贵金属：非农数据重挫做多热情，金银周线级别调整呼之欲出

贵金属：非农数据重挫做多热情金银周线级别调整呼之欲出 张晨 期货从业资格号：F0284349交易咨询从业证书号：Z0010567 审核人：寇宁 期货从业资格号：F0262038 交易咨询从业证书号：Z0002132 2024年6月9日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 非农数据重挫做多热情金银周线级别调整呼之欲出 1.走势回顾：当周外盘金银波动往复，周五夜盘跌幅扩大，金银比价企稳回升。人民币汇率小幅回落， 金银溢价连续3周同时反弹，后者国内买盘力量仍位于历史极端水平。 2.宏观面：非农数据重挫做多热情，此外央行购金开始停滞带动了投机资金减仓离场的一致行为，加之节前国内白银溢价率攀升至进口窗口打开的临界状态也面临修复，向下的修正力量共同叠加可能引发贵金属周线级别调整“虽迟但到”。但考虑到当前美联储仍维持年内降息总体方向不变，后续一旦市场确认通胀重回正轨，则对应贵金属总体回落空间或有限。 3.资金面：当前投机资金主导价格迹象仍较为明显。金、银配置资金同时回流；黄金投机净多持仓连续 4周回升，连续2周得益于空头减仓，这与总持仓的变化形成呼应。 4.行情展望：短期关注5月CPI及美联储FOMC会议情况。技术上，关注调整后企稳的机会，需注意纽期金2285如告破调整级别将升级至周线级别，则多单介入也需延后。策略上，配置交易持仓为主，投机交易需静待调整末端的回补机会。 提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请交易者及时关注“一德早知道”。 目录 CONTENTS 市场回顾 01 02 03 04 海外热点跟踪利率和汇率资金情绪 05 溢价和比价 06技术分析 07下周重要财经事件 01 市场回顾 全球主要资产走势回顾 表1.1：全球主要资产走势回顾 单位 最新 上一周 变化 环比 单位 最新 上一周 变化 环比 伦敦金 美元/盎司 2310.80 2348.25 -37.45 -1.59% 伦敦银 美元/盎司 30.27 31.27 -1.00 -3.20% 黄金现货溢价 元/克 17.56 16.61 0.95 5.75% 白银现货溢价 元/千克 1079 1075 4 0.37% COMEX黄金 非商业多头持 仓 张 284566 286737 -2171 -0.76% COMEX白银 非商业多头持仓 张 88604 91730 -3126 -3.41% COMEX黄金 非商业空头持 仓 张 47264 50152 -2888 -5.76% COMEX白银 非商业空头持仓 张 32201 34547 -2346 -6.79% SPDR黄金 ETF持有量 吨 835.67 832.21 3.46 0.42% SLV白银ETF 持仓量 吨 13098.99 12869.86 229.13 1.78% 美元指数 104.94 104.63 0.31 0.29% 美日汇率 156.75 157.33 -0.59 -0.37% 美国实际利率 % 2.13 2.16 -0.03 -1.39% 标准普尔500 指数 5346.99 5277.51 69.48 1.32% 美10年期国债 收益率 % 4.43 4.51 -0.08 -1.77% TED利差 % 0.0756 0.1445 -0.069 -47.66% RJ/CRB商品 价格指数 —— —— -—— 金银比 76.35 75.11 1.24 1.66% VIX波动率指 数 % 12.22 12.92 -0.70 -5.42% 金油比 30.66 30.42 0.24 0.75% 道琼斯工业 38798.99 38686.32 112.67 0.29% 钯金期货 美元/盎司 918.00 921.00 -3.00 -0.33% 资料来源：Wind、一德宏观战略部 02 海外热点跟踪 美国经济数据 图2.1：美国当周初请失业金人数（人） 美国:当周初次申请失业金人数:季调 300000 200000 100000 美国截至6月1日当周初请失业 2023-01-07 2023-01-28 2023-02-18 2023-03-11 2023-04-01 2023-04-22 2023-05-13 2023-06-03 2023-06-24 2023-07-15 2023-08-05 2023-08-26 2023-09-16 2023-10-07 2023-10-28 2023-11-18 2023-12-09 2023-12-30 2024-01-20 2024-02-10 2024-03-02 2024-03-23 2024-04-13 2024-05-04 2024-05-25 金人数升至22.9万，高于预期及修正后的前值，但数据仍位于年内21-23万人主要波动区间内，美国就业市场总体仍延续偏强态势。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国经济数据 图2.2：美国新增非农就业（千人）与失业率（右轴）（%） 美国5月新增非农就业人数27.2万人， 1,000 800 600 400 200 0 -200 新增非农就业（千人）失业率（右轴）（%） 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 4.0 3.0 显著高于预期及前值，医疗保健、休旅住宿、政府部门三大行业仍为主要就业支撑。此外，3、4月人数分别由31.5万人和17.5万人下修至31万人和16.5万人。失业率升至4.0%，高于前值3.9%，追平2022年年初以来最高。就业市场维持相对稳健，暂难以触及联储此前提及的“若就业市场突 然转弱也可启动降息”标准。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国经济数据 图2.3：美国ISM制造业与服务业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%）美国ISM非制造业PMI（%） 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 45.0 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国5月ISM制造业指数48.7，低于预期及前值，连续2个月位于荣枯线下方，为三个月来最低。分项指标中，新订单、生产、物价支付同时走低，仅有就业指数出现回升。非制造业PMI升至53.8，大幅好于预期及前值，为近9个月以来最高，除去价格指标和库存指标外，其余分项指标出现全面好转。 FOMC会前降息预期围绕1-2次波动 当周，欧央行降息25个基点正式落地，为2019年来首次，其中仅有奥地利 央行行长霍尔茨曼投票反对。行长拉加德表示，多数基本通胀指标在4月下降，但欧元区内通胀仍然高企，预计今年剩余时间通胀将围绕当前水平波动而在明年下半年回落。 当周，美国公布的经济数据先抑后扬减弱年内降息预期，降息时点有所延后，次数总体延续1-2次定价波动：美联储观察工具显示的年内降息预期维持1次，低于3月点阵图委员们预计的3次水平。此外，市场对于降息起始时点预测延后至11月，6、7月两次会议按兵不动概率均升至九成上方，环比上周有所走强。 FOMC会前降息预期围绕1-2次波动 图2.4：美联储未来几次会议降息概率 资料来源：CME、一德宏观战略部 2020-01-01 2020-02-21 2020-04-15 2020-06-05 2020-07-29 2020-09-18 2020-11-11 2021-01-01 2021-02-24 2021-04-16 2021-06-09 2021-07-30 2021-09-22 2021-11-12 2022-01-05 2022-02-25 2022-04-20 2022-06-10 2022-08-03 2022-09-23 2022-11-16 2023-01-04 2023-02-24 2023-04-19 2023-06-09 2023-08-02 2023-09-22 2023-11-15 2024-01-05 2024-02-28 2024-04-19 美、欧央行资产负债表 图2.5：美欧资产负债表 10000000 截止6月5日，美联储相对欧央 行资产负债表收缩规模边际收窄， 对美元支撑减弱。 欧洲央行:资产:总额 美国:所有联储银行:资产:总资产 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 资料来源：Wind、一德宏观战略部 03 利率和汇率 美国实际利率和黄金 图3.1：美国实际利率和伦敦金价走势 1.50 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 -0.70 -0.90 -1.10 2150 2050 1950 1850 1750 1650 1550 美国实际利率（%） 伦敦金（美元/盎司）（右轴） 2.70 2450 2.502.30 2350 2.101.90 2250 1.70 截至6月7日，名义利率、实际利率开始同时回落，对黄金价格支撑增强。 2022-01-03 2022-02-01 2022-03-02 2022-04-01 2022-05-03 2022-06-01 2022-06-30 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-27 2022-10-26 2022-11-24 2022-12-23 2023-01-25 2023-02-23 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-23 2023-06-22 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-19 2023-10-18 2023-11-16 2023-12-15 2024-01-17 2024-02-15 2024-03-15 2024-04-16 2024-05-15 资料来源：Wind、一德宏观战略部 2024-02-01 2024-02-07 2024-02-13 2024-02-19 2024-02-23 2024-02-29 2024-03-06 2024-03-12 2024-03-18 2024-03-22 2024-03-28 2024-04-03 2024-04-09 2024-04-15 2024-04-19 2024-04-25 2024-05-01 2024-05-07 2024-05-13 2024-05-17 2024-05-23 2024-05-29 2024-06-04 2024-01-02 2024-01-08 2024-01-12 2024-01-19 2024-01-25 2024-01-31 2024-02-06 2024-02-12 2024-02-16 2024-02-23 2024-02-29 2024-03-06 2024-03-12 2024-03-18 2024-03-22 2024-03-28 2024-04-04 2024-04-10 2024-04-16 2024-04-22 2024-04-26 2024-05-02 2024-05-08 2024-