公募基金工具化组合跟踪周报（2024.06.07）：多元场景下，搭建公募基金投资组合工具

多元场景下，搭建公募基金投资组合工具 公募基金工具化组合跟踪周报（2024.06.07） 2024年06月12日 证券研究报告|公募基金周报 分析师：贾依廷 分析师登记编码：S0890520010004电话：021-20321082 邮箱：jiayiting@cnhbstock.com 研究助理：黄浩 邮箱：huanghao@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《港股红利指数盘点：编制规则篇—ETF策略周报》2024-06-11 2、《多元场景下，搭建公募基金投资组合工具—公募基金工具化组合跟踪周报 （2024.05.31）》2024-06-04 3、《港股红利指数及ETF：业绩盘点篇—ETF策略周报》2024-06-03 4、《红利指数基金，哪些机构在买，买什么?—ETF策略周报》2024-05-28 5、《多元场景下，搭建公募基金投资组合工具—公募基金工具化组合跟踪周报 （2024.05.24）》2024-05-28 投资要点 权益市场日新月异，行业逻辑在不断转变，热门题材概念层出不穷，对主动权益基金的传统价值成长风格分类的适用性在逐渐降低，为了满足在不同市场环境下以及不同风险偏好的基金投资者的选基需求，我们通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，帮助基金投资者快速找到符合需求的基金标的。对于货币基金和债券基金等品种，我们也将采用量化选基的方法开发相关工具化组合，满足基金投资者在不同场景下的投资需求。 截至2024.06.07，常青低波基金组合今年以来收益9.046%，相比基准中证主动式股票型基金指数超额收益12.013%，同时波动率和回撤表现均更优；现金增利基金组合今年以来收益0.945%，相比基准中证货币基金指数超额收益0.088%；海外权益配置基金组合今年以来收益9.553%，相比中证全指超额收益14.734%。 常青低波基金组合 主动权益基金中，我们结合基金持仓维度因子以及净值维度因子，构建具有低波属性的基金组合，满足基金投资者在市场风险较高的环境下的防御需求，同时也适合期望收益稳定的风险偏好适中的权益基金投资者，低波动特征帮助投资者在权益投资中获得长期稳定收益回报。 现金增利基金组合 货币基金中，我们基于货币基金多维特征因子，构建了货币基金筛选体系，能够在全市场货币基金中优选出收益表现更优秀的货币基金，帮助投资者更好地进行现金管理。 海外权益配置基金组合 在QDII基金中，根据长短期技术指标，综合指数动量以及反转效应，对多个国家或者地区的权益指数进行筛选，选择指数相应的QDII权益基金构建海外市场精选组合，满足基金投资者在进行全球化配置过程中的QDII基金选择需求。 风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.工具化基金组合构建思路3 1.1.常青低波基金组合3 1.2.现金增利基金组合3 1.3.海外权益配置基金组合3 2.工具化基金组合表现跟踪4 2.1.常青低波基金组合4 2.2.现金增利基金组合5 2.3.海外权益配置基金组合6 3.风险提示6 图表目录 图1：常青低波基金组合净值曲线5 图2：现金增利基金组合净值曲线5 图3：海外权益配置基金组合净值曲线6 表1：基金组合绩效统计4 1.工具化基金组合构建思路 权益市场日新月异，行业逻辑在不断转变，热门题材概念层出不穷，对主动权益基金的传统价值成长风格分类的适用性在逐渐降低，为了满足在不同市场环境下以及不同风险偏好的基金投资者的选基需求，我们通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，帮助基金投资者快速找到符合需求的基金标的。对于货币基金和债券基金等品种，我们也将采用量化选基的方法开发相关工具化组合，满足基金投资者在不同场景下的投资需求。 主动权益基金中，我们结合基金持仓维度因子以及净值维度因子，构建具有低波属性的基金组合，满足基金投资者在市场风险较高的环境下的防御需求，同时也适合期望收益稳定的风险偏好适中的权益基金投资者，低波动特征帮助投资者在权益投资中获得长期稳定收益回报。 货币基金中，我们基于货币基金多维特征因子，构建了货币基金筛选体系，能够在全市场货币基金中优选出收益表现更优秀的货币基金，帮助投资者更好地进行现金管理，优化短期闲置资金收益水平。 在QDII基金中，根据长短期技术指标，综合指数动量以及反转效应，对多个国家或者地区的权益指数进行筛选，选择指数相应的QDII权益基金构建海外市场精选组合，满足基金投资者在进行全球化配置过程中的QDII基金选择需求，方便布局海外权益市场。 1.1.常青低波基金组合 常青低波基金组合是在高权益仓位主动管理的基金中，以挑选具有长期稳定收益特征的基金为目标，寻找主动权益基金中的业绩“常青树”。 基金历史较长时间下的净值回撤和波动水平，能够反映基金经理的投资风格以及风险控制能力，这些风格特征有望在未来得到延续。我们在对主动权益基金的因子测试中，也得到了相近的结论，基金的最大回撤和波动率指标，在未来的延续性较为显著。在此基础之上，我们进一步增加了基金估值水平的限制，从净值表现和持仓特征两个维度下优选低波基金，构建具有低波动特征的主动权益基金组合。 1.2.现金增利基金组合 货币基金作为投资者在组合管理时进行现金管理的重要工具，挑选出收益率更佳的基金尤为重要。 货币基金的收益率会受到多方面的影响，首先是管理费率、托管费率以及销售服务费率等，还有基金的久期水平和杠杆水平，挑选货币基金时还需关注机构持仓占比以及偏离度等风险指标，避免在持有过程中收益率发生较大波动。我们综合各方面货币基金因子，构建货币基金优选体系，帮助投资者在投资货币基金时可以获取更高收益水平，同时减少收益波动风险。 1.3.海外权益配置基金组合 随着海外基金产品不断完善，QDII基金成为全球资产配置的重要工具，如何更好地优选投资的国家和地区，进而挑选相应的QDII基金产品的重要性日益显现。 我们基于海外国家或者地区的权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子，剔除涨势过高、出现超买的指数，之后选择处于上涨趋势且上升动能较好的指数作为组合中的配置标的， 构建海外权益配置基金组合，为投资者提供在投资A股权益基金的基础上，拓展全球化投资的辅助工具。 2.工具化基金组合表现跟踪 常青低波基金组合本周微跌，但表现依旧优于基准，相比中证主动式股票型基金指数收益超额为0.430%，在近一个月、今年以来和换仓以来均保持着优异表现，持续收获超额收益，表现显著优于中证主动式股票型基金指数。回顾本周市场表现，权益市场整体呈现震荡走弱态势，公用事业、交通运输以及煤炭等行业表现靠前，组合中对相关偏防御属性的板块配置比例较高，叠加基金经理的主动防风险管理，帮助组合在回调行情中降低回撤和波动，跑赢基准中证主动权益基金指数。近一个月组合仅微跌不足1%，在震荡下行的市场行情中，组合凭借基金经理优秀的风险管理能力，表现优于比较基准。今年以来表现优异，累计收益超9%，相比基准超额12.013%，在年初大幅波动的市场行情中，凭借优异的回撤控制积累超额，在市场反弹过程中获取正收益。 现金增利基金组合本周取得0.036%的收益，优于比较基准中证货币基金指数，超额收益不断累积，近一个月获得超额收益0.017%，今年以来累计获得超额收益0.088%。 海外权益配置基金组合于本周表现优异，组合在美股的带动下收获显著涨幅，大幅跑赢中证全指，为进行全球配置的分散化投资者带来了显著的收益增强。拉长时间维度来看，近一个月和今年以来，全球化配置均有显著的收益增强效果。近期临近美联储降息节点，市场对于通胀相关经济数据敏感性增加，同时伴随科技股的持续上涨带来的潜在过高估值，海外市场波动增大，但随着上述风险因素逐渐趋于缓和，人工智能发展大趋势下带来的业绩增长或对海外科技股形成强支撑，短期波动不改长期趋势，今年以来组合依旧录得超过14.734%的超额收益。 表1：基金组合绩效统计 本周 近一个月 今年以来 换仓以来 常青低波基金组合 -0.098% -0.472% 9.046% 13.838% 中证主动式股票型基金指数 -0.528% -3.714% -2.967% 13.280% 现金增利基金组合 0.036% 0.168% 0.945% 0.200% 中证货币基金指数 0.033% 0.151% 0.857% 0.179% 海外权益配置基金组合 1.803% 4.010% 9.553% 0.867% 中证全指 -2.222% -5.315% -5.182% -2.734% 资料来源：Wind，iFinD，华宝证券研究创新部 本周区间为：2024.06.03-2024.06.07；近一个月区间为：2024.05.07-2024.06.07。 换仓时间：常青低波基金组合（2024.01.31）、现金增利基金组合（2024.04.30）；海外权益配置基金组合 （2024.03.31）。 组合收益率基于基金净值加权计算得到，组合换仓频率较低，上表收益统计未考虑基金分红及交易费率。 2.1.常青低波基金组合 常青低波基金组合长期以来保持着低波特性，组合波动率与组合最大回撤均显著优于中证主动式股票基金指数。在减小组合净值波动的同时，净值稳中有升，持续收获不错的收益水平。 组合自2023年8月9日策略运行以来，低波动和小回撤两个属性得到了较好的延续，在 2024年初市场大幅波动的行情中依旧保持着较低的回撤水平，在其适用的投资场景中得到了很好的验证，超额收益显著；在随后的反弹行情中，得益于价值风格和红利主题，组合也依旧 保持着不错的涨幅，在以防守为主的特性下兼具进攻性。 当前市场底部有强支撑，但进一步打开向上仍需要基本面、资金面等多方面的共同推动，中短期内或仍将以震荡态势为主，配置于低波动属性的基金仍将有较高性价比。 图1：常青低波基金组合净值曲线 资料来源：Wind，iFinD，华宝证券研究创新部组合比较基准为中证主动式股票型基金指数 2.2.现金增利基金组合 在风险剔除和打分优选双重筛选下，现金增利基金组合持续跑赢比较基准，组合自2023年7月底策略运行以来，超额收益持续累计叠加，不到一年时间累计超0.16%的超额收益，能够给投资者在进行现金管理时优选货币基金提供有效参考。 图2：现金增利基金组合净值曲线 资料来源：Wind，iFinD，华宝证券研究创新部组合比较基准为中证货币基金指数 2.3.海外权益配置基金组合 作为在A股权益市场中的补充投资工具，自2023年7月28日以来，在美债利率见顶及美联储降息预期升温的背景下，叠加人工智能科技对全球科技股的带动，投资于海外的海外权益配置精选基金组合累积了较高水平的超额收益，适当放宽投资范围，全球化配置能够给权益投资组合带来收益增厚。 当前美联储降息具有不确定性，新兴科技带来的新成长曲线需要更强的数据验证，美股以及海外其他权益市场基本处于高位震荡的态势。但是拉长时间维度，未来降息带来的流动性释放和估值修复，以及核心科技企业在人工智能快速进步中的受益程度，都有望带来可观的投资收益，进行全球化配置依旧是增厚权益投资收益的有效方式之一。 图3：海外权益配置基金组合净值曲线 资料来源：Wind，iFinD，华宝证券研究创新部组合比较基准为中证全指 3.风险提示 本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，