煤炭行业周报：迎峰度夏开启，看好弹性标的

证券研究报告|行业周报 煤炭开采 2024年06月10日 煤炭 煤炭周报：迎峰度夏开启，看好 弹性标的 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 煤炭开采沪深300 22% 15% 7% 0% -7% -15% -22% -29%2023-022023-062023-10 相关研究 1.《煤炭行业点评：山西开展煤矿专项整治，供给收紧预期强化》，2024.2.20 2.《煤炭周报：港口去库显著，煤价反弹延续》，2024.2.19 3.《煤炭周报：《煤矿安全生产条例》公布，供给增速或愈加放缓》，2024.2.4 4.《永泰能源（600157.SH）：焦煤弹性火电稳健，储能转型助推发展》，2024.1.31 5.《煤炭行业周报：市值管理纳入央企考核，煤企分红&估值提升在即》，2024.1.28 迎峰度夏预期不改，动力煤价暂稳。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤 Q5500价格小幅下跌至873元/吨（环比-0.11%）。供应端，主产地前期部分减产 矿恢复，整体供应小幅回暖。坑口方面，产地维持产销平衡，矿端库存偏低，煤价较为坚挺。港口方面，节前部分补库需求释放，但受港口发运成本倒挂及迎峰度夏预期影响，贸易商低价甩货意愿较弱，成交多以刚需采购为主。本周，受铁 路运量下降影响，港口库存出现小幅下滑。下游方面，水电继续发力，终端日耗仍处淡季水平，沿海电厂小幅累库，整体采购偏缓。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）迎峰度夏开启：根据中央气象台预测，6月9日至14日，北方将迎今年来最强高温，华北、黄淮等部分地区最高气温可超40℃，局 地将接近或突破6月极值。随着天气转热，电厂日耗或迎恢复性增长，动力煤补库需求有望迎来回暖。ii）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望 加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；iii）港口库存延续去化：截至6月1日，环渤海九港煤炭库存2370万吨，同比下降19.38%；iv）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇开工率为81.96%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）2024年1-4月全国煤炭总产量14.76亿吨，同比下降3.5%，年化产量仅44.28亿吨，较 2023年的46.6亿吨大幅下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。 终端采购放缓，双焦价格震荡。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至2080元/吨（-5.88%）。焦煤方面：产地方面，主产区部分煤矿生产恢复，整体供应上升。下游方面，钢厂采购节奏放缓，但受原料端让利影响，焦企生产 意愿不减，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率72.71%，环比上升0.48PCT。焦炭方面：焦企利润尚佳，开工率较上周小幅上升。下游方面，终端消费转弱，钢价出现震荡下跌，本周247家铁水日均产量为235.75万吨，环比 下降0.08万吨，铁水产量高位震荡，钢焦企业开工率仍处高位，刚需有支撑。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）铁水产量&钢厂盈利回升，焦炭有望受益；ii）焦煤现货价调整幅度对长协价有一 定指导作用，24Q2长协价仅环比下调200元，低于去年Q3幅度，侧面反映下游对于Q2需求恢复较乐观；C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量下滑，进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续增量有 限；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）2024年5月17日，楼市迎来政策三箭齐发，包括设立3000亿保障性住 房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。从需求历史表现来看，6月开始煤炭消费旺季将正式到来，基本面有望与密集政策形成共振；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万 亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据2024年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由8% 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 上调至10%，选矿税率由6.5%调整至9%，4月1日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价873元/吨（-0.11%），京唐港主焦煤库提价2080元/吨（-5.88%），国内主要港口冶金焦平仓价1995元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量36.6万吨（-24.38%）,港口吞吐量40.6万吨（-14.35%）；3）库存分析：秦皇岛库存504万 吨，较上周增加34万吨(+7.23%)，钢厂焦煤库存751万吨，较上周增加0.07万吨(+0.01%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为108.0美元/吨（+4.20%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为272.5美元/吨（+6.45%），动力煤内外价差为15.32 元/吨，较之前收窄13.38元/吨，主焦煤内外价差为-118.62元/吨，较之前价差扩大31.71元/吨。 投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布 《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变 化；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分 红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、华阳股份、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，推荐：昊华能源，建议关 注：广汇能源、盘江股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 内容目录 1.行业数据跟踪6 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一6 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌6 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨9 1.2.供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化10 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存分化11 1.4.国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差收窄13 2.行情回顾：板块下跌，跑赢大盘14 3.本周重要事件回顾15 3.1.行业新闻15 3.2.公司公告15 4.风险提示16 图表目录 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约1元/吨（-0.11%）6 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约3元/吨（-0.4%）6 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.136 图4：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨7 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌130元/吨(-5.88%)7 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平（元/吨）7 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为700元/吨(+0.43%)8 图8：平顶山焦煤长协指数1544元/吨(0.00%)8 图9：阳泉小块出矿价为1170元/吨，较上周持平8 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为1020元/吨，较上周上涨(+5.70%)8 图11：国内主要港口冶金焦平仓价持平（元/吨）8 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨）8 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌72元/吨(-1.88%)9 图14：卷螺差上涨46元/吨(+70.77%)9 图15：山西兰花的尿素价格为2350元/吨(+3.07%)9 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比下跌40元/吨(-1.56%)9 图17：华东PO42.5水泥平均价上涨3元/吨(+0.66%)10 图18：神华包头聚乙烯竞拍价持平（元/吨）10 图19：秦皇岛港铁路调入量减少11.80万吨(-24.38%)10 图20：港口吞吐量减少6.8万吨(-14.35%)10 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少10艘(-45.45%)10 图22：秦皇岛港预到船舶数减少4艘(-36.36%)10 图23：国内OCFI运价（元/吨）11 图24：国际CDFI运价（美元/吨）11 图25：CCTD南方主流港口库存增加，CCTD北方主流港口库存减少11 图26：主流港口合计库存增加73.6万吨(+1.10%)11 图27：秦皇岛库存增加34.0万吨(+7.23%)12 图28：煤炭重点电厂库存增加286.0万吨(+2.58%)12 图29：247家钢铁企业炼焦煤库存增加0.07万吨(+0.01%)12 图30：247家钢铁企业焦炭库存减少1.3万吨(-0.23%)12 图31：230家焦化企业不同产能利用率13 图32：纽卡斯尔港FOB动力煤价持平（美元/吨）13 图33：IPE鹿特丹煤炭价为上涨4.35美元/吨(+4.20%)13 图34：澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨16.5美元/吨(+6.45%)13 图35：甘其毛都焦精煤场地价格下跌60元/吨(-3.85%)13 图36：动力煤内外价差15.32元/吨14 图37：主焦煤内外价差-118.62元/吨14 图38：煤炭板块本周跑赢大盘14 图39：细分行业本周分化14 图40：本周涨跌幅前五和后五名14 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周下跌。截至2024年6月6日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价873元/吨，较上周下跌约1元/吨（-0.11%）；秦皇岛港Q5000平仓价772元/吨，较上周下跌约3元/吨（-0.4%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约1元/吨（-0.11%）图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约3元/吨（-0.4%） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2021202220232024 资料来源：Wind，德邦研究所 注：图表单位参照图表标题内容，下同 1750 1550 1350 1150 950 750 550 350 2021202220232024 资料来源：Wind，德邦研究所 高低热值煤价较上周持平。截至2024年6月6日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周持平。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产/秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5000):山西产 资料来源：Wind，德邦研究所 坑口动力煤：内蒙古坑口价上涨，山西上涨