科特估憧憬与现实20240610

2024年06月10日21：43 发言人00：00 Themeetingisreadytostart.Pleaseremain ontheline.本次会议仅面向方正证券的专业投资机构客户或受邀客户、第三方专家发言，内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。 发言人00：19 根据监管规定，会议不得交流敏感、内幕信息，未经方中证证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 发言人00：54 各位投资者朋友晚上好啊，欢迎参加方正策略谈科特估冲击与现实电话会议。我是本次电话会议的主讲人，方正策略首席分析师曹柳龙。周末策略谈是方正策略团队每周交流最新观点的平台，我们将长期提供优质内容，欢迎各位投资者朋友持续关注。 发言人01：20 四月底至今科技行情来反弹，市场仍然对于科技行情持续的关注。那么市场是否会迎来中特股以后的科特股行情？科特股的目的到底是什么？又有哪些行业需要被特估？ 发言人01：39 对此我们的主要观点如下，首先第一点，对于科特股，我们认为需要保持持续的关注，但同时也是要多一些耐心。去年的中特股行情提中特股提出致敬，央国企的盈利能力韧劲带动中特股行情持续演绎至今 。与中特估相对应的，我们在3月10号科特股新智生产力突围报告当中率先提出了科特股的概念。但在高速轮动的行情结构上，科特股始终难以和中特股一样形成趋势。那么如何看待后续的科技股科特股行情呢？我们保持年内可以期待一轮科技行情的这样的拍卖，但短期信号依然需要考量政策和流动性两方面的因素。当前对于科特股，我们认为需要保持关注，但也需要一些耐心。 发言人02：41 第二点，对于科特布的长期展望，我们认为与中特估相同，科特布和中特估都是资本市场使命的重要一环。长期来看，我们对于科技股行情是具备非常充足信心的。核心原因在于无论是中特估还是科特股，都是资本上服务实体经济使命的重要的一部分。 发言人03：08 逆全球化加速的大的背景下，我们认为市场主线正从过去20年的发展资产发展经济学切换到现在和未来20年的安全资产，也就是安全经济学。安全资产涨价重估中特估，它是逆全球化重构安全资产的一个基础。它能够提供解提供了土地财政以外，财政进行转型的燃眉之急的新增资金。但长期来看，实现民族复兴的根本动力依然在于发展新的生产力，实现要素生产力的再次腾飞。主要有两个点。 发言人03：51 第一个点的话就是中特估的核心内涵在于土地财政向要素财政的转型。逆全球化国为政策定力强，地产周期趋势下行，土地财政难以为继，它必然会带来央国及泛公用事业部门供给出清，涨价重估。同时资源、公用事业等等稀缺资产涨价重估，它也能够加速土地财政切换到要素财政。 发言人04：20 而另一个方面，蝌蚪布它的内涵在于实现要素生产率的二次升级。一方面在于基础工业体系的不完，另一方面是在于探索前沿科技的边界。我们在今年3月13月10号发布的科特股新智生产力突围报告当 中就明确指出，以AI为代表的青年科技可能带来中美底层经济效率代差，进而影响国际地缘格局。由此可见，中长期来看，为了防止科技大爆炸导致的中美生产效率代差，新知识产业转型升级，他也是安全资产或者说是安全经济学的非常核心的内涵之一。第三点，对于科特股的短期的投资机会，我们认为依然需要等待明确的流动性宽松，或者说科技政策加大。我们判断决定科技股短期行情的分子端、分母端的要素，它需要等待进一步的明确信号。 发言人05：28 从分母端来看，在明确的降息信号出现之前，我们认为不宜过早交易海外流动性宽松的预期。那么近期加拿大、欧盟再次宣布降息，市场开始交易降息预期推动美债利率下降，但是6月7号发布的超预期的五月新增非农市数据，依然给市场的降息交易泼了盆冷水。当晚美债利率跳涨14比批，短期内海外流动性依然有不确定性，而且这种不确定性依然很强。这是近期科技股的行情反复轮动，但无法形成趋势的主要的原因之一。所以我们认为在降息预期既不明确之前，科技股行情的交易我们可以再做一定的等待。等到美联储降息预期落地，或者说降息落地以后，科技股肯定会有波大的行情，这是分子端。而分子端来看，我们认为依然需要等待政策信号的进一步的落地和加码。 发言人06：405月14号国家大基金三期注册成立，注册增资本是3440亿元，但规模是远超往期的。那么超预期 的国家大基金项目落地，带来了科技股板块中上游设备的结构性的行情。未来科技股板块的辅导，对它可能需要更大级别的政策推动。 发言人07：04 第四点，科特股它的深层含义到底是什么？我们认为是在新国九条之后，配合新国九条改善新的生产力的一个融资环境，这就是当前科特库的深层次的。我们将国内科技制造业分成三类，新型生产力分别是优势制造就是制造业、高端制造，这是中国自己制造的东西，以及先进制造，这是智能制造，就是优势制造、高端制造和先进制造。其中优势制造它指的是国内已经取得优势地位的制造业。而高端制造自己制造的指指的是高端装备、新材料等相关的行业。而先进制造智慧制造相关的是指半导体AI生物科技等等前沿领域。 发言人07：58 科特布的生产目的在于改善前沿科技的它的一个融资环境。当前国内信用周期底部新的生产力，它是需要大量的融资的。它前提条件是民间资本在一级市场的广泛的参与。但历史上来看，一级市场的大规模 融资往往是以二级市场的牛市为企业提到。配合着新国九条优化融资环境的相关表述，我们认为科特股它可能是改善新的生产力融资环境的前哨站。 发言人08：35 结构上来看，我们认为先进制造也就是智慧制造相关板块，它的融资能力相对较差，它应该会成为科特股的重点的领域。就资本市场的融资可得性来看，我国当前优势制造就是制造业。我国当前的优势制造业，他的融资能力相对来说更强。高端制造就自给自足的制造，它融资能力相对来说偏弱。而先进制造和智慧制造相关的缺乏融资能力。所以我们认为科特股的本质是改善先进制造的融资能力和融资可得性 。 发言人09：17 第五点，我们判断科创股行情今天一定会启动。那么如何交易科特五行情呢？我们建议关注先进制造相对估值的一个修复进程。科特股和中特股相同，它不是平地拔估值，而是修复相对国际水平而言偏低的估值水平。那么从绝对估值水平来看，相对海外而言，中国的先进制造依然是偏低估的。而从估值和盈利能力变化上来看，中国的先进制造同样更被低估，因此也更急需估值重塑。 发言人09：58 相距于相比于年之前，我们测算出来中国先进制造行业相对于美国的盈利能力ROE是抬升的，但是估值相对估值PB是下降的那这些先进制造其实就是未来科特布政策可能会重点关照的关注的领域。海外制裁它是先进制造和高端制造行业结构和行业结构性低估的重要的原因。我们以半导体为例，在2020年之前，中美半导体行业的ROE它的差基本和PB的走势是第一次的。但是直到2020年5月份 ，美国对华实施技术实施芯片技术封锁以后，从此以后即便中国半导体行业的盈利能力相对提升，但它估值却是急转直下的。所以我们要关注的其实就是那些类似半导体相关？盈利能力高于海外，但相对估值偏低的这些先进制造板块。 发言人11：07 第六点，行业配置我们建议是继续持仓中特估关注科特股，坚守继续坚守82法则。科特股它是长期的趋势，但短期交易我们认为依然是需要等待两大信号，就是全球流动性宽松以及国内科技政策的进一步加码。所以我们认为，现在我们要继续持仓安全资产中特估。那么对于科特股，是继续保持关注，这是下一个阶段交易的最优解。 发言人11：42 那么短期美联储降息预期推迟，全球流动性风险依然存在。那么未来随着国内基本面好，基本面逐渐企稳，与地产链脱轨的安全资产依然是持仓的重点方向。所以行业配置上我们建议继续坚守方案法则，80%仓位中长期配置安全资产有三类安全资产一个是供给约束的部分资源，煤炭、有色石油。一个是行政约束的泛公用事业，水电燃气、交易通信。第三个就是技术约束的新智生产力，AI算力基建以及部分半导体行业。 发言人12：24 那么剩下20%的仓位，我们建议阶段性博弈发展资产地产银行的预期过度向下超强会带来阶段性的脉冲行情。那么呃银行的目前的PP是在0.5倍，还有40%左右的修复空间，这是理想状态。那么地 产的估值修复空间已经比较充分，所以我们惬意的关注的是地产竣工链的投资机会。以上就是方向策略团队最新的周观点，谢谢。