2024年客车行业更新专题（一）：政策托底，公交或迎强复苏

客车行业更新专题（一）：政策托底，公交或迎强复苏

核心观点：

• 公交销量复盘与展望：自2016年的峰值以来，国内公交销量经历了显著下滑，2022年销量降至4万台，2023年进一步降至2万台。当前行业正处于新一轮周期的底部，预计2024年和2025年全国公交车销量将分别达到3.8万台和5.5万台，同比增长80%和44%。

• 政策复盘及展望：新能源公交车行业经历了从快速发展到补贴退坡，再到鼓励更换的政策演变。2024年出台的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以及交通运输部等十三部门联合发布的《交通运输大规模设备更新行动方案》强调了加速城市老旧公交的更新，预计公交车行业将进入新的“政策蜜月期”。

• 客车保有量及更新量：据估计，2024年全国公交车保有量接近60万辆，其中10年以上公交车约8万辆，占比14%。若10年以上公交车全部替换，将极大提振公交板块的更换需求。

• 投资建议：看好客车行业销量的全面提振，推荐关注客车龙头企业宇通客车和金龙汽车，预计在政策驱动下，公交行业的复苏将为相关企业带来增长机会。

行业分析亮点：

• 公交车行业格局：行业格局相对分散且稳定，这为整个客车板块带来了销量的提振机遇。受公交车采购模式的影响，行业内的竞争格局较为分散，宇通客车、金龙汽车等龙头企业的市场份额分别为14%和16%。

• 规模效应下的利润弹性：通过复盘宇通客车的销量与盈利能力关系，分析发现销量每增加万辆客车可增加公司净利率2-3个百分点。随着公交车销量的恢复，客车企业的盈利预计将受益于规模效应，进一步提升空间。

• 全年客车展望：预计2024年行业销量将达到11.5万辆，同比增幅达32%，这得益于出口高景气度与国内市场的复苏，公交车行业有望成为意外的增长点。

风险提示：

• 全球经济复苏低于预期：全球经济形势对汽车终端需求具有重要影响，复苏力度不足可能导致市场需求减少。

• 地缘政治风险：地缘政治不确定性可能干扰海外市场，对汽车出口造成潜在负面影响。

结论：

客车行业正面临政策驱动的强复苏机会，尤其是公交板块，预计将迎来一轮大规模的更新周期。投资客车行业的龙头企业，特别是宇通客车和金龙汽车，有望在这一波增长中受益，实现市场份额的提升和盈利能力的增强。同时，关注全球经济动态和地缘政治风险对于行业发展的影响。