昇兴股份更新和观点烟花近况跟踪1相较24Q12

烟花近况跟踪：1、相较24Q1，24Q2业绩预计稳健。2、铝价上涨对二片罐利润影响可控：1）由于定价机制不同，铝价上涨真正影响的是供应国内啤酒客户的罐子利润，这部分占昇兴国内二片罐销量30%，剩余客户包括王老吉、国际啤酒客户订单等不受影响；2）国内二片罐2023年占公司总利润比重不到20%，则国内啤酒客户订单利润占总利润比 重仅个位数；3）关键时点看6月底对国内啤酒【昇兴股份】更新和观点烟花近况跟踪：1、相较24Q1，24Q2业绩预计稳健。 2、铝价上涨对二片罐利润影响可控：1）由于定价机制不同，铝价上涨真正影响的是供应国内啤酒客户的罐子利润，这部分占昇兴国内二片罐销量30%，剩余客户包括王老吉、国际啤酒客户订单等不受影响；2）国内二片罐2023年占公司总利润比重不到20%，则国内啤酒客户订单利润占总利润比 重仅个位数；3）关键时点看6月底对国内啤酒客户订单能否提价。3、三片罐红牛订单增长20%以上预期不变。 红包投资观点：三片罐伴随大客户增长且利润率较高，业绩增长有保障；二片罐处于盈亏平衡线，后续龙头间并购（宝钢、奥瑞金陆续发布对中粮要约收购）有望改二片罐善竞争格局和供需格局，中期角度带来盈利弹性，其中昇兴得益于高毛利率的三片罐大客户天丝红牛（毛利率较三片罐平均毛利率高出5pcts）以及柬埔寨二片罐（毛利率较国内二片罐高出12-13pcts）的快速增长，盈利结构 性改善，预计业绩增速快于其他企业。 昇兴股份24/25年业绩对应目前PE约11/10倍，建议配置。