如何看待近期市场风格出现分化？

信用业务周报 证券研究报告 如何看待近期市场风格出现分化？ 2024年6月11日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张⽂宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正⽂之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 2 •自5月中下旬以来，市场波动性显著增加。本周四宽基指数整体波动不大，但微盘股出现大面积回调行情，其原因一方面受到节前效应影响，部分资金获利退出，另一方面则更多受到监管收紧所带来的小微盘股风险放大的影响。整体而言，我们认为在三中全会前市场整体或先抑后扬，指数呈现震荡爬坡的特征，但波动或有所放大。 •市场环境方面，当前市场对于强刺激预期或逐渐减弱，但改革预期出现上升。我们预计未来在各类产业大基金落地的影响下，市场整体的风险偏好或持续提升。流动性方面，我们认为未来社融数据或出现明显好转，市场流动性预期得到提升。结构方面，半导体设备以及近期各大发布会所集中的AI硬件，消费电子等相关科技股在本轮反弹中弹性或较大。同时，也需注意重要会议临近下，“窗口指导”增强或对具体机构操作产生一定影响。 •需要注意的是，当前时点仍需关注下半年可能出现的一些重大风险。我们之前强调，本轮地产政策以“防风险”框架出发，整体效果或有限。当前阶段可能是本年地产政策的相对高点。另外，下半年金融监管或持续强化，需要持续注意小微市值上市公司的整体风险。当前时点我们仍建议中长期投资者逢低布局，适当增持“稳健类资产”。 •政策方面，近期市场关注的焦点主要在以下几个方面： •1）5月27日下午中共中央政治局就促进高质量充分就业进行第十四次集体学习。本次学习中“促进高质量充分就业”更多的强调的是通过改变“就业观念”和一些配套的结构性政策，而并非是总量经济“强刺激”开启的信号。 •2）5月27日政治局会议时隔半年再度强调“金融监管长牙带刺”。我们认为金融监管将持续强化。就节奏来说，三中全会后监管力度或有所加大，短期要继续关注监管收紧对于小微盘股的影响。 •3）本周《人民日报》头版评论员文章《进一步全面深化改革要把牢价值取向》，反复强调“坚持以人民为中心的改革价值取向不能变”。叠加7月份三中全会预期，预计共同富裕将是新一轮改革的最核心出发点。 【市场回顾】 市场表现： •上周主要市场指数大多下跌，中证1000指数跌幅较大，周度涨跌幅为-3.76%； •大类行业表现来看，公用事业和电信服务表现相对较好，周度涨跌幅分别为3.19%和0.41%，材料和信息技术表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.16%和-2.65%。 •30个申万一级行业中有2个行业上涨，涨幅较大的行业有公用事业、交通运输，分别上涨2.82%和1.09%；跌幅较大的行业有轻工制造、社会服务、环保，分别下跌5.76%、5.65%和5.18%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为7683.75亿元（前值为7359.65亿元），处于历史较低位置（三年历史分位数13.00%水平）。 •北上资金：上周净流入53.05亿元，净流出转净流入。 估值跟踪： •截至2024/06/07，万得全A估值（PE_TTM）为16.69，与上周基本持平，处于历史分位数（近5年）的16.8%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有8个行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240607 •上周主要市场指数大多下跌，中证1000指数跌幅较大，周度涨跌幅为-3.76%； •大类行业表现来看，公用事业和电信服务表现相对较好，周度涨跌幅分别为3.19%和0.41%，材料和信息技术表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.16%和-2.65%。 主要指数市场表现大类行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%）周涨跌幅前一周涨跌幅 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 中证100 沪深300 上证50 科创50 上证指数 深证成指 创业板50 创业板指 中证500 万得全A 中小综指 中证1000 公用事业指数 电信服务指数 能源指数 金融指数 医疗保健指数 房地产指数 日常消费指数 可选消费指数 工业指数 信息技术指数 材料指数 -5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240614 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240614 图表：申万一级行业指数表现回顾 •30个申万一级行业中有2个行业上涨，涨幅较大的行业有公用事业、交通运输，分别上涨2.82%和1.09%；跌幅较大的行业有轻工制造、社会服务、环保 ，分别下跌5.76%、5.65%和5.18%。 申万一级行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%） 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 公用事业 交通运输 煤炭 家用电器 电子 银行 国防军工 医药生物 房地产 农林牧渔 汽车 建筑装饰 通信 商贸零售 石油石化 非银金融 有色金属 建筑材料 食品饮料 美容护理 钢铁 基础化工 纺织服饰 机械设备 传媒 计算机 环保 社会服务 轻工制造 电力设备 -7.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240607 •上周万得全A日均成交额为7683.75亿元（前值为7359.65亿元），处于历史较低位置（三年历史分位数13.00%水平）。 近三年万得全A周度日均成交额 周日均成交额（亿元）近三年历史分位数(右轴) 18000100.00% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 00.00% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240607 •北上资金：上周净流入53.05亿元，净流出转净流入。 近一年陆股通净流入情况陆股通周度净流入情况 当日净流入（亿元,右）累计净流入（亿元）陆股通周度净流入（亿元） 20000 19500 19000 18500 18000 250 200 150 100 400 300 200 100 17500 17000 16500 16000 15500 50 0 -50 -100 0 -100 -200 -300 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 15000 -150 23/06 23/08 23/09 23/11 24/01 24/03 24/04 -40024/06 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240607数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240607 【估值跟踪】 •截至2024/06/07，万得全A估值（PE_TTM）为16.69，与上周基本持平，处于历史分位数（近5年）的16.8%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有8个行业估值（PE_TTM）出现修复。 主要指数估值（PE_TTM）走势 万得全A沪深300中证500万得全A-近5年分位数 28100% 2690% 2480% 70% 22 60% 20 50% 18 40% 16 30% 1420% 1210% 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 100% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240607 【估值跟踪】 图表：申万一级行业指数估值跟踪 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240607 【经济日历】关注国内经济数据 图表：本周全球经济日历 数据来源：Wind，中泰证券研究所 国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。 历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。