每周高频跟踪20240615：供需开始步入淡季

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年06月15日 【债券周报】 供需开始步入淡季 ——每周高频跟踪20240615 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】长端受限，还有哪些资产可以配？ ——债券周报20240611》 2024-06-11 《【华创固收】市场成交情绪升温，低价券风险扰动加强——可转债周报20240611》 2024-06-11 《【华创固收】拉久期行情延续，地产债、钢铁债表现突出——信用周报20240610》 2024-06-10 《【华创固收】存单周报（0603-0609）：2%或是定价下沿》 2024-06-10 《【华创固收】CPI边际正加速修复——每周高频跟踪20240608》 2024-06-08 6月第二周产需节奏进一步放缓，下游高温雨季来临、需求开始进入淡季，新房与二手房销售偏弱运行，猪肉涨势略有降温。通胀方面，产能收缩因素继续支撑猪肉价格偏强，但夏季消费淡季，猪肉涨势有所收敛。工业方面，上游生 产仍有韧性，中游加工品开工率则多继续下滑；投资方面，螺纹钢开始累库、价格连续两周回调，雨季客观约束投资发力，需求偏弱；水泥价格涨幅收窄，需求侧对涨价的支撑开始减弱。地产方面，相较于2019、2021年同期，本周新房、二手房成交降幅扩大、销售动能较前周转弱，或与端午假期有关，保持在同期偏低区间运行。 后续看，基本面进入政策观察期，地产去库存力度仍存在加码的空间，短期聚焦落地进展。就需求来看，6月南方雨季约束基建等项目发力，投资高频对宽信用预期的影响不大，债市主要聚焦地产修复进展。从“517”系列新政以来， 地方销售冷热分化偏大，强一线城市二手房成交热度偏高，但二三线城市仍未见明显起色。新房、二手房销售数据并未呈现反弹行情。结合上周�国常会的表述，“去库存”或是当前阶段重点任务，且有望与房企“白名单”融资机制形成合力，促进房地产信用修复、落实“保交楼”，短期关注保障性住房再贷款使用进度和土地回收相关的新政落地情况。 通胀高频：猪肉涨势收窄。猪肉价格环比+3.4%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.9%、-1.1%，跌幅持平前周。 进出口高频：出口集运价格涨幅扩大。本周CCFI指数周度均值环+8.9%，SCFI指数环比+6.1%，涨幅继续扩大。BDI指数环比+2.4%，CDFI指数环比-0.4%。 工业高频：中游开工率多进一步回落 （1）工业生产：PTA开工率进一步上升，钢铁高炉开工率小幅回暖，而其他主要工业品（汽车半钢胎、沥青、涤纶）开工率进一步下滑，但上游PX、PVC生产有所加快。 （2）螺纹钢：现货价格环比-1.2%，降幅收窄。247家钢厂高炉开工率环比上升至82.1%。库存方面，主要钢材品种库存环比-0.3%，螺纹钢库存环比+0.05%，开始转为累库。需求淡季下，北方高温、南方雨季约束投资发力，供给压力相 对上升。 （3）铜：沪铜周度均价环比-2.2%，LME铜价环比-2.0%，通胀降温，美元指数上涨压制铜价，但国内宏观发力信号继续释放，下游低价补货意愿修复，铜价跌幅边际收窄。 投资相关：水泥成本涨势延续，地产销售季节性降温 1、地产：新房销售延续下行。本周（6月7日-6月13日）30城新房成交面积环比-17%，同比-41%，且较2019、2021年同期降幅继续扩大，端午假期影响成交表现。二手房成交热度降温，单周成交环比-11.6%、同比+1%，增幅收窄。2、水泥：本周水泥指数环比+0.7%。水泥成本上涨、错峰生产加力继续支撑水泥涨价。但下游施工条件不利、进度偏慢，出库环比继续下滑，基建用量一般， 需求对涨价的支撑不强，环比涨幅进一步收窄。 消费相关：6月上旬乘用车零售同比-8% 1、地铁出行：6月7日-6月13日，29城地铁日均客运量环比+20.3%，单周同比+38%，端午假期提振出游热度。 2、汽车：乘联会数据，6月1日-10日，乘用车零售同比-8%、环比-23%，销售动力仍偏弱。 3、国际油价：国际油价由跌转涨。布伦特、WTI原油价格环比前周🖂+3.8%、 +3.9%，减产预期升温、北半球出行旺季等提振乐观预期。 风险提示：“稳地产”政策效果超预期。 目录 一、每周高频跟踪：供需开始步入淡季4 （一）通胀相关：猪肉涨势收窄5 （二）进出口相关：出口集运价格涨幅扩大5 （三）工业相关：中游开工率多进一步下滑5 （四）投资相关：水泥成本抬升、涨势延续，地产销售季节性降温7 （🖂）消费：6月首周乘用车零售环比-23%8 二、风险提示10 图表目录 图表16月第二周（6月8日-6月15日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格涨势边际缓和（日度）5 图表3蔬菜价格跌幅继续收窄（日度）5 图表4本周CCFI指数上涨8.9%5 图表5BDI指数周度均值环比+2.4%（日度值）5 图表6动力煤价格环比继续下跌（元/吨）6 图表7沥青开工率低位震荡（%）6 图表8本周螺纹钢价格继续下跌（万吨，周度）6 图表9本周钢厂开工率小幅回升6 图表10玻璃期货价格继续回调（%，日度值）7 图表11铜价连续三周下跌（元/吨）7 图表126月第二周，新房成交面积同比-41%左右7 图表136月第二周，二手房成交同比+1%、增幅收窄8 图表14截至6月3日当周，二手房价格环比-0.6%，跌幅再度走扩8 图表15水泥价格涨幅收窄至+0.7%（%）8 图表16华东进入雨季，其他地区水泥价格普遍上涨（%）8 图表17端午假期当周，地铁客运量环比+20.3%（万人次）9 图表186月上旬乘用车零售额同比-8%9 图表19本周国际油价由跌转涨9 一、每周高频跟踪：供需开始步入淡季 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 113.5 -0.93 -0.98 5.09 -1.55 食品价格跌幅收窄 菜篮子产品批发价格200指数 113.3 -1.06 -1.17 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 24.6 3.38 7.48 15.11 2.01 猪肉价格涨幅边际缓和 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.4 -0.81 -1.08 -6.41 -3.70 蔬菜价格跌幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 -0.16 -0.16 0.23 -0.35 水果价格跌幅持平 PPI相关 CRB现货指数 545.6 0.03 -0.62 -0.62 0.25 工业现货价格转涨 南华工业品指数 4,114.3 -0.30 -3.48 16.52 20.95 南华期货价格跌幅收窄 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,733.5 8.85 6.46 80.98 42.71 集运价格保持强势 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 3,379.2 6.10 4.60 240.41 168.56 上海港出口集运价格继续上涨 波罗的海干散货指数(BDI) 1,888.0 2.35 2.62 72.52 33.81 BDI指数继续上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,251.8 -0.35 -2.88 29.46 23.29 进口干散货价格继续下跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,719.5 -1.19 -2.28 -2.15 1.67 螺纹钢价格跌幅收窄 中国:高炉开工率(247家) 82.1 0.59 -0.19 -1.44 -0.32 钢厂开工回升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 75.6 -4.93 -0.04 8.45 10.99 汽车轮胎开工大幅回落 开工率:石油沥青装置 24.2 -1.10 -3.40 -8.08 -5.78 沥青开工率继续回落 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 871.0 -0.25 -0.91 9.82 -7.62 动力煤价跌幅收窄 PTA开工率：全国 78.1 2.43 2.12 -0.80 -5.98 PTA开工率升幅扩大 南华玻璃指数 2,328.2 -2.46 -0.97 24.53 18.76 玻璃期货价格加快下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 79,505.0 -2.19 -2.81 18.35 25.70 铜周度均价继续下跌 投资相关 水泥价格指数:全国 117.4 0.69 3.32 -3.77 -16.40 水泥价格涨幅收窄 地方债发行（亿） 530.50 24.40 -91.64 -68.74 15.09 地方债发行略有放量，整体偏慢 100大中城市成交土地占地面积 814.3 -49.12 40.47 -20.80 -43.77 土地成交环比缩量 30大中城市商品房成交面积 159.1 -17.31 -13.97 -42.41 -38.09 新房成交环比季节性下滑 17城二手住宅成交面积 184.7 -11.59 -6.46 6.12 -1.45 二手房环比降幅扩大 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 36,010.0 - - -42.87 -7.04 6月乘用车零售同比-8% 29城地铁客运量 344.5 20.30 2.22 11.66 9.66 地铁客运量同比+38% 布伦特油价（周�值） 82.6 3.77 -2.45 7.40 9.65 国际原油价格环比上涨 WTI油价（周�值） 78.5 3.87 -1.90 8.57 9.65 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表16月第二周（6月8日-6月15日）高频数据一览表 （一）通胀相关：猪肉涨势收窄 6月第二周，猪肉价格环+3.4%。本周（6月8日-6月15日）农业部公布的全国猪 肉平均批发价为24.6元/公斤，环比+3.4%，涨势有所收敛。产能收缩、二次育肥等因素导致猪肉价格阶段性偏强上涨，夏季进入猪肉消费淡季，预计猪价涨势或边际缓和，通 胀压力有限。本周，蔬菜价格环比-0.8%，水果环比-0.2%左右。本周农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.9%、-1.1%，基本持平前周跌幅。 图表2猪肉价格涨势边际缓和（日度）图表3蔬菜价格跌幅继续收窄（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：出口集运价格涨幅扩大 本周出口集运价格涨势偏强。本周CCFI指数周度均值环比涨约8.9%，SCFI指数上涨6.1%，涨幅再度扩大。出口集运市场行情继续呈现稳中向好，需求保持高位，北美航线运力相对偏紧，多数远洋航线市场运价走高，带动综合指数继续上涨。 国际干散货运价偏强，中国进口干散货运价走弱。本周BDI指数环比+2.4%，CDFI指数环比-0.4%，跌幅收窄。 图表4本周CCFI指数上涨8.9%图表5BDI指数周度均值环比+2.4%（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：中游开工率多进一步下滑 煤价跌幅收窄。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价871元/吨，环比-0.3%。需求方面，南方地区降水持续，高温用电需求不足，水电等清洁能源发电量充足，电厂日耗回升缓 慢，煤炭增量需求受限。价格方面，产地安全检查持续约束，煤矿产量恢复速度偏慢，整体煤炭供给小幅收紧。但同时，下游终端日耗偏低，非电行业开工率不足，下游库存整体继续抬升，维持刚需采购，交投活跃度偏低，供需双方延续僵持，煤价偏弱运行