全球大类资产配置周观察：全球主要央行宽松潮起：降息与市场波动共舞

全球主要央行宽松潮起：降息与市场波动共舞 核心观点： 大类资产表现复盘：本周（6月3日至6月7日），加拿大央行和欧洲央行的降息举措引领了全球货币政策的宽松趋势，但美国5月非农就业数据的强劲表现推迟了市场对美联储降息的预期。在政治领域，尽管印度大选结果一度引发其市场动荡，但市场迅速恢复并创下新高。资本市场方面，纽约证券交易所的技术故障导致多只股票盘中价格异常波动，但这些交易最终被宣布无效。周中英伟达市值一度超越苹果，成为市场焦点。 大宗商品：（1）原油：OPEC+的减产延续未超预期，但潜在的供应增长导致油价短期震荡；同时，美国超预期的非农就业数据与EIA库存新高限制了 油价上涨。BRENT原油跌2.45%，报79.62美元/桶，WTI原油跌1.90%，报75.53美元/桶。（2）黄金：非农就业数据的强劲表现使得金价在短期内下行，但陆续开启的降息潮以及紧张的地缘政治局势，或将共同推动金价 的长期上涨趋势。COMEX黄金期货跌1.49%，报2291.50美元/盎司；伦敦 金现跌1.44%，报2293.51美元/盎司。 债市：（1）美债：美国财政部宣布维持短期国债发售规模与历史平均水平一致，同时推出国债回购计划，导致美债收益率大幅下滑；但非农数据的强劲表现收窄了下行空间。2年期美债收益率下行2BPs，报4.87%；10年 期美债收益率下行8BPs，报4.43%。（2）国债：在供给增加的背景下，国 债收益率面临下行压力。10年期中债国债到期收益率下行0.93BPs至 2.28%；1年期中债国债到期收益率下行4.04BPs至1.60%。 汇率市场：（1）美元指数：加拿大央行与欧洲央行相继降息的背景下，美元资产的吸引力增强。同时，美国非农数据的强劲表现，提振了市场对美国经济韧性预期，并加强了对美联储货币政策“Higherforlonger”的预期。美元指数跌涨0.29%，报104.94。（2）欧元：周内欧央行宣布降息25个基 点使得欧元回落。不过市场提前定价了欧央行的降息行为，并且欧央行并未提供对未来利率路径的指引，鹰派降息一定程度支撑了欧元。欧元兑美 元跌0.43%，报1.08。（3）英镑：英国经济整体表现良好，与推迟的预期降 息时点共同收窄英镑的下跌空间。英镑兑美元跌0.16%，报1.2740。（4）日元：日本工人4月份的基本工资出现1994年以来的最大涨幅，叠加市场判断日本央行考虑将在6月会议上减少债券购买，美元兑日元跌0.37%，报 156.75。（5）人民币：中国服务业需求增速强劲，出口向好，人民币小幅调 整，美元兑人民币跌0.01%，报7.24。 权益市场：本周全球多数主要股指录得收涨。（1）美股：美股三大指数均录得正收益。从主要的行业指数看，科技成长行业领先于传统行业。（2）A股：市场持续调整，但日均成交额小幅增长至7979.06亿元，北向资金周累 计净买入53.05亿元。从主要行业指数看，仅电力及公用事业、交通运输两大行业录得收涨。红利板块的防御属性凸显，出海题材表现较好。 风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。 分析师 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 相关研究 2024-06-02，深度拆解大规模设备更新和消费品以旧换新 2024-05-18，517地产联合会议总量解读：以时间换空间，加快探索房地产新发展模式2024-05-18，市场迎接房地产利好政策催化 2024-05-06，A股2024一季报及2023年报 解读及后市投资展望 2024-05-04，近期港股为何大涨？ 2024-05-03，全球大类资产配置：市场或仍需耐心等待美联储降息信号 2024-04-30，解读4月中央政治局会议：关注核心问题，聚焦政策落实 2024-04-30，2024年4月中央政治局会议明晰A股投资主线 2024-04-26，穿越不确定性，成长或开启与红利轮动行情 2024-04-23，2024Q1公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升 2024-04-23，2024Q1公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升 2024-04-20，“公募基金交易费用管理规定落地”加速优化行业格局 2024-04-16，证监会退市新规点评：“良币驱逐劣币”长期利好A股市场 2024-4-13，新“国九条”引领资本市场高质量发展 2024-04-02，二季度港股市场投资展望：等风来 2024-04-01，二季度A股市场投资展望：红利与成长轮转策略 2024-3-22，AI热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？ 2024-03-21，美联储谨慎偏鸽，全球权益市场受益 2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A 股上市公司增持回购分红 全球大类资产配置周观察 2024年06月09日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、大类资产表现复盘3 （一）大宗商品3 （二）债券市场4 （三）汇率市场5 （四）权益市场7 二、热点事件8 （一）美国8 （二）欧元区9 （三）英国10 （四）日本10 （五）中国11 （六）其他13 三、风险提示13 一、大类资产表现复盘 本周（6月3日至6月7日），加拿大央行和欧洲央行的降息举措引领了全球货币政策的宽松趋势， 但美国5月非农就业数据的强劲表现推迟了市场对美联储降息的预期。在政治领域，尽管印度大选结果一度引发市场动荡，但市场迅速恢复并创下新高，显示出投资者对印度经济前景的乐观态度。此外，纽约证券交易所的技术故障导致多只股票盘中价格异常波动，但这些交易最终被宣布无效。周中英伟达市值一度超越苹果，成为市场焦点。商品市场方面，贵金属与原油价格震荡调整；由于挪威天然气供应大幅下降，天然气价格飙升至年内的最高水平。受益于加拿大与欧洲央行相继启动降息，全球债券市场出现2023年12月以来的最长涨势，但非农就业数据超预期压制了债市的上行空间。外汇市场上，美元指数上涨，非美货币普遍下跌。全球主要股指多数上涨，印度股市表现尤为突出。 具体来看，对比上周收盘价，NYMEX天然气涨30.31%，印度SENSEX30涨3.69%，纳斯达克指数涨2.38%，胡志明指数涨2.05%，恒生指数涨1.59%，俄罗斯RTS指数涨1.56%，标普500涨1.32%，欧元区STOXX涨0.91%，CBOT玉米涨0.62%，日经225涨0.51%，德国DAX涨0.32%，美元指数涨0.29%，道琼斯工业指数涨0.29%，法国CAC40涨0.11%，美元兑人民币涨0.06%，英镑兑美元跌0.16%，沪深300跌0.16%，英国富时100跌0.36%，美元兑日元跌0.37%，欧元兑美元跌0.42%，10Y中债国债收益率下行0.93BPs，上证指数跌1.15%，创业板指跌1.33%，COMEX黄金跌1.48%，SHFE螺纹钢跌1.62%，ICE布油跌2.02%，CBOT大豆跌2.28%，DCE焦煤跌2.68%，LME铝跌2.88%，LME铜跌2.90%，DCE铁矿石跌3.12%，COMEX白银跌3.84%，LME锌跌6.65%，CBOT小麦跌7.63%，10Y美国国债收益率下行8BPs，如图1所示。 图1：2024年6月3日至6月7日全球主要大类资产收益表现 （%） （BP） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 NYMEX天然气印度SENSEX30 纳斯达克指数胡志明指数恒生指数 俄罗斯RTS指数 标普500欧元区STOXXCBOT玉米 日经225德国DAX美元指数 道琼斯工业指数 法国CAC40 美元兑人民币英镑兑美元 沪深300英国富时100美元兑日元欧元兑美元 10Y中债国债收益率 上证指数创业板指COMEX黄金 SHFE螺纹钢 ICE布油CBOT大豆DCE焦煤LME铝LME铜 DCE铁矿石COMEX白银 LME锌 CBOT小麦10Y美国国债收益率 -10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：债券收益率的变动单位为BP，其余资产变动单位为%） （一）大宗商品 原油方面，本周原油价格探底后回升，最终录得收跌。截至6月7日，较上周收盘价，BRENT原油跌2.45%，报79.62美元/桶，WTI原油跌1.90%，报75.53美元/桶。供应端，尽管欧佩克+决定延长减产措施并未超出市场预期，但对未来逐步取消减产所引发的供应增长问题，导致原油价格在短期内波动。需求端，美国ADP数据疲软一度令市场预期劳动力市场降温，但强劲的非农数据扭转了这一预期，油价经 历下行后反弹。同时，尽管EIA报告显示美国石油需求增加，但库存创新高限制了油价的上行空间。地缘政治方面，巴以冲突的持续紧张局势为原油市场带来一定的上行动力。如图2所示。 黄金方面，本周黄金价格冲高后回落，最终录得收跌。截至6月7日，较上周收盘价，COMEX黄金期货跌1.49%，报2291.50美元/盎司；伦敦金现跌1.44%，报2293.51美元/盎司。尽管美国5月ISM制造业指数超预期下降，但非制造业PMI的强劲表现为美国经济增长前景给予支持。与此同时美国ADP就业报告的疲软和初请失业金人数的增加，一度强化了劳动力市场降温的预期，然而周五非农就业数据的超预期表现，迅速修正了这一观点。在全球央行政策方面，加拿大和欧洲央行相继降息25个基点，全球央行进入新一轮的降息周期，持有黄金的机会成本降低，为金价的上涨提供了新的动能。同时，国际关系的紧张局势，尤其是持续焦灼的巴以冲突，可能将战火蔓延至西奈半岛，地缘政治风险的上升短期内为金价提供了额外的支撑。从中长期视角看，美国债务问题的长期积累，促使各国央行持续增持黄金，这不仅反映了对美元信用的担忧，也为金价的长期上涨趋势提供了坚实的逻辑基础。如图3所示。 图2：WTI与BRENT原油价格走势图3：COMEX黄金与伦敦金现价格走势 （美元/桶） 100 95 90 85 80 75 70 65 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 60 （美元/盎司） BRENT原油WTI原油 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 COMEX黄金伦敦金现 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）债券市场 美债方面，本周美债收益率大幅回落后转向，最终仍录得下行，其中中长期债券收益率下行幅度更大。截至6月7日，较上周收盘价，2年期美债收益率下行2BPs，报4.87%；3年期美债收益率下行4BPs，报4.65%；5年期美债收益率下行6BPs，报4.46%；10年期美债收益率下行8BPs，报4.43%；30年期美债收益率下行10BPs，报4.55%。周前，美国财政部宣布维持短期国债发售规模与历史平均水平一致，同时推出国债回购计划，共同导致美债收益率大幅下滑。与此