宏观国债周报：出口好于预期，楼市继续观察

2024年6月8日 出口好于预期楼市继续观察 联系我们 宏观经济数据分析：以美元计，中国5月出口同比增长7.6%，好于市场预期的同比增长6.4%，4月同比增长1.5%。韩国5月 研究员：刘洋邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 出口同比增长11.7%；越南5月出口同比增长15.8%；全球商品贸易保持增长。5月份全国二手房价格指数继续全线回落。6月1-7日，30大中城市商品房成交面积同比下降27%，日均成交面积24.8万平米；5月同比下降39%，日均成交面积26.5万平米，新房销售继续疲弱。近期部分城市二手房成交量有所放大，房地产市场变化还需要持续观察。5月份，乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%，环比增长10%，有利于5月社零数据环比增长。国债期货操作建议：5月23日央行等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》，文中指 独立性声明 出，要促进社会综合融资成本稳中有降。5月31日《金融时报》头版头条刊登文章《长期国债收益率应符合客观规律》再次提示长期国债利率风险。两者是从不同角度的考量。6月7日国常会指出继续研究储备新的房地产去库存、稳市场政策措施。我们认为目前情况下宽松的货币政策将持续，同时“避免前紧后松”的政策导向将推动经济平稳增长，年内降准降息仍是大方向。国债收益率中线大概率区间震荡，10年期国债收益率在2.25%-2.35%。操作建议：波段操作。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 Part 1近期宏观经济数据分析 以美元计，中国5月出口同比增长7.6%，进口同比增长1.8% Ø以美元计，中国5月出口同比增长7.6%，好于市场预期的同比增长6.4%，4月同比增长1.5%；5月进口同比增长1.8%，市场预期增长4.5%，4月同比增长8.4%。中国5月同比出口的较高增长与去年同期基数相对较低有一定关系，同时也是全球商品贸易增长的大环境影响。 中国5月出口东盟、欧美增速均较4月改善 Ø中国5月份出口东盟同比增长22.51%，4月同比增长8.15%；中国5月份出口欧盟同比下降0.98%，4月同比下降3.57%；5月出口美国同比增长3.62%，4月同比下降2.80%。 韩国5月出口同比增长11.7%，进口同比下降2.0% Ø韩国5月份出口同比增长11.7%，连续八个月增长，4月同比增长13.8%。韩国5月进口同比下降2.0%，前值同比增长5.4%。Ø韩国5月半导体出口增长54.74%，连续七个月保持增长，4月同比增长56.06%。全球半导体贸易继续在景气周期。 越南5月出口同比增长15.8%，4月同比增长10.6% Ø越南1-5月出口同比增长15.2%，中国是越南第一大进口来源国和第二大出口目的地。Ø越南5月出口同比增长15.8%，预期10.60%，4月同比增长10.6%。 5月份全国二手房价格指数继续全线回落 Ø5月份全国二手房价格指数继续全线回落，其中一线城市二手房出售挂牌价指数210.52，前值213.28；二线城市二手房出售挂牌价指数158.21，前值159.88；三线城市二手房出售挂牌价指数146.41，前值147.96；四线城市二手房出售挂牌价指数123.22，前值124.00。一线城市二手房价环比下降1.3%，下降速度快于二三四线。 6月1-7日，30大中城市商品房成交面积同比下降27% Ø6月1-7日，30大中城市商品房成交面积同比下降27%，5月和4月份30大中城市商品房成交面积均同比下降39%。6月1-7日，30大中城市商品房日均成交面积24.8万平米，5月30大中城市商品房日均成交面积26.5万平米、4月30大中城市商品房日均成交面积26万平米。30大中城市商品房日均成交面积有趋于平稳的迹象。Ø6月7日国常会指出继续研究储备新的房地产去库存、稳市场政策措施。 请务必阅读文后免责声明 5月份，乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%，环比增长10% Ø乘联会初步统计，5月1-31日，乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%（前值同比下降5.5%），环比增长10%（前值环比下降9.2%），今年以来累计零售805.2万辆，同比增长5%。从周度来看，5月最后一周同比增长6%，好于之前一周的同比下降2%。5月乘用车市场零售环比增长，有利于5月社零数据环比增长。 本周南华综合指数小幅回落 今年一季度，商业银行净息差降至1.54% Ø今年一季度，商业银行净息差降至1.54%，去年四季度为1.69%。其中大型商业银行净息差1.47%，较上季度下降0.15个百分点；股份制商业银行净息差1.62%，较上季度下降0.14个百分点。Ø5月23日公布国家发改委、央行等四部门《关于做好2024年降成本重点工作的通知》，其中提到，推动贷款利率稳中有降，持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。商业银行存款利率未来可能将再次下调。 Part 2国债期货上期复盘和本期分析 国债期货近期盘面回顾 资金市场流动性宽松 Ø跨月之后，6月初资金市场流动性变宽松，本周DR001加权平均1.69%，DR007加权平均1.79%、低于1.80%的央行7天逆回购利率。进入6月1年期AAA同业存单到期收益率连续下行，本周五在2.0452%，远低于2.50%的MLF利率。 国债现券到期收益率曲线变动 Ø6月7日收盘国债现券到期收益率曲线与5月31日相比整体平行下移。2年期国债到期收益率从5月31日的1.80%下行4个BP至6月7日的1.76%；5年期国债到期收益率从5月31日的2.09%下行3个BP至6月7日的2.06%；10年期国债到期收益率从5月31日的2.29%下行1个BP至6月7日的2.28%；30年期国债到期收益率从5月31日的2.56%下行3个BP至6月7日的2.53%。（依据中债国债到期收益率曲线） 国债期货行情预判 Ø短期：震荡 Ø中期：5月23日央行等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》，文中指出，要促进社会综合融资成本稳中有降。5月31日《金融时报》头版头条刊登文章《长期国债收益率应符合客观规律》再次提示长期国债利率风险。两者是从不同角度的考量。6月7日国常会指出继续研究储备新的房地产去库存、稳市场政策措施。我们认为目前情况下宽松的货币政策将持续，同时“避免前紧后松”的政策导向将推动经济平稳增长，年内降准降息仍是大方向。国债收益率中线大概率区间震荡，10年期国债收益率在2.25%-2.35%。国债期货价格如果向下回调幅度大则是多头增加仓位的机会。 Ø操作策略：交易型投资波段操作。 Part 3风险提示 3风险提示 Ø宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所