建材行业周报（20240603-20240609）：国常会再度强调地产，政策工具箱有望进一步做大

国常会再度强调地产，政策工具箱有望进一步做大。本周国务院召开常务会议部署房地产相关工作，会议指出要继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施，对于存量房产土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。本次国常会是继430政治局会议“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”和5/17重磅房地产政策组合拳的进一步延伸，强调了对政策要解放思想、拓宽思路，并清晰指明了未来要继续研究储备去库存、稳市场的政策。可以看到，上层对于稳地产态度坚决，政策工具箱有望进一步做大。同时考虑到：1）欧洲央行最新利率决议宣布降息25个基点，欧美降息通道下我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）商品房销售面积从21年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。而地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险的缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，推荐伟星新材、北新建材，建议关注青鸟消防、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，推荐东方雨虹，建议关注坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能等；3）基本面见底的周期建材龙头：推荐华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团，建议关注长海股份、中材科技、上峰水泥等。 本周高频数据：浮法玻璃价格涨跌互现，水泥价格环比上涨。 本周国内浮法玻璃均价1679.29元/吨，涨幅0.12%；全国库存降幅1.19%，库存天数约25.63天。本周国内浮法玻璃价格涨跌互现，区域行情差异明显，整体成交量环比小幅上升，企业库存小幅缩减。 本周全国水泥市场价格环比大幅上涨3%。价格上涨区域为华北、东北、华南、西南等地，幅度20-60元/吨；价格回落地区主要是上海，湖北和江苏北部，幅度20-30元/吨。六月初，受降雨、农忙及高考等因素影响，国内水泥市场需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率约为50%，环比下滑约3个百分点。价格方面，因多地企业加大错峰生产力度，以及为提升盈利，大幅上调价格，但鉴于市场需求减弱，以及有些区域价格推涨幅度过大，后期水泥价格整体走势或将震荡调整。 23年业绩分化初显，关注优质龙头的α。从23年企业年报来看，建材主要品类企业Q4均呈环比持平或小幅走弱态势，全年营收前高后低；在行业压力测试下，如伟星新材、北新建材、东方雨虹等部分龙头企业仍能实现盈利能力与现金流的同比改善，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 市场回顾：涨幅前五的公司为*ST嘉寓（28.88%)、四通股份（10.58%）、万里石（2.06%）、ST先锋（1.56%）、中国巨石（1.39%）、；跌幅前五的公司为天安新材（-27.65%）、华立股份（-26.85%）、*ST深天（-22.64%）、立方数科（-21.60%）、金刚光伏（-14.93%）。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注伟星新材、兔宝宝、箭牌家居、坚朗五金、蒙娜丽莎、凯伦股份等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 国常会再度强调地产，政策工具箱有望进一步做大。本周国务院召开常务会议部署房地产相关工作，会议指出要继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施，对于存量房产土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。本次国常会是继430政治局会议“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”和5/17重磅房地产政策组合拳的进一步延伸，强调了对政策要解放思想、拓宽思路，并清晰指明了未来要继续研究储备去库存、稳市场的政策。可以看到，上层对于稳地产态度坚决，政策工具箱有望进一步做大。同时考虑到：1）欧洲央行最新利率决议宣布降息25个基点，欧美降息通道下我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）商品房销售面积从21年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。而地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险的缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，推荐伟星新材、北新建材，建议关注青鸟消防、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，推荐东方雨虹，建议关注坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能等；3）基本面见底的周期建材龙头：推荐华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团，建议关注长海股份、中材科技、上峰水泥等。 本周高频数据：浮法玻璃价格涨跌互现，水泥价格环比上涨 本周国内浮法玻璃均价1679.29元/吨，涨幅0.12%；全国库存降幅1.19%，库存天数约25.63天。本周国内浮法玻璃价格涨跌互现，区域行情差异明显，整体成交量环比小幅上升，企业库存小幅缩减。 本周全国水泥市场价格环比大幅上涨3%。价格上涨区域为华北、东北、华南、西南等地，幅度20-60元/吨；价格回落地区主要是上海，湖北和江苏北部，幅度20-30元/吨。 六月初，受降雨、农忙及高考等因素影响，国内水泥市场需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率约为50%，环比下滑约3个百分点。价格方面，因多地企业加大错峰生产力度，以及为提升盈利，大幅上调价格，但鉴于市场需求减弱，以及有些区域价格推涨幅度过大，后期水泥价格整体走势或将震荡调整。 本周2400tex缠绕直接纱均价3862.75元/吨，环比基本持平；电子纱均价8650元/吨，环比基本持平。 23年业绩分化初显，关注优质龙头的α。从23年企业年报来看，建材主要品类企业Q4均呈环比持平或小幅走弱态势，全年营收前高后低；在行业压力测试下，如伟星新材、北新建材、东方雨虹等部分龙头企业仍能实现盈利能力与现金流的同比改善，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注伟星新材、兔宝宝、箭牌家居、坚朗五金、蒙娜丽莎、凯伦股份等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场或更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注伟星新材、兔宝宝、东鹏控股、箭牌家居、坚朗五金、凯伦股份等。 玻纤板块： 我们判断24年光伏边框、电子领域有望带来新增量，风电、热塑长期空间仍然广阔。 1）光伏边框：复合材料边框具有更高降本空间，目前下游验证及客户导入正陆续进行； 我们预计单GW玻纤用量超过3500吨，未来有望达到百万吨级用量；2）电子纱：据Primask预测，服务器、汽车电子等领域需求爆发将带动24年PCB需求见底回升，目前行业电子纱几无新增产能，预计24年电子纱价格将先于粗纱率先实现反弹。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥板块： 行业盈利或已见底。23年以来天山、冀东等大型企业净利率转负，华润盈亏平衡，我们判断行业盈利或已见底。需求侧看，24年新开工降幅有望缩窄，城中村改造/基建投资项目有望对水泥需求形成支撑，22-23年水泥需求继续大幅下滑可能性不大；供给侧看，当前价格已低于多数企业生产成本，我们判断2500t/d及以下规模产线均已亏损（占比20%以上），在多地落地《水泥超低排放改造方案》背景及未来水泥行业纳入碳交易市场的预期下，中小企业有望加速退出市场，行业出清有望加快。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到稳增长政策在发力，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注天山股份、上峰水泥。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地、政策收储力度及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进、政府收储力度有望加大、房企融资渠道逐渐打开的共同推动下，24年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业出现紧平衡。当前时点，下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地、政府收储力度以及地产项目资金到位情况，当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 6月7日国务院召开常务会议，会议强调要充分认识房地产市场供求关系的新变化，继续研究储备新的去库存、稳市场政策。会议指出，房地产业发展关系人民群众切身利益，关系经济运行和金融稳定大局。要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场的政策措施。对于存量房产土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。要加快构建房地产发展新模式，完善“市场+保障”住房供应体系，促进房地产市场平稳健康发展。（财联社） 苏州市房地产长效机制试点工作领导小组出台《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展若干政策措施的通知》，全市范围内不再审核购房资格。取消首套房和二套房个人住房贷款利率下限，商业银行可根据客户风险状况，自主确定每笔贷款的具体利率水平。首套房最低首付比例由不低于20%调整为不低于15%，二套房最低首付比例由不低于30%调整为不低于25%。（财联社） 金融监管总局和住房城乡建设部两部门已联合印发《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用满足房地产项目合理融资需求的通知》，优化完善城市协调机制，精准支持房地产项目合理融资。（ifind） 6月7日，上海市土地交易市场发布今年上海市第三批次商品住房用地出让公告，共计4幅地块，进一步优化土地供应。并且取消联动价和最高限价。（ifind）