全球大类资产跟踪（6/3-6/8）：欧美货币政策分化

欧美货币政策分化——全球大类资产跟踪（6/3-6/8） 证券研究报告/固定收益周报2024年6月8日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：游勇 执业证书编号：S0740123050052Email：youyong@zts.com.cn 相关报告 投资要点 本周（6月3日—6月7日），国内外资产价格分化：海外资产多数上涨，国内股市跌、债市涨。股、债、汇、商大类来看，海外股市表现更强，国内债市更强。在周五美国非农就业的扰动下，美元指数与黄金价格走势在周五反转。 本周海外市场交易宽松预期，欧美股债多数上涨。 周四之前，市场交易欧央行降息，宽松预期推升海外股债。周四欧央行如期降息25BP，并上调欧元区2024年经济与通胀预期。欧央行降息释放流动性，降低其他国家货币宽松的掣肘，或加快其他经济体宽松节奏，美联储降息预期也有所升温。周四收盘时，海外主要国家国债利率均明显回落；欧美经济预期差还推升欧元，压制美元指数，美元指数下跌0.5%，欧元相对美元升值0.4%。 周五美国非农就业超预期，美债利率与美元快速上升。5月美国新增非农就业27.2万，远超预期的18万。就业市场的强劲意味着美国“去通胀”依旧面临挑战。市场对美联储9月前降息概率的预期也从前一日的67.3%降至50.5%。10年期美债收益率从前一日的4.28%升至4.43%；美元指数从前一日的104.1升至104.9。 本周美股纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯指数分别上涨2.38%、1.32%和0.29%。德国DAX指数、巴黎CAC40指数分别上涨0.32%和0.11%，伦敦FT100指数下跌0.36%。10年期美债收益率下行8.0BP至4.43%。10年期德债、法债、英债和日债收益率分别下行13.0BP、3.2BP、2.3BP和10.9BP。美元指数上涨0.29%至104.9。 国内方面，经济预期变化不大，资金面转宽，国债利率下行；股市风格切换到大盘价值股，跌幅扩大。 债市方面，央行买卖国债的预期引发债市波动，但出口数据相对平淡，资金面边际宽松，整周国债利率下行。本周五公布的出口数据略超预期，5月出口同比7.6%，略高于WIND一致预期的6.4%。结合上周公布的制造业PMI来看，出口新订单指数落入收缩区间，出口持续上行的可能性也不高。宏观面上，出口偏平稳，基建、内需仍没有新变化，债市短期基本面的交易点不多。 股市方面，产业政策的预期交易降温，风格重回大盘价值占优，尽管北向资金重新净流入，且成交规模提升，但股市跌幅扩大。股市表现一定程度上与上周呈现“镜像”。上周北向资金净流出增加，且成交规模缩量，但市场偏好交易半导体、电力、安全等板块，与中小盘、成长股，股市反而收窄。本周上证指数下跌1.15%，行业方面，本周仅电力及公用事业和交通运输板块上涨，轻工、传媒、计算机等板块跌幅较大。 海外流动性改善推升港股，科技、医药相关涨幅较大。本周香港恒生指数上涨1.59%。 商品价格继续下跌，黑色系商品回调。本周CRB综合指数上涨0.21%，南华综合指数下跌1.72%。具体商品期货方面，本周原油、贵金属与黑色系商品继续下跌。 外盘市场中，本周黄金先交易欧央行降息，后交易美国就业超预期。黄金价格先涨后跌，周四收盘时，COMEX黄金与LME黄金分别较上周上涨2.1%和3.01%。美国非农就业数据公布后，黄金加速下跌，整周看，COMEX黄金与LME黄金分别下跌1.49%和1.59%。原油则受供给因素影响下跌，OPEC+会议提到“逐步退出减产，可能在四季度后半段开始”。内盘市场中，经济预期变化不大，黑色系商品延续上周下跌的趋势。 综合来看，本周大类资产价格表现为：美股>美元>美债>中债>A股>黄金>商品>原油。 下周关注：中国5月金融数据；中国5月通胀数据；美联储6月利率决议。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、权益：海外股市上涨，国内股市下跌.-6- 2、债市：国内外债券利率普遍下行...................................................................-9- 3、外汇：美元指数上涨，非美货币多贬值......................................................-11- 4、商品：工业金属价格下跌............................................................................-13- 图表目录 图表1：本周全球主要大类资产价格变化...........................................................-5- 图表2：CME利率期货隐含的加息预期.............................................................-6- 图表3：市场对美联储加息预期的变化...............................................................-6- 图表4：海外国家和地区股市涨跌幅...................................................................-7- 图表5：标普500指数各行业涨跌幅..................................................................-7- 图表6：欧元区各行业股指涨跌幅......................................................................-7- 图表7：新兴经济体股市涨跌幅..........................................................................-7- 图表8：恒生指数各行业涨跌幅..........................................................................-7- 图表9：本周A股走势........................................................................................-8- 图表10：本周北向资金净流入...........................................................................-8- 图表11：本周A股成交规模回升.......................................................................-8- 图表12：近两周A股中信I级行业指数变化......................................................-9- 图表13：近两周国内主要股指涨跌幅.................................................................-9- 图表14：近两周A股风格指数涨跌幅................................................................-9- 图表15：主要国家10年期国债收益率变化.....................................................-10- 图表16：新兴市场国家10年期国债收益率变化..............................................-10- 图表17：月初央行逆回购数量回落..................................................................-10- 图表18：R001和R007小幅下行....................................................................-11- 图表19：DR001与DR007小幅下行...............................................................-11- 图表20：国债收益率变化.................................................................................-11- 图表21：国内2年期债券信用利差变化...........................................................-11- 图表22：主要发达经济体货币汇率变化...........................................................-12- 图表23：新兴经济体汇率变化.........................................................................-12- 图表24：美元兑人民币汇率变化......................................................................-12- 图表25：本周海外市场波动率边际上升...........................................................-13- 图表26：银行间外汇市场即期询价成交量.......................................................-13- 图表27：CRB指数和南华工业品指数表现......................................................-13- 图表28：CRB分项指数涨跌幅.-14- 图表29：南华工业品分项指数涨跌幅...............................................................-14- 图表30：主要大宗商品涨跌幅.........................................................................-14- 图表31：主要工业金属涨跌幅.........................................................................-14- 本周（6月3日—6月7日），国内外资产价格分化：海外资产多数上涨，国内股市跌、债市涨。股、债、汇、商大类来看，海外股市表现更强，国内债市更强。在周五美国非农就业的扰动下，美元指数与黄金价格走势在周五反转。 本周海外市场交易宽松预期，欧美股债多数上涨。 周四之前，市场交易欧央行降息，宽松预期推升海外股债。周四欧央行如期降息25BP，并上调欧元区2024年经济与通胀预期。欧央行降息释放流动性，降低其他国家货币宽松的掣肘，可能加快其他经济体宽松节奏。美联储9月之前的降息预期也从上周的54.7%，升至67.3%。周四收盘时，海外主要国家国债利率均明显回落，10年期美债、德债、法债、英债收益率分别下行23.0BP、13.0BP、17.0BP和5.7BP。欧美经济预期差还推升欧元，压制美元指数。周四收盘时，美元指数下跌0.5%，欧元相对美元升值0.4%。 周五美国非农就业超预期，美联储降息预期再度降温