四川路桥（600039）深度研究报告：强推（首次） 川内路桥建设龙头，十四五规划开启新征程。公司为四川省路桥建设龙头，工程建设为核心业务，2019年实现收入527.25亿，同比增长31.75%。分业务看，2019年公司主业工程建设营收387.57亿元，占比73.73%，贸易销售占比提升，BT融资&BOT运营、水力发电、土地整理业务量较小，三项合计收入仅22亿，但盈利水平均显著高于主业，毛利率各为58%、40%、19%。分地区看，公司新签订单大部分集中在省内，占比在60%以上。根据最新财务预算报告，公司目标2021年实现订单量1000亿、营业收入750亿、利润总额58亿，其中订单增速将达到153%。公司业务主要集中在省内，2021年目标订单达千亿。乘政策东风，西部基建迎新机遇。根据四川交通“十四五”规划，未来五年预计全省综合交通投资总额将达1.7万亿，较“十三五”期间增长40%，投资结构也将由十三五期间的公路为主转向“公铁双轮驱动”。另外，川藏铁路、西部陆海新通道等一系列重大工程也将在补短板、稳增长方面发挥巨大作用，我们认为西部交通投资有望乘政策东风，迎来发展新机遇。 控股股东铁投拟与四川交投战略重组，公司有望受益。公司发布公告称，“四川省人民政府拟启动铁投集团与四川省交通投资集团有限责任公司的战略重组事宜”。2020年交投集团与铁投集团的资产总额分别为4599亿元和4200亿元，营业收入分别超过600亿与1200亿，属于四川省两大特大级的龙头基建投资集团，重组后合计资产将达万亿规模。我们认为，两大省内基建龙头重组有利于进一步打开公司成长空间，提升省内市占率。 大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32亿股，持股比例从41.59%增持到67.68%，大比例增持彰显了控股股东对公司未来发展的
