们认为商业化运营的原则下，财政给予支持的城市推进速度会加快。目前中国百城住宅的租金收益率为2.23%，而“保障性住房再贷款”央行给与21家银行的资金利率是1.75%。 本周市场观察（6月11日-6月14日）： 公开市场操作：本周公开市场净回笼20亿元。 货币市场利率上行，流动性依然合理充裕：SHIBOR007和DR007分别收于1.8130% （+6BP）、1.8198%（+5BP）。GC007收于1.8600%（+2BP）。R007收于1.8380%， 与DR007利差2BP。 银行间质押式回购日均成交量上升：从上周的约6.5万亿上升至约6.9万亿。 国债收益率曲线下行，趋平：30年中债国债收益率收于2.4990%（-3BP）；10年期收于2.2558%（-3BP）；1年期收于1.5940%（-1BP）。 同业存单发行利率持平：1年期国有银行同业存单发行利率收于2.04%（-0BP）。 美元指数小幅上行至105.5，非美货币大多贬值，人民币跌破7.25：人民币即期汇率贬值0.18%，收于7.2557（+131pips），日元-0.41%、韩元-1.02%、欧元-0.92%、加元+0.22%、澳元-0.69%、英镑-0.28%。 詹璐 ：（86755）83453719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 章俊 ：010-80928096 ：zhangjun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070003 许冬石 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 风险提示 1.政策理解不到位的风险 2.央行货币政策超预期的风险 3.政府债券发行超预期的风险 4.美联储紧缩周期超预期加长的风险 宏观研究 2024年6月15日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 图1：“租赁住房贷款支持计划”与“保障性住房再贷款”梳理 租赁住房贷款支持计划 保障性住房再贷款 基本情况 2023年2月人民银行创设，目前处于存续期。实施期为2023年2月至2024年末，按季操作。属于阶段性工具 央行2024年5月17日宣布，拟设立保障性住房再贷款，期限1年，可展期4次 用途 市场化批量收购存量住房、扩大租赁住房供给 支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房 额度 1000亿元 3000亿元 利率 1.75% 1.75% 金融机构 试点支持对象为开发银行、工行、农行、中行、建行、交行和邮政储蓄银行共7家全国性金融机构 发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性银行 试点城市 在重庆市、济南市、郑州市、长春市、成都市、福 全国范围全面推广 州市、青岛市、天津市等8个城市开展试点1、对于符合要求的贷款，按贷款本金的100%予以资 1、按照贷款本金60%发放再贷款，可带动银行贷款 其他 金支持2、截止2024年3月末，租赁住房贷款支持计划的额 5000亿元2、统筹考虑政策衔接，将租赁住房贷款支持计划并 度为1000亿元，余额为20亿元，利率为1.75% 入保障性住房再贷款政策中管理 资料来源：中国人民银行，中国银河证券研究院 图2：“租赁住房贷款支持计划”推进跟踪 统计截止时间 试点城市 贷款金额（亿元） 详情 2023年5月 福州 4.88 国家开发银行福建分行与福州左海集团签署贷款合同，收购存量住房用于扩大保障性租赁住房供给 2024年6月 济南 64.43 济南市累计购置租赁项目53个，房源3.05万套、210万平方米，总投资额约233亿元，全市获得商业银行授信142.77亿元，发放贷款金额64.43亿元。 2024年6月 天津 36.9 天津通过支持计划市场化收购租赁住房项目11个，涉及房屋2663套，建筑面积28.28万平方米，银行已授信43.39亿元，发放专项贷款36.9亿元。 2024年1月 青岛 18.5 国家开发银行、工商银行、农业银行和中国银行青岛市分行成功发放首批试点贷款，支持收购首批存量住房项目7个，涉及房屋总套数2319套，主要用于向新市民、青年人等群体提供保障性租赁住房。” 2024年1月 天津、济南、郑州、青岛 农业银行积极推进人民银行租赁住房贷款支持计划落地，目前已与天津、济南、郑州、青岛4个城市的13个租赁住房项目达成融资意向。农行天津分行支持批量购买位于河西区、和平区、东丽区、南开区6个新建小区的1170套租赁住房 2024年6月 重庆 3.41 首批收购项目签约仪式上签约项目6个、27.86万平方米。其中已完成项目3个、9.26万平方米、房源1020套，交易总额5.05亿元，银行贷款3.41亿元。首个项目将于6月底开业运营。 资料来源：中国人民银行，金融时报，证券时报，澎湃新闻，天津政务网，山东省委金融委员会办公室，福州市人民政府，中国银河证券研究院 图3：货币市场利率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：6月11日-6月14日，上周：6月3日-6月7日，上上周：5月27日-5月31日 图4：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：6月11日-6月14日，上周：6月3日-6月7日，上上周：5月27日-5月31日 图5：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周：6月11日-6月14日，上周：6月3日-6月7日，上上周：5月27日-5月31日 图6：央行公开市场净回笼20亿元（仅逆回购）（亿元）图7：6月MLF到期量2370亿元（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图8：银行间质押式回购日均成交量约6.9万亿图9：7天+14天逆回购规模本周合计80亿 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图10：DR007上行至1.8198%（%）图11：SHIBOR007收于1.8130% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图12：DR007与DR001利差维持在8BP图13：上证所国债回购利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图14：R001和DR001利差为5BP图15：R007和DR007利差为2BP（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图16：同业存单发行利率与MLF利率图17：10年期国债收益率与MLF利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图18：国债收益率期限利差收缩至64BP（%）图19：10年期国债收益率与DR007利差收缩至44BP 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图20：1年期FR007利率与10年国债收益率利差缩小至41BP图21：一年期FR007上行至1.8423% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图22：美元指数上行至105.5图23：非美货币（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图24：花旗经济意外指数上行图25：人民币即期汇率和中间价 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：“租赁住房贷款支持计划”与“保障性住房再贷款”梳理2 图2：“租赁住房贷款支持计划”推进跟踪2 图3：货币市场利率周度平均值环比变化（BP）2 图4：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP）3 图5：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP）3 图6：央行公开市场净回笼20亿元（仅逆回购）（亿元）3 图7：6月MLF到期量2370亿元（亿元）3 图8：银行间质押式回购日均成交量约6.9万亿4 图9：7天+14天逆回购规模本周合计80亿4 图10：DR007上行至1.8198%（%）4 图11：SHIBOR007收于1.8130%4 图12：DR007与DR001利差维持在8BP4 图13：上证所国债回购利率4 图14：R001和DR001利差为5BP5 图15：R007和DR007利差为2BP（%）5 图16：同业存单发行利率与MLF利率5 图17：10年期国债收益率与MLF利率5 图18：国债收益率期限利差收缩至64BP（%）5 图19：10年期国债收益率与DR007利差收缩至44BP5 图20：1年期FR007利率与10年国债收益率利差缩小至41BP6 图21：一年期FR007上行至1.8423%6 图22：美元指数上行至105.56 图23：非美货币（%）6 图24：花旗经济意外指数上行6 图25：人民币即期汇率和中间价6 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 章俊中国银河证券首席经济学家。 许冬石宏观经济分析师。英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究院，新财富宏观团队成员，重点关注数据分析和预测。2014年第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。 詹璐宏观经济分析师。厦门大学工商管理硕士，2022年11月加入中国银河证券研究部。重点关注国内宏观经济研究工作 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公