每周高频跟踪：淡季影响开始显现

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年11月11日 【债券周报】 淡季影响开始显现 ——每周高频跟踪20231111 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】城投成交活跃度回落，地产风险情绪或有所修复——高收益债市场观察（第四十七期）》 2023-11-09 《【华创固收】外围改善、估值压缩、转债到期如何看待？——可转债周报20231106》 2023-11-06 《【华创固收】存单周报（1030-1105）：受限于负债压力，存单发行“以价换量”》 2023-11-05 《【华创固收】债券视角看中央金融工作会议— —债券周报20231105》 2023-11-05 《【华创固收】出口集运需求连续上升——每周高频跟踪20231104》 2023-11-04 11月第一周，淡季效应有所显现，国内宏观政策发力预期偏强，继续提振下游信心，但实质需求层面已开始呈现淡季特征，尤其是投资、地产。投资方面，基建需求边际下降，尤其是北方区域天气转冷，开始步入淡季施工节奏，南方 区域施工节奏维持，中游投资品价格、用量等均有回落趋势。地产方面，11月首周，新房成交同比降幅再度扩大，同时环比下行斜率超过季节性，销售动能边际继续转弱；部分二线城市放开土地限价，后续土拍溢价率中枢或有抬升。 进出口方面，本周集运价格小幅回调，欧美等主要航线货运需求小幅回落。整体看，淡季效应开始释放，工业生产、需求热度逐步降温，尤其是本周地产销售表现边际回落明显、二手房成交热度继续下行，关注地产政策会否追加以及二线城市放开土地限价后房企的拿地表现。 通胀高频：食品价格跌幅收窄。本周猪肉价格环比-0.9%，蔬菜价格跌幅亦有收窄，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.4%左右，降幅收窄1pct。 进出口高频：SCFI指数回调，CCFI延续上行。本周CCFI指数、SCFI指数环比+1.9%、-3.5%。BDI指数环比+8.9%，CDFI环比+2.8%，均由跌转涨，近期澳洲煤炭货盘量有所上升，加之北方港口因天气原因局部封港，带动运价上涨。 工业高频：开工率多有回落 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价进一步下跌。冷空气活动频繁，汛期全面结束，水电回落，电厂日耗增加。同时伴随气温骤降，下游采购情绪有所改善，需求逐步释放，产区煤价止跌回升。 2、钢铁：螺纹钢价格继续上涨、但去库放缓。本周螺纹钢环比+1.7%，涨幅基本持平；螺纹钢开工率小幅下行；主要钢材品种库存环比持平、去库趋势暂止。周内钢厂减产明显，需求季节性走弱。 3、铜：国内铜价环比微涨。国际方面，美联储主席鲍威尔表态偏鹰，美元指数走强，国际铜价下跌。国内受此影响，但另一方面宏观政策环境偏暖、国内低库存支撑，铜价环比微涨。 投资高频：新房成交超季节性回落 1、水泥：水泥价格环比+0.6%，基建需求边际回落，水泥价格偏弱运行。华东区域重点项目继续推进，下游需求整体尚可，华南地区小幅赶工、需求回补带动出库回升。但华中、西南区域需求偏弱，华北已进入冬季施工阶段、进度偏缓，水泥用量持续下降。 2、地产：30城成交面积环比-39%，同比转负。11月3日-9日，30城商品房成交面积同比-39%，同比-21%；相比2019、2021年分别-44%、-43%。本周环比降幅扩大、降幅超过往年季节性，表现整体弱于10月。 消费高频：国际油价延续下跌 1、原油：布伦特、WTI油价环比前周�分别-4.1%、-4.2%。美国非农就业数据不及预期、鲍威尔鹰派发言、EIA下调2023年原油需求预期等，抑制油价。2、地铁出行：29城地铁日均客运量环比-2.5%，降幅略有扩大；本周同比+61%， 较2019、2021年同期分别持平、+28%。 3、乘用车：10月最后一周，乘用车零售、批发同比分别-1%、+14%，环比分别-19%、-5%；10月全月乘用车零售、批发同比+10%、+11%。 风险提示：“宽信用”效果超预期，高频回暖抑制债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：淡季影响开始显现4 （一）通胀相关：食品跌幅收窄5 （二）进出口相关：CCFI延续上行5 （三）工业相关：开工率环比多有回落5 （四）投资相关：新房成交超季节性回落7 （🖂）消费相关：国际油价延续下跌8 二、风险提示9 图表目录 图表111月第二周（11月4日-11月10日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格延续下跌（日度）5 图表3本周蔬菜跌幅收窄，水果加速上涨（日度）5 图表4SCFI指数环比下跌，CCFI连涨两周5 图表5BDI、CDFI指数环比上涨5 图表6动力煤价格继续回调，但幅度收窄（元/吨）6 图表7PTA开工率继续回落（%）6 图表8本周主要钢材价格加快上涨（日度）6 图表9本周主要钢厂螺纹钢开工率小幅下降6 图表10南华玻璃期货情绪偏强（%）7 图表11长江有色铜周均价基本持平前周（元/吨）7 图表12本周水泥价格环比环比微涨，涨幅收窄7 图表13水泥价格表现分化较大，华北需求持续减少7 图表1430城环比明显回落，且降幅超过季节性8 图表1511月首周，二手房成交同比+17%8 图表1629城地铁日均客运量环比-2.5%、同比+61%，呈季节性回落（万人次）8 图表1710月全月乘联会零售同比+10%9 图表18本周国际油价继续下跌9 一、每周高频跟踪：淡季影响开始显现 图表111月第二周（11月4日-11月10日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 115.2 -0.41 -1.23 -2.90 -1.96 食品价格跌幅收窄 菜篮子产品批发价格200指数 114.5 -0.43 -1.49 -3.36 -2.17 平均批发价:猪肉:全国 20.5 -0.87 -1.77 -3.83 -4.40 猪肉价格跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.5 -1.19 -3.85 -7.00 -5.26 蔬菜价格跌幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 6.8 1.93 0.73 2.16 -2.55 水果涨幅扩大 PPI相关 CRB现货指数 535.5 -0.64 -0.89 -4.27 -2.20 工业现货价格继续下跌 南华工业品指数 4,019.7 0.15 0.82 8.68 8.94 南华期货价格小幅上涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 827.8 1.92 2.01 -50.36 -58.13 出口集运价格保持上涨 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,067.9 -3.52 5.46 -24.52 -46.66 SCFI由涨转跌 波罗的海干散货指数(BDI) 1,570.6 8.93 -20.10 16.45 2.97 BDI指数回涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,088.2 2.75 -9.30 -0.74 -3.91 进口干散货价格由跌转涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,960.0 1.68 1.75 0.23 -6.22 螺纹钢价格涨幅收窄 中国:开工率:螺纹钢:主要钢厂 43.3 -0.33 -2.65 -9.07 -7.84 螺纹钢开工率下降 开工率:聚酯切片:国内 84.4 -1.66 1.14 -4.25 -1.16 聚酯切片开工下降 开工率:涤纶长丝:江浙地区 87.2 0.00 0.35 21.60 10.79 纺织业开工持平 开工率:汽车轮胎:半钢胎 71.9 -1.07 -0.10 10.41 14.32 汽车轮胎开工率进一步回落 开工率:石油沥青装置 35.5 -1.50 -1.40 -5.28 -5.78 沥青开工环比继续下行 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 938.6 -1.18 -3.96 -34.83 -36.36 动力煤价格延续下跌 PTA开工率：全国 74.6 -2.67 -0.51 2.41 0.84 本周PTA开工延续下跌 南华玻璃指数 2,375.5 3.19 1.57 31.49 21.54 玻璃期货价格上涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 67,904.0 0.09 1.57 2.71 4.39 现货铜价延续上涨 投资相关 水泥价格指数:全国 110.6 0.59 1.12 -28.26 -30.25 水泥价格连续4周上涨 地方债发行（亿） 1,131.2 -61.75 -15.30 110.40 119.62 地方债供给节奏放缓 100大中城市成交土地占地面积 1,475.8 -45.57 20.30 -35.04 -16.12 上周土地成交缩量 30大中城市商品房成交面积 186.9 -38.61 1.18 -25.64 -2.56 新房成交弱于同期 17城二手住宅成交面积 177.2 -7.92 1.44 32.87 31.92 二手房成交同比+17% 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 90,343.0 - - 5.71 -0.26 10月全月乘用车零售同比+10% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 134,818.0 - - 2.86 2.16 29城地铁客运量 270.5 -2.51 -0.75 74.59 54.72 地铁日均客运量环比跌幅扩大 布伦特油价 81.4 -4.08 -6.18 -8.62 -5.22 国际油价继续下跌 WTI油价 77.2 -4.15 -5.88 -6.40 -1.75 资料来源：Wind，华创证券注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：食品跌幅收窄 猪肉价格跌幅收窄。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.5元/公斤，环比 -0.9%。蔬菜价格环比-1.2%，跌幅均有收窄。生猪养殖户抗跌情绪转弱，养殖端积极出栏，猪肉供给量较充裕，加之需求端疲弱、走货欠佳，猪肉价格延续下跌。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比均-0.4%左右。 图表2猪肉价格延续下跌（日度）图表3本周蔬菜跌幅收窄，水果加速上涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：CCFI延续上行 本周SCFI指数小幅回调，CCFI延续走高。CCFI指数、SCFI指数环比+1.9%、-3.5%。周内，主要出口集运航线价格涨跌互现。欧洲航线运输需求下滑，供需基本面维持稳定；美西航线货运量出现下滑，美东维持平稳偏强，前者运价跌幅较大；波斯湾航线、地中海航线、南美航线运输需求均维持强劲。 BDI指数企稳回升。本周BDI指数环比+8.9%，CDFI指数环比+2.8%，均由跌转涨。澳洲煤炭货盘量有所上涨，叠加北方局部恶劣天气，部分港口封航，带动海岬型船运价上涨，提振干散货运价指数企稳。 图表4SCFI指数环比下跌，CCFI连涨两周图表5BDI、CDFI指数环比上涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：开工率环比多有回落 秦皇岛港动力煤价进一步下跌。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价环比-1.2%左右至 938.6元/吨。需求方面，本周冷空气活动频繁，汛期全面结束，水电出力回落，电厂日耗 增加。煤价方面，随着气温骤降，产区煤矿询货好转，市场情绪稍有修复，整体采购需求逐步释放，煤炭价格止跌回升。 PTA开工率回落。PTA开工率环比-2.7pct左右至74.6%。需求端看，聚酯工厂以刚需补货为主，终端订单不多，对PTA需求支撑略有不足；供给端，加工费走强，后续工厂或有动力提高负荷生产，短暂带动开工率回升；但供需结构实际偏弱，中长期看，PTA开工率或以偏弱震荡为主。