股指周报：量能持续收缩，资金追求“确定性”，本周等待IF企稳

期货研究报告宏观金融研究 股指周报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 量能持续收缩，资金追求“确定性”，本周等待IF企稳 报告日期：2024年6月10日 报告内容摘要: ⯁股指核心逻辑梳理： 在政策面回归平静的背景下，上周A股延续回落，全A成交金额最低不足 7000亿元，资金交易热度降温令大盘呈现阴跌态势，其中上证指数正式失 守3100点整数关口。四大标的指数中，大小盘风格走势分化，其中微盘股 恐慌情绪蔓延催化市场赚钱效应大面积降温，中证1000指数跌幅超过 3%，上证50、沪深300收跌0.20%、0.16%。 从行业表现看，上周仅公用事业（+2.82%）、交通运输（+1.09%）涨幅领先，轻工制造（-5.76%）、综合（-7.41%）跌幅较大，稳定风格护盘为主。 海外方面，美联储降息时间仍是国际交易者的重点博弈对象。上周，美国制造业PMI缓慢回落，但非农就业人数超预期，经济数据存在内部分歧指向美国降息条件尚不完全成熟，但整体下行通道打开只是时间问题。 总体来说，近期股市层面扰动较少，基本面无亮点阶段市场炒作的可持续性均不强。从大趋势上来说，A股上市公司盈利增速与我国宏观经济增速呈现正相关，其中沪深300成分股所占比重达80%，而中证500、中证1000等中小盘个股更多反应微观流动性情况。短期，我国呈现“内需强预期弱现实、外需强现实弱预期”态势，意味着A股与国际市场的关联性依然较强。我们延续此前观点，在美元下行通道正式打开之前，A股指数单边机会均有限，趋势上继续维持震荡态势。结构方面，上周A股成交量能退坡令中证1000/沪深300再度收缩，年初以来资本市场监管趋严带来市场情绪谨慎，大小市值相对强弱的确定性强于单边强弱。 ⯁策略建议： ⯁期货操作上，上周各期指基差（现-期）基本走平，标的指数下挫带动衍生品市场情绪低迷，但整体贴水并无进一步扩大迹象，周内呈现触底回升态势。短期来看，5-8月成分股迎来密集分红期，未来各期指合约贴水进一 步扩大空间有限，多头持仓的安全边际较高。股指期货趋势上保持震荡，在下一轮增量政策出台之前，预计上证指数3200点、沪深300指数3700点为运行区间上沿。操作上，鉴于上周支撑位收复表现较差，本周单边建议率先保持观望，等待技术面企稳信号。 期权操作上，股指期权隐含波动率底部震荡，其中沪深300当月平值加权 IV回归至14%一线，参考现货运行情况，预计低波状态短期难有改善。操 作上，鉴于指数短期回归弱势但向下空间有限，可选择看跌期权比率价差组合，看涨投资者为防止踏空可同步搭配看涨期权头寸。 ⯁风险提示：（1）出口贸易超预期受限；（2）美联储政策路径急转； （3）中美关系再降温 目录 一、上周股指运行情况梳理：4 1、国际股市波动收涨，A股弱势调整4 2、量能配合持续收缩，资金追求“确定性“资产4 3、期指贴水支撑较强，期权维持低波状态4 二、基本面要素梳理与后市展望：11 1、宏观流动性仍是宽松，微观流动性再退坡11 2、基本面暂无亮点，行情波段炒作为主11 三、本周经济数据&财经事件预告14 1、宏观经济数据公布14 2、重点财经事件14 图目录 图1：国际股市波动收涨，A股弱势调整5 图2：各行业多数飘绿，公用事业、交通运输领涨5 图3：金融风格（中信）6 图4：周期风格（中信）6 图5：成长风格（中信）6 图6：消费风格（中信）6 图7：稳定风格（中信）6 图8：申万风格指数（价格）6 图9：申万风格指数（业绩）6 图10：申万风格指数（市盈率）6 图11：申万风格指数（市净率）7 图12：北向资金（周度）7 图13：南下资金（周度）7 图14：赚钱效应7 图15：沪市融资余额7 图16：沪市融券余额7 图17：深市融资余额7 图18：深市融券余额7 图19：沪深300指数期权下月IV8 图20：沪300ETF期权下月IV8 图21：深300ETF期权下月IV8 图22：50ETF期权下月IV8 图23：沪深300指数历史波动率8 图24：上证50指数历史波动率8 图25：沪300ETF历史波动率8 图26：深300ETF历史波动率8 图27：50ETF期权持仓量PCR9 图28：50ETF期权成交量PCR9 图29：沪深300指数期权持仓量PCR9 图30：沪深300指数期权成交量PCR9 图31：沪300ETF历史波动率9 图32：深300ETF历史波动率9 图33：IF合约基差9 图34：IH合约基差9 图35：IC合约基差10 图36：四大指数估值10 图37：投资者风险偏好10 图38：MLF投放数量12 图39：MLF到期数量12 图40：逆回购数量12 图41：逆回购到期量12 图42：逆回购利率12 图43：贷款市场报价利率12 图44：中期借贷便利12 图45：法定存款准备金率12 图46：SHIBOR利率13 图47：SHIBOR利率13 图48：银行间质押式回购加权利率13 图49：银行间质押式回购加权利率13 图50：中债国债到期收益率13 图51：中美国债收益率利差13 图52：信用利差13 图53：非银体系流动性13 一、上周股指运行情况梳理： 1、国际股市波动收涨，A股弱势调整 在政策面回归平静的背景下，上周A股延续回落，全A成交金额最低不足7000亿元，资金交易热度降温令大盘呈现阴跌态势，其中上证指数正式失守3100点整数关口。四大标的指数中，大小盘风格走势分化，其中微盘股恐慌情绪蔓延催化市场赚钱效应大面积降温，中证1000指数跌幅超过3%，上证50、沪深300收跌0.20%、0.16%。 海外方面，美联储降息时间仍是国际交易者的重点博弈对象。上周，美国制造业PMI缓慢回落，但非农就业人数超预期，经济数据存在内部分歧指向美国降息条件尚不完全成熟，但整体下行通道打开只是时间问题。权益市场上，美股三大股指基本飘红，其中纳斯达克指数收涨2.38%。 2、量能配合持续收缩，资金追求“确定性“资产 从申万一级行业分类表现看，上周仅公用事业（+2.82%）、交通运输（+1.09%）涨幅领先，轻工制造（-5.76%）、综合（-7.41%）跌幅较大，稳定风格护盘为主。。 资金面来看，上周A股成交金额延续回落，周内最低不足7000亿元。外资方面，北向资金净流入53.05亿元，中美利差短线修复令外资端表现强于内资。短期，量价配合表现一般，指数趋势性交易动能偏弱。 3、期指贴水支撑较强，期权维持低波状态 期货市场上，上周各期指基差（现-期）基本走平，标的指数下挫带动衍生品市场情绪低迷，但整体贴水并无进一步扩大迹象，周内呈现触底回升态势。短期来看，5-8月成分股迎来密集分红期，未来各期指合约贴水进一步扩大空间有限，多头持仓的安全边际较高。操作上，股指期货趋势上保持震荡，在下一轮增量政策出台之前，预计上证指数3200点、沪深300指数3700点为运行区间上沿。操作上，鉴于上周支撑位收复表现较差，本周单边建议率先保持观望，等待技术面企稳信号。 期权市场上，上周股指期权隐含波动率底部震荡，其中沪深300当月平值加权IV回归至14%一线，参考现货运行情况，预计低波状态短期难有改善。操作上，鉴于指数短期回归弱势但向下空间有限，可选择看跌期权比率价差组合，看涨投资者为防止踏空可同步搭配看涨期权头寸。 图1：国际股市波动收涨，A股弱势调整 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 -1.23 -0.89 -1.23 -4.21 创业板 -1.33 -0.74 -1.33 -5.83 纳斯达克 2.38 -1.10 2.38 14.13 科创50 -0.71 2.20 -0.71 -13.39 韩国综合 3.27 -1.90 2.45 1.73 沪深300 -0.16 -0.60 -0.16 4.17 中证500 -1.88 -0.09 -1.88 -4.06 上证50 -0.20 -0.49 -0.20 5.64 日经225 0.51 -0.41 1.43 16.66 印度SENSEX30 3.69 -1.92 3.69 6.16 标普500 1.32 -0.51 1.32 12.10 俄罗斯MOEX 0.50 -5.28 0.50 4.33 道琼斯工业 0.29 -0.98 0.29 2.94 德国DAX 0.32 -1.05 0.32 10.78 巴西IBOVESPA -1.09 -1.78 -1.09 -10.00 恒生 1.59 -2.84 1.59 7.74 法国CAC40 0.11 -1.26 0.11 6.08 富时100 -0.36 -0.51 -0.36 6.62 中证1000 -3.76 0.10 -3.76 -12.46 资料来源：Wind，信达期货研究所 图2：各行业多数飘绿，公用事业、交通运输领涨 行业 上周涨跌幅（%） 上上周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 农林牧渔(申万) -2.20 -3.10 -2.20 -4.78 基础化工(申万) -3.79 -0.98 -3.79 -7.09 钢铁(申万) -3.68 -0.52 -3.68 -4.52 有色金属(申万) -2.60 0.33 -2.60 7.96 电子(申万) -0.46 2.84 -0.46 -12.29 家用电器(申万) -0.39 -1.45 -0.39 14.39 食品饮料(申万) -2.70 -2.26 -2.70 -6.38 纺织服饰(申万) -4.25 -0.23 -4.25 -9.84 轻工制造(申万) -5.76 -2.80 -5.76 -14.28 医药生物(申万) -2.01 -0.94 -2.01 -15.33 公用事业(申万) 2.82 0.45 2.82 14.08 交通运输(申万) 1.09 -0.65 1.09 9.24 房地产(申万) -2.15 -4.72 -2.15 -10.04 商贸零售(申万) -2.47 -1.48 -2.47 -16.10 社会服务(申万) -5.65 -0.25 -5.65 -18.00 银行(申万) -1.19 -0.62 -1.19 17.99 非银金融(申万) -2.54 -0.76 -2.54 -5.15 综合(申万) -7.41 -3.58 -7.41 -27.62 建筑材料(申万) -2.65 -4.62 -2.65 -7.53 建筑装饰(申万) -2.38 -2.11 -2.38 -5.68 电力设备(申万) -3.96 -0.14 -3.96 -9.36 机械设备(申万) -4.31 -0.21 -4.31 -10.63 国防军工(申万) -1.71 2.43 -1.71 -8.08 计算机(申万) -4.89 0.32 -4.89 -23.49 传媒(申万) -4.75 -1.55 -4.75 -17.98 通信(申万) -2.46 -0.73 -2.46 -1.79 煤炭(申万) -0.19 2.03 -0.19 18.30 石油石化(申万) -2.49 -0.14 -2.49 7.38 环保(申万) -5.18 0.33 -5.18 -11.44 美容护理(申万) -2.76 -1.42 -2.76 -8.47 资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：金融风格（中信）图4：周期风格（中信） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 6,000 5,000 4,000 3,000