第6万套空悬系统下线&二部工厂正式落成，新兴业务迎来收获期

事件：5月22日，公司官方公众号发布，公司第6万套空悬系统产品（空气弹簧及闭式空气供给单元）下线，同时空悬系统二部工厂正式落成（占地100亩，总投资6亿元，年产能100万套）。 2024年空悬业务贡献增量可期。2023年12月公司空气悬架系统产品在问界M9正式量产上车，2024年5月已完成第6万套的产品下线，2024年有小米等多项定点量产。目前公司空气悬架系统一部工厂具备年产能50万套，二部工厂投产后（预计2024年10月投产）公司将具备年产150万套（600万件）空气悬架系统产品供货能力。 1Q24&2023业绩稳健增长，盈利能力显著改善。1）公司2023年实现营收/归母净利润分别为197.01亿/21.51亿（同比分别+23.2%/+26.5%），1Q24实现营收/归母净利润分别为56.88亿/6.45亿（同比分别+27.3%/+43.4%），公司业绩保持高速增长预计主要受益于新客户新项目放量&Tier0.5战略下单车配套金额不断提升；2）盈利能力方面，2023年公司毛利率/归母净利率分别为23.0%/10.9%（同比分别+1.4pct/+0.3pct），1Q24毛利率/归母净利率分别为22.4%/11.3%（同比分别+0.6pct/+1.3pct）。 定增落地保障产能，汽车电子+机器人新业务成长空间广阔。1）产能扩张保障订单交付：2024年1月29日，公司公告定增募集资金35.15亿元将新增轻量化底盘系统产能610万套/年、内饰功能件产能310万套/年、热管理系统产能130万套/年；2）汽车电子新业务放量在即：2023年公司空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS线控制动、EPS等项目相继量产且不断扩充产品线，其中公司IBS2.0产品预计于2024年6月完成开发，2025年3月实现量产；3）机器人业务进展顺利：2023年公司设立电驱事业部，2024年1月5日公司公告拟在宁波投资50亿元机器人电驱系统研发生产基地项目，2条电驱系统生产线于1月8日正式投产，年产能为30万套电驱执行器。 投资建议：1）公司业务布局方面，当前公司业务主要涵盖汽车NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大业务板块，同时布局机器人电 驱执行器赛道；2）公司业务模式方面，公司推行Tier0.5级的合作模式进展顺利，单车配套产品多且配套金额高，新接订单保持快速增长趋势； 3）产能布局方面，公司已在宁波、重庆、武汉等汽车产业集群建立制造基地公司，同时波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥产业园与美国的工厂也在有序推进。综合来看，公司产能持续扩张保障定点交付，同时汽车电子新业务于2023年底开始陆续量产，我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为265.0亿元、321.6亿元和406.8亿元，对应归母净利润为29.6亿元、36.8亿元和48.8亿元，以5月22日收盘价计算PE为23.5倍、18.9倍和14.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；客户集中度较高风险；技术迭代不及市场风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险