石化周报：关注旺季弹性和“三桶油”估值提升机会

油市情绪改善，旺季前夕关注供需面变化。如我们预期，由于周初OPEC+反复表态将石油市场稳定作为首要任务，保留了根据市场情况暂停甚至逆转恢复部分自愿性减产计划的可能性，从而油价周初表现向好；同时，美国能源部继宣布提高补充石油战储速度后，再次公布计划9~12月购买600万桶石油用于补充战略石油储备，可见美国认为当前油价处于相对低位；叠加市场对旺季即将到来保持较为乐观的预期，因此，在供需面较强的支撑下油价前半周稳步上涨。直至6月12日晚，EIA周报数据显示美国商业原油、汽油库存分别累库373、257万桶，使得市场出现对需求的担忧情绪，从而布伦特原油期货价格日内跌幅超1%。然而，5月美国CPI同比上涨3.3%、环比持平，核心CPI同比上涨3.4%、环比上涨0.2%，均略低于预期，提高了市场对美联储的降息预期，油市情绪回暖。本周美国汽柴油期货和欧洲、新加坡汽柴油现货价格有所上涨，旺季前夕特征逐步显现，三季度油价有望在供需面改善的支撑下逐步向上。 石油美元协议到期，石油金融属性或将弱化，“三桶油”业绩脱钩汇率、稳定性增强，有望进一步提高估值。1974年6月8日，美国和沙特签署了石油美元协议，规定：沙特阿拉伯将以美元为其石油出口定价，并将其剩余的石油收入投资于美国国债；作为交换，美国向沙特提供军事支持和保护。由于各国经济的发展均需要石油，且沙特阿拉伯既是全球第二大石油供应国（BP的2022年数据，第一是美国）、又是全球第一大石油供应组织OPEC+的主要代表，因此在两方协议的影响下，全球都开始储备美元来增强石油等国际商品的购买力。2024年6月9日，美国和沙特长达50年的石油美元协议到期，而沙特选择不再续签协议，石油美元的替代货币可以为黄金、石油人民币等，一方面，这将弱化石油的金融属性，逐步削弱石油价格和美国经济的关联程度，增强石油作为商品的属性，强化供需面对油价的影响；另一方面，无论石油的后续计价采用黄金还是石油人民币，“三桶油”业绩的稳定性都将在脱钩汇率的背景下有所增强，叠加其高油价下较强的盈利能力和稳定的分红，公司估值有望进一步提升。 美元指数上升；油价上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至6月14日，美元指数收于105.53，周环比上升0.59个百分点。1）原油：截至6月14日，布伦特原油期货结算价为82.62美元/桶，周环比上涨3.77%。2）天然气：截至6月14日，东北亚LNG到岸价格为12.94美元/百万英热，周环比上涨8.90%。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 油市情绪改善，旺季前夕关注供需面变化。如我们预期，由于周初OPEC+反复表态将石油市场稳定作为首要任务，保留了根据市场情况暂停甚至逆转恢复部分自愿性减产计划的可能性，从而油价周初表现向好；同时，美国能源部继宣布提高补充石油战储速度后，再次公布计划9~12月购买600万桶石油用于补充战略石油储备，可见美国认为当前油价处于相对低位；叠加市场对旺季即将到来保持较为乐观的预期，因此，在供需面较强的支撑下油价前半周稳步上涨。直至6月12日晚，EIA周报数据显示美国商业原油、汽油库存分别累库373、257万桶，使得市场出现对需求的担忧情绪，从而布伦特原油期货价格日内跌幅超1%。然而，5月美国CPI同比上涨3.3%、环比持平，核心CPI同比上涨3.4%、环比上涨0.2%，均略低于预期，提高了市场对美联储的降息预期，油市情绪回暖。本周美国汽柴油期货和欧洲、新加坡汽柴油现货价格有所上涨，旺季前夕特征逐步显现，三季度油价有望在供需面改善的支撑下逐步向上。 石油美元协议到期，石油金融属性或将弱化，“三桶油”业绩脱钩汇率、稳定性增强，有望进一步提高估值。1974年6月8日，美国和沙特签署了石油美元协议，规定：沙特阿拉伯将以美元为其石油出口定价，并将其剩余的石油收入投资于美国国债；作为交换，美国向沙特提供军事支持和保护。由于各国经济的发展均需要石油，且沙特阿拉伯既是全球第二大石油供应国（BP的2022年数据，第一是美国）、又是全球第一大石油供应组织OPEC+的主要代表，因此在两方协议的影响下，全球都开始储备美元来增强石油等国际商品的购买力。2024年6月9日，美国和沙特长达50年的石油美元协议到期，而沙特选择不再续签协议，石油美元的替代货币可以为黄金、石油人民币等，一方面，这将弱化石油的金融属性，逐步削弱石油价格和美国经济的关联程度，增强石油作为商品的属性，强化供需面对油价的影响；另一方面，无论石油的后续计价采用黄金还是石油人民币，“三桶油”业绩的稳定性都将在脱钩汇率的背景下有所增强，叠加其高油价下较强的盈利能力和稳定的分红，公司估值有望进一步提升。 三大国际石油机构发布6月月报，IEA和OPEC的长期观点出现较大分化。 1）EIA：EIA最新预期美国原油产量将在二叠纪盆地的引领下，2024年升至1320万桶/日，2025年进一步升至1370万桶/日，从而2024年美国原油产量预期上调9万桶/日；然而，在OPEC+会议明确产量变化后，EIA下调OPEC和俄罗斯2024年原油产量预期20和8万桶/日，因此，EIA在6月月报中下调全球石油供给预期19万桶/日。需求在亚洲非OECD国家的引领下，其上调全球石油需求预期14万桶/日。综合来看，EIA预计2024年全球石油供需分别为10257和10298万桶/ 日，将存在缺口41万桶/日。2）OPEC：6月月报维持全球石油供给和需求预期不变，在DOC产量延续24Q1水平至全年的背景下，供需将存在缺口200万桶/日。 3）IEA：下调2024年石油需求增长预期10万桶/日至96万桶/日，同时预期2024年供给增长为69万桶/日，其中，非OPEC+国家产量预期增加140万桶/日。此外，IEA还预期2030年石油需求将达到峰值，约1.06亿桶/日，而供给届时将上升至1.14亿桶/日，供给将过剩800万桶/日，即2030年将出现严重的供过于求。这一判断和OPEC产生了分歧，欧佩克秘书长认为到2045年发展中国家的石油需求将增加2500万桶/日，若以6月OPEC对2024年的需求预期1.05亿桶/日为基准，则OPEC认为的2045年需求可能为1.30亿桶/日。 美元指数上升；油价上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至6月14日，美元指数收于105.53，周环比上升0.59个百分点。1）原油方面，截至6月14日，布伦特原油期货结算价为82.62美元/桶，周环比上涨3.77%；WTI期货结算价为78.45美元/桶，周环比上涨3.87%。2）天然气方面，截至6月14日，NYMEX天然气期货收盘价为2.89美元/百万英热单位，周环比下跌1.74%；截至6月14日，东北亚LNG到岸价格为12.94美元/百万英热，周环比上涨8.90%。 美国原油产量上升，炼油厂日加工量下降。1）原油方面，截至6月7日，美国原油产量1320万桶/日，周环比上升10万桶/日。2）成品油方面，截至6月7日，美国炼油厂日加工量为1705万桶/日，周环比下降10万桶/日；汽油产量为1009万桶/日，周环比上升60万桶/日；航空煤油产量为182万桶/日，周环比下降5万桶/日；馏分燃料油产量为503万桶/日，周环比下降3万桶/日。 美国原油库存上升，汽油库存上升。1）原油方面，截至6月7日，美国战略原油储备为37053万桶，周环比上升34万桶；商业原油库存为45965万桶，周环比上升373万桶。2）成品油方面，车用汽油库存为23351万桶，周环比上升257万桶；航空煤油库存为4200万桶，周环比下降106万桶；馏分燃料油库存为12337万桶，周环比上升88万桶。 欧盟储气率上升。截至6月13日，欧盟储气率为72.70%，较上周上升1.49个百分点。 汽油价差收窄，涤纶长丝价差扩大。1）炼油板块，截至6月14日，NYMEX汽油和取暖油期货结算价为2.39/2.47美元/加仑，周环比变化 +0.21%/+5.06%，和WTI期货结算价差为21.83/25.32美元/桶，周环比变化-11.03%/+8.92%。2）化工板块，截至6月14日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为147/182/293美元/吨，较上周变化-17.23%/-14.39%/+16.42%； FDY/POY/DTY的价差为1703/1253/2653元/吨，较上周变化+5.54%/+3.25%/+5.55%。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至6月14日，本周中信石油石化板块跌幅0.8%，沪深300跌幅0.9%，上证综指跌幅为0.6%，深证成指较上周持平。 图1：本周石油石化板块跑赢沪深300指数（%） 截至6月14日，沪深300周跌幅0.91%，中信石油石化板块周跌幅0.77%。各子板块中，油品销售及仓储子板块周涨幅最大，涨幅为0.22%；炼油子板块周跌幅最大，为2.33%。 图2：本周油品销售及仓储子板块周涨幅最大（%） 2.2上市公司表现 本周*ST海越涨幅最大。截至6月14日，石油石化行业中，公司周涨幅前5位分别为：*ST海越上涨12.67%，胜通能源上涨8.67%，齐翔腾达上涨7.98%，中晟高科上涨6.45%，贝肯能源上涨5.30%。 本周博汇股份跌幅最大。截至6月14日，石油石化行业中，公司周跌幅后5位分别为：博汇股份下跌20.38%，海利得下跌4.93%，沈阳化工下跌4.86%，茂化实华下跌4.11%，中海油服下跌3.69%。 图3：本周*ST海越涨幅最大（%） 图4：本周博汇股份跌幅最大（%） 3本周行业动态 6月11日 6月11日，OPEC在月度报告中维持2024年全球石油需求增长预测，其预测2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年全球石油需求将增加185万桶/日。其中，OPEC表示其看好旅游业提振作用。这两项预测均与上月一致。尽管第一季度消费量低于预期，但OPEC坚持其对2024年全球石油需求相对强劲增长的预测，并表示旅游业将支持下半年的需求。 6月11日，金十数据报道，根据沙特统计总署的数据，沙特第一季度最终GDP同比下降1.7%。最终石油行业GDP同比下降11.2%，最终非石油行业GDP同比增长3.4%。 6月11日，金十数据报道，根据沙特统计总署的数据，沙特第一季度最终GDP同比下降1.7%。最终石油行业GDP同比下降11.2%，最终非石油行业GDP同比增长3.4%。 6月12日 6月12日，金十数据报道，哈萨克斯坦能源部表示哈萨克斯坦五月份石油日产量超过了欧佩克+配额45000桶，将在六月份进行补偿并全面遵守配额。 6月12日，金十数据报道，伊拉克石油部表示将坚持生产水平配额，即2024年6月及以后几个月份的产量为每日400万桶。 6月12日，金十数据报道，机构分析指出，国际能源署（IEA）警告称，到2030年末，全球市场将面临严重的石油供应过剩，并下调了其短期预测，此后油价继续上涨。布伦特原油一度上涨1%，至82.72美元/桶，WTI原油一度涨 1.2%，至78.81美元/桶。IEA预计，随着需求增长放缓和供