港股红利指数盘点：编制规则篇

港股红利指数盘点：编制规则篇 ETF策略周报 2024年06月11日 证券研究报告|公募基金周报 分析师：程秉哲 分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 研究助理：孙佳琦 邮箱：sunjiaqi@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《多元场景下，搭建公募基金投资组合工具—公募基金工具化组合跟踪周报 （2024.05.31）》2024-06-04 2、《港股红利指数及ETF：业绩盘点篇 —ETF策略周报》2024-06-03 3、《红利指数基金，哪些机构在买，买什么?—ETF策略周报》2024-05-28 4、《多元场景下，搭建公募基金投资组合工具—公募基金工具化组合跟踪周报 （2024.05.24）》2024-05-28 5、《多元场景下，搭建公募基金投资组合工具—公募基金工具化组合跟踪周报 （2024.05.17）》2024-05-21 投资要点 ETF产品热点：在上篇报告《港股红利指数及ETF：业绩盘点篇——ETF策略周报》（2024-06-03）中，我们提到目前市场上跟踪港股红利指数并上市的ETF共有10只，其中一共跟踪8个不同的指数（保留人民币份额）。如果加上最新审批通过的这只指数——国新港股通央企红利指数（931722.CSI），内地资本市场上将共有9个指数可以进行港股红利ETF的投资。对于这9个指数，为了便于投资者把握每个指数的鲜明特征，我们根据投资地区和指数因子来进行分类，最终分为四类，分别是投资范围依次缩小的港股+红利、港股+内地企业+红利和港股+央企+红利以及叠加其他因子的港股+红利+其他因子类。本部分的研究重点将是比较这些指数的编制规则差异。 上周ETF资金流情况：上周（2024.06.03-2024.06.07）ETF资金流净流入117亿元。宽基ETF中，资金流入最大的是中证A50ETF（+16.44亿元），流出最多的是沪深300ETF（-13.22亿元）。行业ETF中，资金流入最大的是非银行金融ETF（+23.66亿元），流出最多的是国防军工ETF（-1.85亿元）。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。指数成分股为客观列示，不做推荐覆盖。 内容目录 1.港股红利指数再对比3 1.1.各类港股红利指数编制规则3 1.1.1.“港股+红利”类指数编制规则3 1.1.2.“港股+内地企业+红利”类指数编制规则4 1.1.3.“港股+央企+红利”类指数编制规则5 1.1.4.“港股+红利+其他因子”类指数编制规则6 1.2.港股、中证和标普类港股红利指数编制规则对比8 2.上周ETF资金流8 2.1.ETF市场资金流8 2.2.权益ETF市场资金流9 3.风险提示11 附录：上周各类ETF收益排名前十/前五13 图表目录 图1：港股红利指数分类3 图2：截至2024.06.07近15周各资产类型ETF周频资金流情况（单位：亿元）9 图3：截至2024.06.07近15周权益ETF中各二级分类ETF周频资金流情况（单位：亿元）9 图4：上周主要宽基ETF资金流（亿元）10 图5：上周行业ETF资金流（亿元）11 图6：上周主题ETF资金流（亿元）11 图7：上周策略ETF资金流（亿元）11 表1：“港股+红利”指数编制规则4 表2：“港股+内地企业+红利”指数编制规则4 表3：“港股+央企+红利”指数编制规则5 表4：“港股+央企+其他因子”指数编制规则7 表5：股票-宽基ETF上周收益率前十13 表6：股票-行业主题ETF上周收益率前十13 表7：境外ETF上周收益率前五13 表8：债券ETF上周收益率前五14 表9：商品ETF上周收益率前五14 1.港股红利指数再对比 5月30日，南方基金、广发基金及景顺长城旗下3只中证国新港股通央企红利ETF获批，意味着市场上投资港股红利的产品再多一席。 在上篇报告《港股红利指数及ETF：业绩盘点篇——ETF策略周报》（2024-06-03）中，我们提到目前市场上跟踪港股红利指数并上市的ETF共有10只，其中一共跟踪8个不同的指数（保留人民币份额）。如果加上最新审批通过的这只指数——国新港股通央企红利指数 （931722.CSI），内地资本市场上将共有9个指数可以进行港股红利ETF的投资。对于这9个指数，为了便于投资者把握每个指数的鲜明特征，我们根据投资地区和指数因子来进行分类，最终分为四类，分别是投资范围依次缩小的港股+红利、港股+内地企业+红利和港股+央企+红利以及叠加其他因子的港股+红利+其他因子类。本部分的研究重点将是比较这些指数的编制规则差异。 图1：港股红利指数分类 资料来源：华宝证券研究创新部 1.1.各类港股红利指数编制规则 1.1.1.“港股+红利”类指数编制规则 这类指数是最纯粹的港股红利类指数，目前跟踪指数有两个：港股通高股息指数和恒生港股通高股息率指数，分别由中证指数公司和恒生指数公司编制。两个指数的共同特征是均选取了港股市场中市值偏大且分红稳定的公司，主要差异在于，恒生港股通高股息率是选取过去三年平均净股息率前50的，采用净股息率加权，而港股通高股息指数是选取过去三年平均现金 股息率前30的，并采用股息率加权。调整方式上，前者为每半年，后者为每年。 ） 表1：“港股+红利”指数编制规则 指数名称 指数代码 样本空间 主要选样方法 调整频率 加权方式 成分个数 分类 编制公司 恒生港股通高股息率 HSSCHKY.HI 合资格在互联互通下交易的恒生综合指数成份股 市值较高的150只证券中，剔除最近12个月市值 小于50亿港元、最近12月波动前20%的，选择连续三年均有现金分红的，剔除符合以下两个条件的证券：（1）过去12个月股价下跌超过50%；（2在选样范围内股价表现最差的10%，最终选择过去三年平均净股息率前50的作为成分股，如证券的净股息率高于7%，其净股息率将会被重新计算，任何一次性现金之派息将被剔除。 每半年 净股息率加权，单只上限为10% 50 港股 + 红利 恒生 港股通高股息(CNY) 930915.CSI 中证香港300指数样本中符合港股通条件的证券且过去三年连续现金分红， 每年现金股息率均大于0的 证券。 （1）剔除样本空间内过去一年日均成交金额低于 5000万港元的证券； （2）对样本空间内剩余证券，计算其过去三年的平均现金股息率并由高到低排名，选取排名前30的证券作为指数样本。 每年 股息率加权 30 港股 + 红利 中证 资料来源：恒生指数公司，中证指数公司，华宝证券研究创新部 1.1.2.“港股+内地企业+红利”类指数编制规则 这类指数中，目前存在或已经有获批ETF产品的指数是恒生中国内地企业高股息率指数。其和恒生港股通高股息率指数的主要差异是它在样本空间中增加了内地证券的要求，在净股息率指标的选择上没有选择过去3年的平均值，而是采用了过去1年的净股息率。调整方式上同样为每半年。 表2：“港股+内地企业+红利”指数编制规则 指数名称 指数代码 样本空间 主要选样方法 调整频率 加权方式 成分个数 分类 编制公司 恒生中国内地企业高股息率 HSMCHYI.HI 合资格在互联互通下交易的恒生综合指数成份股，且要求是内地 证券 市值排名最高的100只证券中，剔除最近一年历史波动率最高的20%的证券，连续三年均有现金派息记录，剔除符合以下两个条件的证券：（1）过去12个月股价下跌超过50%；（2）在选样范围内股价表现最差的10%，选择净股息率排名最高的前50只。如证券的净股息率高于7%，其净股息率将会被重新计算，任何一次性现金之派息将被剔 除。 每半年 净股息率加权，单只上限为10% 50 港股+内地企业+红利 恒生 资料来源：恒生指数公司，华宝证券研究创新部 1.1.3.“港股+央企+红利”类指数编制规则 央企是国民经济的稳定器和压舱石，其基本面确定性较高。随着2024年年初国资委将央企市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，央企改革红利有望进一步释放。这类指数由于在选样方式上增加了央企的限制，有望乘上央企改革发展的快车，获得央企改革发展的“红利”。 目前这类指数中有3只不同的指数，其中2只由中证指数公司研发，分别是港股通央企红 利指数和国新港股通央企红利指数。这两只指数均选取中央企业实际控制的过去3年平均股息 率前50的证券，但区别是国新港股通央企红利指数由国新投资公司定制，限定了样本中金融和房地产行业的占比，且单个样本权重不超过10%，金融、房地产单个样本权重不超过2%，在加权方式上采用股息率调整的自由流通市值加权，港股通央企红利指数则没有对行业的限制，加权方式上采用股息率加权。另外1只是恒生指数公司开发的恒生港股通中国央企红利指数，这只指数在选样时特意剔除了属于房地产投资信托基金的股票，采用净股息率指标排名，并采用净股息率加权。 表3：“港股+央企+红利”指数编制规则 指数名称 指数代码 样本空间 主要选样方法 调整频率 加权方式 成分个数 分类 编制公司 港股通央企红利 931233.CSI 中证港股通综合指数样本 剔除过去12个月或过去3个月平均月换手率不足0.1%的证券，除非该证券过去一年日均成交金额大于5000万港元。 （1）对于样本空间内符合流动性筛选条件的证券，选取中央企业实际控制的上市公司证券；（2）选取过去三年连续分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0 且小于1的上市公司证券作为待选样本； （3）在上述待选样本中，按照过去三年平均股息率由高到低排名，选取排名靠前的50只证券作为指数样本。 每年 股息率加权 50 港股+央企+红利 中证 恒生港股通中国央企红利 HSSCSOY.HI 可通过港股通买卖，恒生综合指数成份股中非房地产投资信托基金的上市证券，且其自身或第一大股东（向上穿透后）为央企 满足6个月日均成交额大于2千万港币及换手率测试的证券中，剔除最近一年历史波动率最高的20%的证券，选择连续三年均有现金分红且股息支付率在0-100%的，剔除符合以下两个条件的证券：（1）过去12个月股价下跌超过50%；（2）在选样范围内股价表现最差的10%，选择净股息率排名最高的前40只。如证券的净股息率高于7%，其净股息率将会被重新计算， 任何一次性现金之派息将被剔除。 每年 净股息率加权 40 港股+央企+红利 恒生 国新港股通央企红利 931722.CSI 中证港股通综合指数样本 剔除过去12个月或过去3个月平均月换手率不足0.1%的证券，除非该证券过去一年日均成交金额大于5000万港元。 （1）对于样本空间内符合流动性筛选条件的证券，选取属于国务院国资委央企名录，以及实际控制权或第一大股东归属于国务院国资委的 上市公司证券； 每年 股息率调整的自由流通市值加权，单个样本权重不超过 10%，金 48 港股+央企+红利 中证 指数名称 指数代码 样本空间 主要选样方法 调整频率 加权方式 成分个数 分类 编制公司 （2）在上述证券中，选取金融、房地产行业中过去一年日均总市值排名第一的证券及其他行业的全部证券作为待选证券；（3）在上述待选证券中，选取过去三年连续分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1的上市公司证券作为待选样本；（4）在上述待选样本中，按照过去三年平均股息率由高到低排名，选取排名靠前的50只证 券作为指数样本。 融、房地产单个样本权重不超过2% 资料来源：恒生指数公司，中证指数公司，华宝证券研究创新部 1.1.4.“港股+红利+其他因子”类指数编制规则 红利因子在港股的有效性已经成为行业共识，而在叠加其他因子的策略上标普道琼斯指数公司和恒生指数公司针对港股市场推出了低波红利策略，中证指