中长线资金增持ETF成本线测算

证券研究报告 中长线资金增持ETF成本线测算 2024年6月13日证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 证券分析师：林昊 执业编号：S0360523070007 邮箱：linhao@hcyjs.com @2021华创版权所有 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 证券研究报告 •本轮回调以小盘股为主。我们观察到6/5-6/6市场与4/15前后的走势类似，距离2/5低点剩10%安全垫的公司占比激增至50%左右，个股比宽基指数调整幅度更大。 •中长线资金对2000ETF的增持起到四两拨千斤的稳定作用。我们在这两轮均观察到中证2000ETF的短期放量增持，这将有效避免微盘股的踩踏风险。相比于今年2、3月增持300/500为代表的大盘股，4、6月两轮增持围绕小盘股展开。 •中长线资金今年四轮增持规模共计约4519亿元，目前距离成本线安全垫普遍在5-7%之间。测算目前总持仓规模4426亿元，集中于300/500/1000/2000/创业板ETF，目前主要ETF持仓成本安全垫普遍在5-7%之前，以沪深300为例，加权持仓成本价3319点，距离6月12日3544点的安全垫在6%左右。 1、2000ETF增持对维稳市场有四两拨千斤的作用 证券研究报告 •近期出现了类似于4/15后小盘股ETF的集中增持，从市场走势来看，6月初以来中证2000为代表的小盘股经历了较沪深300大盘股更深度的调整，引发了市场的整体下行，与此前市场环境接近。 •监管层面就退市、小盘股等风险做出了及时回应表态，如4/16证监会上市公司监管司司长郭瑞明就分红和退市有关问题答记者问、6/6就近 期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问。 •4/15后资金对于中证2000相关ETF的增持，对于市场企稳起到明显的效果。本轮6/4以来同样出现资金对于中证2000相关ETF的增持，买入资金量较上一轮更多。 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 3500 10%安全垫以内的公司占比 5%安全垫以内的公司占比股价跌破24/2/5的公司占比 上证综指(右) 42% 30% 21% 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 基准 ETF 120 总份 ( 100额 ) 亿份 80 60 40 20 中证2000 1/15-3/6 3/4-3/21 4/15-4/19 6/4-6/12 0 24/0124/0224/0324/0424/0524/06 2、中长线资金ETF的成本线测算 证券研究报告 •4轮中长线资金对规模ETF净流入累计约4519亿元，当前留存市值总和约4426亿元，主要分布的规模ETF基准指数为沪深300、中证500、中证1000、上证50。 •按买入额加权平均基准指数成本线与现价距离来看，多数安全垫在5-7%之前，如沪深300仍有6%、中证5004%、中证10003%，中证 2000-1%。 •以ETF份额发生显著变化来划定今年以来4段区间，分别为1/15-3/6、3/4-3/21、4/15-4/19、6/4-6/12，每段区间分为前后买卖部分。 中长线资金增持规模ETF体量及成本线测算 留存市值 已兑现盈余 买入成本线 (亿元) (亿元) (买入金额加权) 第一轮净流向(亿元) 第二轮净流向(亿元) 第三轮净流向(亿元) 第四轮净流向(亿元) 规模ETF基准指数 买入卖出买入区间买入卖出买入区间买入卖出买入区间买入卖出买入区间 2024/2/19 2024/3/6 2024/3/14 2024/3/21 2024/4/17 2024/4/19 2024/6/12 沪深300 2148 330 3277 333 -35 3564 1 8 3538 29 3570 2760 35 3319 3544 6% 中证500 374 119 4914 86 -19 5375 4 -7 5266 -1 5233 515 25 5002 5233 4% 中证1000 353 15 5018 43 6 5425 10 -4 5177 3 5189 420 4 5066 5216 3% 上证50 289 -1 2275 18 -8 2435 0 7 2426 27 2448 346 9 2298 2424 5% 创业板指 203 27 1668 -1 -30 1855 -4 -1 1779 12 1800 192 32 1675 1779 6% 上证科创板50成份 72 18 734 30 -11 810 0 2 742 14 749 100 11 756 755 0% 中证A50 0 0 1305 0 7 1413 7 6 1409 23 1417 43 0 1415 1402 -1% 中证2000 71 -64 1966 -11 1 2076 7 -7 1901 8 1897 23 71 1955 1928 -1% 创业板50 25 -23 1578 -3 1 1777 1 0 1717 2 1723 9 23 1596 1695 6% 上证综合 14 -13 2825 -1 0 3046 1 -1 3039 6 3046 6 15 2897 3037 5% 深证100 0 1 3859 3 0 4252 0 0 4195 0 4209 4 0 4243 4176 -2% 中证科创创业50 1 1 964 2 1 1083 0 0 1023 0 1029 4 0 1052 1021 -3% 上证科创板100 23 -22 821 -6 1 882 -1 0 796 1 819 1 22 821 824 0% 深证50 0 0 5933 1 0 6598 0 0 6586 0 6582 1 0 6573 6513 -1% 国证2000 6 -6 6356 0 0 6827 -1 0 6399 0 6389 1 6 6388 6454 1% 中证800 3 -2 3547 -3 0 3863 0 1 3822 0 3841 1 2 3547 3821 7% 中证100 1 0 3114 -1 0 3383 0 0 3391 0 3407 0 1 3205 3378 5% 上证180 0 -1 7203 0 0 7790 0 0 7760 0 7831 0 1 7471 7772 4% 2024/1/152024/2/19指数均价2024/3/42024/3/14指数均价2024/4/152024/4/17指数均价2024/6/4指数均价 指数现价 成本线 与现价安全垫 3、2&3月前两轮增持围绕300/500等大盘风格 •第一轮1/15-3/6：中长线资金买入主要集中在沪深300相关ETF，背景是年初以来整体市场的持续下行，资金 托底稳住市场走势； •第二轮3/4-3/21：买入仍集中在沪深300相关ETF，背景是两会召开，市场稳步上行； 证券研究报告 沪深300相关ETF总份额(亿份)沪深300指数(右)上证50相关ETF总份额(亿份)上证50指数(右) 2200 2000 1800 1600 1400 1200 3800 1/15-3/6 3/4-3/21 4/15-4/19 6/4-6/12 3700 3600 3500 3400 3300 3200 530 510 490 470 450 430 410 390 370 2600 1/15-3/6 3/4-3/21 4/15-4/19 6/4-6/12 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2150 1000 24/0124/0224/0324/0424/0524/06 3100 350 24/0124/0224/0324/0424/0524/06 2100 4、4&6月后两轮增持围绕2000小盘风格 •第三、四轮：4/15-4/19、6/4-6/12均为国九条颁布以来，市场对于小盘股风险预期发酵，中长线资金主要买入中证2000相关ETF使得小盘股行情企稳。 证券研究报告 120 100 80 60 40 20 中证2000相关ETF总份额(亿份)中证2000指数(右) 1/15-3/6 3/4-3/21 4/15-4/19 6/4-6/12 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 350 300 250 200 150 中证1000相关ETF总份额(亿份)中证1000指数(右) 1/15-3/6 3/4-3/21 4/15-4/19 6/4-6/12 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 0 24/0124/0224/0324/0424/0524/06 1500 100 24/0124/0224/0324/0424/0524/06 4000 附录：中长线资金ETF的成本线测算——计算细则 •1、选取4轮ETF份额显著变化区间，将期间ETF交易情况整体视为中长线资金买卖； •2、以单个产品逐日成交均价×份额变化为口径，整合计算各区间内相关ETF交易情况，最低留存份额为0； •3、买入成本线，即买入指数均价，为每一轮买入区间金额加权期间指数均价得到； •4、成本线与现价安全垫，即买入指数均价与现价距离，为（1-买入指数均价/指数现价）*100%，为正则表示买入成本低于现价。 •5、留存市值，为4轮交易后，以单产品留存份额*现价整合计算各指数相关ETF留存规模。 证券研究报告 风险提示 证券研究报告 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、报告内测算为现有数据简单框算，或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 策略组团队介绍 证券研究报告 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势 研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略高级分析师：邢妍姝 香港中文大学经济学硕士，南开大学工学学士，5年策略研究经验，曾任职于东吴证券、东北证券、川财证券，关注宏微观基本面、风格&行业轮动、海外映射、产业趋势等方向。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 策略分析师：林昊 华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。 助理研究员：蔡雨阳 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 免责声明 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 证券研究报告 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在