甲醇产业链周报：港口开始转弱，但下跌空间有限

港口开始转弱，但下跌空间有限 中泰期货甲醇产业链周报 2024年5月27日 姓名：芦瑞 从业资格号：F3013255 交易咨询从业证书号：Z0013570联系电话：18888368717 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 1 现货市场 2 基差价差 3 产业链利润 4 行情预期 本周甲醇盘面整体开始回调，主要驱动是甲醇下游烯烃装置亏损严重，部分装置停车导致需求大幅走弱，且其他甲醇制烯烃装置也有停车预期。港口现货价格大幅度回落，基差也顺势走弱。 目前甲醇港口市场供应紧张状况正逐步得到缓解，但是进口到港没有大量增加，下跌驱动不足。关注剩余几套烯烃装置开停车情况，如果继续有烯烃装置停车，那甲醇港口供需情况可能会继续恶化，可能会进一步打开下跌空间。短期没有新增烯烃装置停车情况，下方空间不建议看的太大，建议震荡偏强思路对待。 单边策略：偏强震荡，但需要谨防回调风险对冲策略：PP-3MA做缩小策略可考虑少量减持风险因素：进口增量预期不兑现 现货市场情况 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 图表1：甲醇价格走势回顾 来源：同花顺，中泰期货整理 甲醇现货市场价格走弱，本周华东港口库存小幅度累库，盘中基差报价大幅度走弱，周五基差报价 09+130元/吨附近，5月下纸货在09+105元/吨左右。 图表2：甲醇主力合约基差（元/吨）图表3：甲醇01合约基差（元/吨） 500 主力合约基差400 400 300 300 200 200 100 1000 0 01合约基差 -100 •甲醇基差报价本周整体大幅度走弱，周五盘中基差报价在09+130元/吨附近。 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年2020年 -200 -300 -400 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250124012301 220121012001 •5月下纸货基差报价在09+105元/吨左右。 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表4：甲醇05合约基差（元/吨）图表5：甲醇09合约基差（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 05合约基差 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 240523052205 210520051905 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 09合约基差 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 240923092209 210920091909 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表6：甲醇太仓地区基差（元/吨）图表7：甲醇广东地区基差（元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 太仓-期货 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2 广东-期货 •甲醇本周沿海地区基差震荡走弱。 2024年2023年2022年2021年2020年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表8：甲醇鲁南地区基差（元/吨） 1000 鲁南-（期货-200） 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年2020年 图表9：甲醇河南地区基差(元/吨)图表10：甲醇河北地区基差（元/吨） •甲醇内地基差震荡走弱。 800 600 400 河南-（期货-200） 1,000 800 600 400 河北-（期货-260） •本周内地市场价格略微走弱，西北地 区市场价格开始转弱。 200200 0 -200 0 -200 -400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年2020年2024年2023年2022年2021年2020年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表11：甲醇内蒙地区基差（元/吨） 1000 内蒙-（期货-600） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年2020年 图表12：甲醇华东–鲁南价差(元/吨）图表13：华东–河南价差（元/吨） 600 400 200 华东-鲁南价差 600 500 400 300 200 华东-河南价差 •甲醇华东与内陆地区价差走弱。 0100 -200 0 -100 -400 -200 -300 -600 1月1月3月4月5月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2 2024年2023年2022年2021年2020年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表14：甲醇华东–陕北价差图表15：甲醇华东–内蒙价差 1000 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 -200 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月 8月 9月 10月11月 12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华东-陕西价差 华东-内蒙价差 2024年2023年2022年2021年 2024年2023年2022年2021年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表16：MA1-5价差（元/吨)图表17：MA5-9价差（元/吨） •目前9-1价差震荡，本周略微走弱， 600 500 400 250 MA1-5价差 200 150 MA5-9价差 略微走一些反弹，主要逻辑是近月港 口供应紧张状况的缓解。 300100 20050 1000 0 -100 -200 6月7月8月9月10月11月12月 2401-24052301-23052201-2205 2101-21052001-2005 -50 -100 -150 10月11月12月1月2月3月4月 2405-24092305-2309 2205-22092105-2109 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表18：MA9–1价差（元/吨） MA9-1价差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 2月3月4月5月6月7月8月 2409-25012309-24012209-23012109-2201 图表19：PP–3MA（1月）图表20：PP–3MA（5月） 2,500 •PP-3MA价差本周小幅度反弹。 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 PP-3MA(01合约) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 2401合约2301合约2201合约 2101合约2001合约 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 PP-3MA（05合约） •今年PP上游装置投产计划较多，上 游利润整体受到压制。 •随着PP定价边际转移到PDH，PP价格对PP-3MA价差的影响减弱，目前价差波动率主要来源于甲醇。 •前期我们提示，PP-3MA价差中长期 有走弱空间，建议继续偏弱对待，目前价差走势符合预期，但驱动减弱， 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表21：PP–3MA(9月) 3500 PP-3MA（09合约） 需谨防反弹风险，可考虑继续少量减持。 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2409合约2309合约2209合约2109合约2009合约 产业链利润及开工情况 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 图表22：甲醇生产装置开工率图表23：甲醇装置检修情况 甲醇开工率 90 80 70 60 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年 2020年2019年 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 •本周甲醇开工率略微增加。 •本周新增检修装置：新航焦化、内蒙古包钢、南京诚志、上海华谊、陕西润中（长武）。 •检修装置恢复：国能包头、广西华谊、重庆卡贝乐、蒲城清洁能源、内蒙古包钢。 装置 产能 工艺类型 时间 下游配套 山西蔺鑫 20 焦炉气 2023年1月14日 无 内蒙古瑞志 17.5 电炉尾气制甲醇 2023年3月25日 无 宁夏宝丰 240 煤制甲醇 2023年3月27日 MTO 内蒙古东日 20 焦炉气 2023年5月11日 徐州龙兴泰 30 焦炉气 2023年6月10日 斯尔邦 10 二氧化碳加氢 2023年9月25日 MTO 沪蒙能源 40 焦炉气 2023年7月 内蒙古广聚新材料 60 焦炉气 2023年10月 梗阳新能源 30 焦炉气 2023年7月28日 华鲁恒升荆州 80 煤制甲醇 2023年11月 醋酸 合计 547.5 图表：2023年甲醇新装置情况 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表：2024年甲醇新装置计划 装置 产能 工艺类型 时间 下游配 套 内蒙古君正 30+25 30焦炉气+25矿热炉尾气 2024年3月 河南晋开延化 30 煤制甲醇 2024年 山西介休昌盛 25 焦炉气 2024年一季度 山西盛隆泰达 10 焦炉气 2024年一季 度 宁夏冠能 40 煤制甲醇 2024年一季度 内蒙黑猫二期 30 焦炉气 2024年二季 度 山东瑞星 20 煤制甲醇 2024年 新疆中泰 100 煤制甲醇 2024年底 内蒙古宝丰 660 煤制甲醇 2024年 贵州黔西化工 30 焦炉气 2024年 合计 1000（大概率投产290万吨） 乌海榕鑫 30 2025年 新疆利泽鸿庆 10 2025年 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表24：华北甲醛利润（元/吨）图表25：华东甲醛利润（元/吨） 华东甲醛利润 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月 华北甲醛利润 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 •甲醛生产利润震荡走强。 •甲醛装置开工率符合季节性规律。 1月 1月 1月 1月 2月 2月 3月 3月 3月 4月 4月 4月 5月 5月 5月 5月 6月 6月 6月 7月 7月 7月 8月 8月 8月 9月 9月 9月 10月 10月 10月 11月 11月 11月 12月 12月 12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表26：甲醛开工率（元/吨） 35 甲醛开工率 30 25 20 15 1月2日 1月12日 1月21日 2月4日 2月18日 2月29日 3月10日 3月19日 3月30日 4月8日 4月18日 4月28日 5月11日 5月20日 6月2日 6月15日 6月28日 7月8日 7月21日 8月3日 8月13日 8月26日 9月8日 9月21日