2024年5月外贸数据点评：出口拉动看东盟

2024年5月外贸数据点评 出口拉动看东盟 2024年06月08日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 事项： 以美元计价，5月中国出口同比为7.6%，较上月上升6.1个百分点；进口同比为 1.8%，较上月回落6.6个百分点；贸易顺差826.2亿美元，连续三个月扩大。 平安观点： 1.发达经济体制造业复苏带动外需增强。5月中国出口景气进一步向好，主要 受到海外需求带动，尤其是欧洲、韩国的制造业景气显著回升。5月以贸易额加权的发达区域制造业PMI向50荣枯线回升，而新兴和发展中区域制造业PMI在景气区间，连续第二个月回落。发达区域中，主要体现为欧洲瑞士、德国、奥地利、爱尔兰、英国、瑞典等国制造业景气明显好转，更加宽松的货币政策为这些经济体注入动力，韩国制造业亦由收缩区间转入扩张区间。而新兴和发展中区域，主要受巴西、南非、印度、中国香港等制造业景气回落拖累。 2.东盟对中国出口的拉动进一步、明显增强，船舶出口放缓。分国别来看， 1-5月东盟对中国出口的拉动达到1.6个百分点，贡献了1-5月中国出口累 计增速的近六成，相比1-4月显著增强0.6个百分点，成为拉动中国出口增长的重要动能。此外，拉丁美洲（尤以巴西为主）和美国对中国出口的拉动也有较明显上升，欧盟、韩国、日本对中国出口的拖累亦有所收窄。不过，非洲对中国出口的拉动进一步放缓，需要关注非洲进口需求集中释 放后增长的可持续性。分产品来看，1-5月中国出口集成电路、船舶、汽车 的增速贡献最大，而出口钢材、手机、成品油的增速拖累最多，不过拖累幅度相较上月均有明显收窄。此外，在边际变化上，中国集成电路、纺织品、农产品、家用电器出口的拉动较上月明显增强，增长动能依然强劲；而船舶出口的拉动较上月明显减弱，可能受到美国301调查后对相关出口产品加征关税的影响。 3.进口增速放缓主要受农产品、原油、铁矿石拖累。从主要商品来看，1-5 月中国进口集成电路、自动数据处理设备、铁矿石、原油对进口总额增速拉动最大，而进口农产品、汽车、煤炭、药材对进口总额增速的拖累最为明显。边际上，1-5月进口集成电路、自动数据处理设备、铜材的拉动进一步增强，同时，进口汽车的拖累相比上月明显收窄。但进口农产品、原油、铁矿石的拉动相比上月明显下滑，是5月中国进口增速放缓的主要原因。其中，进口农产品受到价格因素拖累较大，特别是粮食（尤其大豆）进口，海关总署公布的中国5月进口粮食平均单价比去年同期低22%；而铁矿石和原油进口则体现为进口量的增速放缓。 4.风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 宏观报 告 宏观点 评 证券研究报告 6月7日海关总署公布2024年5月统计快讯，以美元计价，5月中国出口同比为7.6%，较上月上升6.1个百分点；进口同比为1.8%，较上月回落6.6个百分点；贸易顺差826.2亿美元，连续三个月扩大。对此我们解读如下： 1、发达经济体制造业复苏带动外需增强 5月中国出口景气进一步向好，主要受到海外需求带动，尤其是欧洲、韩国的制造业景气显著回升。5月以贸易额加权的发达区域制造业PMI向50荣枯线回升，而新兴和发展中区域制造业PMI在景气区间，连续第二个月回落。发达区域中， 主要体现为欧洲瑞士、德国、奥地利、爱尔兰、英国、瑞典等国制造业景气明显好转，更加宽松的货币政策为这些经济体注入动力，韩国制造业亦由收缩区间转入扩张区间。新兴和发展中区域，主要受巴西、南非、印度、中国香港等制造业景气回落拖累。 图表12024年5月中国出口进一步提速图表25月发达区域带动全球出口加权平均PMI回升 %贸易差额，1-3月合并，右轴 亿美元 中国出口加权PMI 60出口金额:同比，1-3月合并 1200全球发达区域新兴及发展中区域 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 进口金额:同比，1-3月合并 18/319/320/321/322/323/324/3 1000 800 600 400 200 0 (200) 60 58 56 54 52 5048 46 15161718192021222324 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所 2、东盟对中国出口的拉动进一步增强，船舶出口放缓 分国别来看，1-5月东盟对中国出口的拉动达到1.6个百分点，贡献了1-5月中国出口累计增速的近六成，相比1-4月显著 增强0.6个百分点，成为拉动中国出口增长的重要动能。此外，拉丁美洲（尤以巴西为主）和美国对中国出口的拉动也有较明显上升，欧盟、韩国、日本对中国出口的拖累亦有所收窄。不过，非洲对中国出口的拉动进一步放缓，需要关注非洲进口需求集中释放后增长的可持续性。 图表31-5月中国出口的主要国别/地区拉动情况 2%.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) * * * 欧荷日韩南澳非菲德俄英新意法加美印新印中泰马巴拉中越东 洲兰本国非大洲律国罗国西大国拿国度加度国国来西丁国南南 0.8 各地区对中国美元计价出口累计同比增速的拉动 2024年5月2024年4月变化（右轴） 0.6 0.4 0.2 0.0 * -0.2 联 利宾斯兰利大 盟亚 坡尼台 西湾 亚 西美香亚 亚洲港国 家联盟 资料来源:海关总署，平安证券研究所 分产品来看，1-5月中国出口集成电路、船舶、汽车的增速贡献最大，而出口钢材、手机、成品油的增速拖累最多，不过其拖累幅度相较上月均有明显收窄。此外，在边际变化上，中国集成电路、纺织品、农产品、家用电器出口的拉动较上月明显增强，增长动能依然强劲；而船舶出口的拉动较上月明显减弱，可能受到美国301调查后对相关出口产品加征关税的影 响。 图表41-5月中国出口主要商品的同比拉动情况 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 (0.2) (0.4) (0.6) 钢手成材机品 油 肥鞋陶料靴瓷 产品 水稀中产土药品材 及中式成药 粮玩服农箱 食具装产包 * 及品及 衣类 着似 附容 件器 医未灯音疗锻具视仪轧、频器铝照设及及明备器铝装及械材置其 及零 …件 液纺汽通晶织车用平纱零机板线配械显、件设示织备模物 组及 … 塑家自家汽船集料具动用车舶成制及数电（电 品其据器包路 零处括 件理底 设盘 备） … 0.12 % 出口重点商品对美元计价出口累计同比的拉动 % 2024年5月2024年4月变化（右轴） 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 (0.02) (0.04) (0.06) (0.08) 资料来源:海关总署，平安证券研究所 3、进口增速放缓主要受农产品、原油、铁矿石拖累 从主要商品来看，1-5月中国进口集成电路、自动数据处理设备、铁矿石、原油对进口总额增速拉动最大，而进口农产品、汽车、煤炭、药材对进口总额增速的拖累最为明显。边际上，1-5月进口集成电路、自动数据处理设备、铜材的拉动进一步 增强，同时，进口汽车的拖累相比上月明显收窄。但进口农产品、原油、铁矿石的拉动相比上月明显下滑，是5月中国进口增速放缓的主要原因。其中，进口农产品受到价格因素拖累较大，特别是粮食（尤其大豆）进口，海关总署公布的中国5月进口粮食平均单价比去年同期低22%；而铁矿石和原油进口则体现为进口量的增速放缓。 图表51-5月中国进口主要商品的同比拉动情况 2%.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) 进口重点商品对美元计价进口累计同比的拉动 2024年5月 2024年4月 变化（右轴） 农粮大汽煤医肉食纸空美初医肥天钢机稀天原纺二液汽铜干未成原铁自集 ( 产食豆车及药类用浆载容级疗料然材床土然木织极晶车矿鲜锻品油矿动成 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 (0.1) (0.1) (0.2) (0.2) * 品包褐材（植 括煤及包物 重化形仪及 量妆状器合 气及纱管平零砂瓜轧油锯线及板配及果铜 砂数电及据路 底药括油 超品的及成 材、类显件其及及其处 盘品杂 ）碎 ） 过及塑器橡 2 吨 洗料械胶 护… 织似示物半模及导组 精坚铜精理 矿果材矿设备 资料来源:海关总署，平安证券研究所 图表61-5月中国进口主要商品的数量与金额增速对比（按金额增速-数量增速排序） % 进口重点商品2024年1-5月累计同比 数量金额 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 机液天床晶然 平及 板合 显成 示橡 模胶 组… 铁原未成美矿油锻品容砂轧油化 及铜妆 其及品 精铜及 矿材洗护 … 铜干原矿鲜木砂瓜及及果锯其及材精坚 矿果 集钢肉初二医汽食成材类级极药车用电（形管材包植 ( 路包状及及括物 括的类药底油 杂塑似品盘 碎料半） ）导 … 稀大纸天粮 土豆浆然食 气 煤空肥及载料褐重 2 煤量超过 吨的 资料来源:海关总署，平安证券研究所 风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区福田街道益田路5023 号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B楼25层