重视预期差，再次强调重视此轮猪周期的景气度

猪业市场分析与投资策略

市场概述与猪价变动

近期，猪业市场面临显著下跌压力，主要归咎于市场对本轮周期景气度的担忧，特别是对22年短暂复苏的重演。在猪价现货出现超出预期的上涨背景下，投资者担忧猪价上涨的不可持续性，这一担忧主要源于以下几个因素：

• 出栏体重高：意味着短期内猪源供应可能过剩。
• 二次育肥严重：增加了市场的不确定性和供应压力。
• 集团场前期缩量：进一步加剧了市场的供应紧张。

猪价与二次育肥分析

• 供应减少：被认为是本轮猪价上涨的主要驱动力。当前全国生猪均价达到19元/kg，虽然处于季节性需求淡季，但近期北方猪价更为强势，这反映出供应缺口的存在。
• 二次育肥占比低：根据涌益咨询的数据，今年的二次育肥活动呈现阶梯式增长，特别是在3月中旬至4月中旬达到高峰。考虑到肥猪自4月以来没有明显的溢价，前期的二次育肥猪已经基本出栏。5月的二育比例未超过23年10月的高点，目前行业内的二次育肥行为多为滚动式出栏，难以形成供应堰塞湖。
• 大猪出栏情况：3月以来，肥猪与标猪的溢价持续减少，推动了行业的大猪出栏。当前的平均出栏体重约为126kg，大猪库存处于正常水平，预计大猪出栏占比较低，难以成为拖累猪价的因素。

投资建议与选股策略

鉴于市场对于猪业周期的高度景气存在超出预期的可能性，以及猪价上涨并未结束的预判，投资建议聚焦于以下几个方面：

• 资金为王、成本领先、出栏高增、估值相对安全作为衡量标准。
• 板块β配置、重视核心资产：推荐以温氏股份、牧原股份为核心，考虑其在资金、成本控制、出栏量和估值方面的优势。
• 大猪首推：温氏股份、牧原股份，这两家公司具有显著的竞争优势和市场影响力。
• 小猪关注：包括华统股份、神农集团、天康生物、巨星农牧、唐人神、德康农牧、新五丰等，这些公司分别在不同细分领域展现出较强的成长潜力。

风险提示

投资决策时需注意以下风险：

• 养殖疫病风险：动物疾病可能导致产量减少和市场价格波动。
• 价格波动风险：市场供需变化对价格的影响。
• 市场系统性风险：宏观经济环境的变化可能影响整个行业的表现。
• 下游消费恢复不及预期：消费者需求的不确定性可能影响猪产品的销售和价格。

结论

综上所述，猪业市场正面临复杂多变的形势，投资策略应综合考量市场供需动态、成本变化以及企业竞争力等因素，同时警惕相关风险，以实现稳健的投资回报。