南美豆供应节奏再起波澜，豆类陷入震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年6月9日豆类 南美豆供应节奏再起波澜豆类陷入震荡 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 南美大豆市场扰动因素不断，巴西新税收抵免规则引发大豆压榨行业不满，阿根廷罢工活动再起，南美大豆压榨及出口不稳定增强。随着时间步入6月，天气题材对美豆期价的影响也将进入年内高峰，尤其是在厄尔尼诺可能切换至拉尼娜的背景下，市场开始关注天气题材和资金推动的双重影响，美豆期价易涨难跌的走势有望维持。国内进口大豆到港节奏仍是关注重点，随着巴西洪灾退去，港口工作逐步恢复，中国重新恢复对巴西大豆的采购，国内6-7月份的大豆到港情况仍是焦点，供应宽松预期能否兑现有待观察。国内在油厂开工率逐步回升的背景下，进口大豆成本和到港节奏继续影响国内大豆价格。受到进口大豆成本和油厂开工率提升的支撑，大豆价格调整空间将会较为有限。 豆粕 随着近期大豆到港量的增加，现货市场累库表现比较明显，油厂压榨开工积极性较强，豆粕供应维持充足。多数地区油厂开机率持续增加，催提持续增加。国内豆粕负基差的格局仍在持续，显示出市场对价格预期的悲观心态。饲料企业物理库存依然处于偏低水平，后期重点考验市场需求对供应增量的承接能力。从终端需求来看，二育数量和利润持续增加，一定程度上继续利好于饲料消费；但禽料与水产支撑表现相对偏弱刚需为主。阶段性走势来看，豆类期价仍是供应端的成本推动主导，内外盘联动性有望进一步增强，期价波动率明显放大。短期豆粕期价虽然受到外盘影响，盘面动荡不可避免，但随着资金回流，市场逐渐止跌回稳。 菜粕 近期国际油菜籽价格在天气题材和加拿大菜籽出口节奏的影响下陷入胶着。现阶段加拿大天气对于油菜籽的生长总体利好，也有助于油菜籽播种以及作物初期生长。加拿大统计局称，截至今年3月底，加拿大的油菜籽库存为 826.3万吨，同比增长17.5%，接近市场预期的830万吨。其中农场库存增长16.3%，商业库存增长22.7%。同期油菜籽出口量为370万吨，同比下降36%，远低于五年均值。随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，但随着油厂开工率的攀升，菜粕供应显著增长，国内油厂菜粕库存小幅回升并超过去年同期。市场预计后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜粕供应预期宽松格局仍存在。接下来市场仍需持续关注进口油菜籽到港量、国内油厂开停机节奏以及水产养殖对于菜粕需求端的进一步影响。短期菜粕期价仍是追随国际油籽和临池豆粕价格脚步，调整步伐有所放缓。 1/14请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格稳中有跌4 1.2豆类期价震荡4 2美豆播种快速推进巴西大豆产损兑现6 2.1美豆播种快速推进美豆压榨同环比下降6 2.2巴西大豆收获近尾声产量损失兑现6 2.3巴西大豆出口下降阿根廷大豆销售缓慢7 2.4投机基金大幅增持看空押注8 2.5进口大豆到港节奏引关注8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅下跌至3920元/吨,周比小幅下跌20元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆 现货价格4550元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价震荡 2024年第24周，豆类期价震荡为主，豆一期价微涨0.02%，期价运行在5 周和20周均线之间；豆二期价连续第3周高位回落，承压于5周均线。资金来看，豆一期价成交出现明显放量，豆一和豆二持仓均出现明显萎缩。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆播种快速推进巴西大豆产损兑现 2.1美豆播种快速推进美豆压榨同环比下降 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆播种进度高于历史均值，但是低于市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至6月3日（周日），美国大豆播种进度为78%，上周68%，去年同期89%，五年同期均值为73%。报告出台前分析师们预计大豆播种进度为80%，预测范围为75%到83%。大豆出苗率为55%,上周39%，去年同期69%，五年同期均值52%。 美国农业部发布的月度压榨数据显示，2024年4月份美国大豆压榨量为533.2万短吨（1.777亿蒲），环比降低12.7%，同比降低4.9%。报告出台前，分析师们平均预计4月份美国大豆压榨量可能降至7个月低点526.5万短吨（1.755亿蒲）。随着美国生物燃料行业需求增长，推动美国大豆压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。不过，美国生物燃料生产商转向进口废食用油等更便宜的替代品，导致大豆压榨需求下降，压榨利润也受到侵蚀。美国全国油籽加工商协会（NOPA）首席执行官凯莉·韦弗·布勒表示，NOPA对进口废食用油感到担忧，并正在探索可行的解决方案。作为参考，美国全国油籽加工商协会（NOPA)报告称，4月份其会员企业加工大豆1.66034亿蒲，比3月 份创纪录的1.96406亿蒲减少15.5%，比2023年4月的1.73232亿蒲减少4.2%。据美 国农业部数据计算的理论压榨利润显示，2024年4月26日，美国大豆压榨利润为每 蒲1.89美元，低于3月底的1.91美元/蒲，2023年平均为3.29美元/蒲。美国农业 部在5月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆压榨量为23亿蒲，和4月预测持平，比2022/23年度的22.12亿蒲增长4个百分点。 2.2巴西大豆收获近尾声产量损失兑现 巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至6月3日，巴西2023/24年度大豆收获进度为98.8%，比一周前高出0.7%，但是低于去年同期的99.5%，这也是连续第13周低于去年同期进度。在遭遇严重洪水影响的南里奥格兰德州，大豆收获94%（上周90%，去年同期98%）。CONAB表示，该州收获工作集中在南部，收获时湿度高，豆粒破损以及霉变率高。一些地区的农户放弃收获大豆，因为作物受损严重。5月14日巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调高至1.47685亿吨，较上月预测值高出116万吨或0.8%，比上年的创纪录产量1.546亿吨减少692万吨或4.5%。 巴西南里奥格兰德州农作物机构Emater称，最近的洪水造成的大豆产量损失271万吨，与私人机构预测的280万至300万吨相符。Emater表示，2023/24年度南里奥格兰德州的大豆产量将达到1953万吨，低于之前预测的2224万吨，该州大豆单产为 每公顷2,923公斤。 经纪商斯通塞拉瑞斯（Celeres）发布报告，将2023/20年度巴西大豆产量调低到 1.484亿吨，较早先预期的1.503亿吨低了1.2%。该公司估计，由于4月底至5月初的洪水，南里奥格兰德州的收成将减少180万吨。最近几周，南里奥格兰德州遭遇历史上最严重的气候危机之一。暴雨和洪水使瓜伊巴河的水位上升到5.35米，超过了1941年创下的历史纪录。降雨量高达700毫米，给该州造成了毁灭性的破坏，尤其是在农业领域。南里奥格兰德州占到巴西大豆总面积的14%、首季玉米面积的19%和水稻总面积的60%，该州的收成受到洪水的严重影响。在洪水加剧之前，该州已经收获76%的大豆、82%的首季玉米和75%的水稻。洪水造成农作物损失严重，其中大豆产量损失180万吨（占剩余面积的35%）、玉米产量损失18.9万吨玉米（占剩余面积的21%），水稻产量损失58万吨（占剩余面积的32%）。这些损失分别相当于该州大豆总产量的8.4%（全国产量的1.2%）、该州玉米产量的3.8%（全国产量的0.7%）和该州水稻产量的8.2%（全国产量的5.5%）。 2.3巴西大豆出口下降阿根廷大豆销售缓慢 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西5月份大豆出口量估计为1374.5万 吨，低于一周前预估的1382.5万吨。作为对比，4月份大豆出口量为1343.8万吨， 去年5月份为1443.3万吨。截至5月25日当周，巴西大豆出口量为321.3万吨。5 月26日至6月1日期间计划出口337.4万吨大豆。如果预测成为现实，今年头5个月 的大豆出口量将达到5260万吨，高于去年同期的5141万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。5月14日，巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调高至1.47685亿吨，较上月预测值调高116万吨，比上年减少692 万吨或4.5%。本月将2024年巴西大豆出口预测值调高24万吨，达到9250万吨，比上年减少9.2%。 巴西多个农产品出口商游说团体表示，政府实施新税收抵免规则的做法违宪，将削弱巴西企业在全球市场上的竞争力。周四，巴西大豆和棉花出口商加入生物燃料和食品游说团体，抨击政府启动税收抵免的新规则。这增加了国会否决政府这一提案的可能性。周二巴西政府提交给国会的行政命令包含了有关收紧税收抵免使用的新措施。巴西政府表示，新的税收抵免规定有利于填补多个行业的税收漏洞。政府试图通过新 税则增加近300亿雷亚尔（56.6亿美元）收入，以消除预算赤字。新税收规则将立即生效，但需要在四个月内获得国会批准才能继续有效。代表邦吉和嘉吉等压榨巨头的巴西植物油行业协会（ABIOVE）周四表示，新税则将削弱大豆压榨商的竞争力，并惩罚大豆种植户，导致行业投资计划面临风险。 阿根廷政府周二表示，由于天气干燥和国际价格上涨，5月份阿根廷大豆销量较上月增长近一倍。5月份阿根廷大豆销售量达到533万吨，比4月份的280万吨增长了90%。不过今年迄今为止，阿根廷大豆销售表现不佳。农户已经售出了本年度大豆预期产量4970万吨中的39%，为9年来最慢销售速度。 2.4投机基金大幅增持看空押注 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，过去一周，基金在大豆（以及制成品）期市大举抛售，结束了之前两周的做多势头，这也使得投机基金在芝加哥大豆期市上的看空押注回到4月底以来的最高值。截至2024年6月4日，投机基金在 芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单