长江轻工蔡方羿本周交流要点及周观点–20230626

长江轻工蔡方羿本周交流要点及周观点 欧派家居：1）618营销期间，有效的客户信息形成派单增长约30%。成交时间预估较以往会有一定延长，整体来看公司认为618活动投入产出比是比较令人满意的。2）组织架构变革进展：5月第2周已完成集团营销中高层的定编、定岗和定员，第3周起已逐步下沉到区域，当前处于磨合期，变革的影响或在5月达到峰值，在6-7月份影响有望逐步减弱。 长江轻工蔡方羿本周交流要点及周观点 欧派家居：1）618营销期间，有效的客户信息形成派单增长约30%。成交时间预估较以往会有一定延长，整体来看公司认为618活动投入产出比是比较令人满意的。2）组织架构变革进展：5月第2周已完成集团营销中高层的定编、定岗和定员，第3周起已逐步下沉到区域，当前处于磨合期，变革的影响或在5月达到峰值，在6-7月份影响有望逐步减弱。 顾家家居：1）618顾家热爱季：从全屋定制升级为一体化整家，活动期共38天零售录单额27.6亿，+27%，其中全屋定制预订单+75%，睡眠品类33%，功能沙发+47%，天禧派+44%，一体化整家业务占比29%。2）内销趋势良好，其中今年床垫产品系列更多、拓乐活做分销体系；定制今年门店希望开到1000家，25-26年收入目标20亿；3）外销工厂接单保持双位数增长，全年外销利润率提升目标不变。 索菲亚：1）6月终端客流环比有所走弱，主因复苏渐归于常态及上年基数回补影响，维持全年15%增速目标和10%-11%利润率目标。2）1-5月增长情况：直营整装+110%（全年目标70%-80%）；米兰纳+50%以上，H1新开100+店至400+家，同时尝试拓装企、拎包渠道；索菲亚品牌双位数增长；司米目前正加快招商建店（多为大家居店）。 志邦家居：1）景气跟踪：大宗国央企客户占比提升，近期楼盘交付仍有热度；零售5月订单自然回落，属于正常情况；2）分品类：厨柜业务整装将是重点增长点，衣柜门店将迎调整优化（小店换大店）以促进全品类呈现，木门积极新开店（目标今年木门零售翻番）；3）盈利：预计衣柜毛利率Q2延续改善趋势。预期未来公司整体净利率维持在10%是合理水平，降本增效节约的成本将 用于强化终端竞争力。 江山欧派：1）5月零售订单同比增长30%+，总体发货小两位数增长。2）后续展望：全年经销预计与去年前Q3增速类似（22Q1-3同增 45%）；工程渠道全年发货考核目标20%-30%（直营+代理）；3）保交楼订单有望持续至明年，但量预计会少于今年。 乐歌股份：1）跨境电商区域：美欧日占比大约为6：3：1。从去年上半年开始在中东、墨西哥和东南亚进行布局。规划3年内新兴市场的占比达到20%-30%。2）品类：目前以升降桌和学习桌为主，未来将围绕线性驱动技术进行品类拓展，如电动沙发、会议舱等；3）海外仓：将持续建设海外仓，去年海外仓毛利率低与搬仓产生了成本有关，伴随库容利用率提升、跨境运费下降等毛利率有望提升。4）新出股权激励计划，考核目标为24-26年归母净利润不低于4.5/5.0/5.5亿。 周观点：当前轻工可分为三条投资主线：1、业绩边际改善的低估值龙头且行业没有压制估值因素的小票组合出口链+特种纸（华旺科技）；2、顺周期如家居、造纸和包装龙头均处于历史估值底部，中长线资金可关注竞争格局优化带来的可观成长空间，以及经济回升后对造纸涨价的弹性，短期制约的共性是宏观环境；3、必选龙头公牛、晨光和百亚从中期角度需求偏刚需，其中公牛和百亚彰显逆势的成长逻辑；晨光的核心零售业务自春节后有所复苏，6月大学汛是重要观测时点。