长江轻工蔡方羿裕同科技跟踪利润率稳步提升的高分装龙头下游3C需求有望持

太阳二季度以来消费电子需求持续改善，重点关注客户出货量提升带动裕同科技收入上行。玫瑰国内层面，根据中国信通院数据，4月我国智能手机出货量2266.8万部，同增25.5%（增速环比+31.7pcts），国产手机出货量同增25.5%（增速环比+34pcts），苹果 手机国内出货量同增52%（增速环比约+40【长江轻工-蔡方羿】裕同科技跟踪：利润率稳步提升的高分装龙头，下游3C需求有望持续回暖 太阳二季度以来消费电子需求持续改善，重点关注客户出货量提升带动裕同科技收入上行。玫瑰国内层面，根据中国信通院数据，4月我国智能手机出货量2266.8万部，同增25.5%（增速环比+31.7pcts），国产手机出货量同增25.5%（增速环比+34pcts），苹果 手机国内出货量同增52%（增速环比约+40pcts）。 全球层面，根据IDC，2024Q1智能手机出货量同增7.8%，其中小米和传音等国产品牌出货量分别增长33.8%/84.9%。 玫瑰公司季度间改善趋势明确，2023Q1-2024Q1公司各季度营收增速分别为-14%/-11%/-7%/+2%/+19%，后续伴随AI手机和AIPC催动“换机潮”，消费电子需求持续上行，公司收入有望进一步提升。 玫瑰复盘裕同历年利润率，与消费电子景气程度密切相关，原材料价格、汇率及资本开支为重要影响因素。 裕同净利率自2021年触底后连续2年改善，判断主因前期压制因素（如客户压价、新产能拖累等）得到缓解，且毛利率较高的新业务逐步起量，利润率提升趋势有望延续。 玫瑰短期来看，2024年以来下游需求修复趋势不错、公司分红能力持续增强，中长期看，对内重视提质增效，对外持续提升客户内份额，裕同有望进一步巩固纸包龙头地位。