本周聚焦：5月票据市场贴现承兑比继续抬升

银行 本周聚焦—5月票据市场贴现承兑比继续抬升 一、5月票据市场跟踪 1）量：贴现量、贴现承兑比再创新高。在一般信贷投放降低时，银行可能会加大票据贴现力度，以适当填充信贷额度；反之，在一般信贷投放较好的月份，银行可能会相应减少票据贴现的增长，为一般信贷腾出更多额度。我们以贴现 承兑比=当月贴现发生额/当月承兑发生额来近似衡量银行票据贴现业务的积 证券研究报告|行业周报 2024年06月10日 增持（维持） 行业走势 极程度，回顾2023年以来可以发现，根据央行披露的月度数据，在信贷增长较多的时期，如23Q1、24年1月，票据贴现承兑比在70%以下。 根据普兰金服数据，5月贴现发生额约3.1万亿，环比4月增加0.5万亿，贴现承兑比为84.7%，环比4月也抬升3.5pc左右，均创年内新高，预计5月信贷增量仍将承压，继续同比少增（4月贴现承兑比81.3%，环比3月也提高 5.4pc左右）。当然值得注意的是，今年以来监管多次强调信贷盘活存量、信贷 16% 0% -16% -32% 银行沪深300 增速与经济增长关系趋于弱化，以及减少对月度信贷高频数据的过度关注等，二季度及全年的信贷需求情况仍可继续观察。 2）价：直贴、转贴市场利率均下行，月末有翘尾。直贴市场中，5月平均半年国股、城商直贴利率分别为1.42%、1.55%，相比4月各下降0.22pc。转贴市场中，5月半年国股、城商转帖利率分别为1.32%、1.50%，相比4月各下降 0.18pc。5月末来看，最后一周各类型利率均出现翘尾，以上4类贴现利率平均提高0.09pc左右。 注：央行5月金融市场运行数据暂未披露，普兰金服过往数据与央行接近，此处以普兰金服数据作为近似替代。 二、板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥，银行板块低估值（PB仅0.49x）、高股息（5%）仍是优质的红利品种，建议持续关注渝农商行（股息率5.74%）、沪农商行（5.30%）、江苏银行 （5.93%）以及国有大行（如工商银行股息率达5.55%）。 与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 三、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额7685.64亿元，环比上周增加324.62亿元。 2）两融：余额1.51万亿元，较上周减少1.09%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额538.93亿，环比上周增加38.63亿。 6月以来共计发行538.93亿，同比减少529.43亿。其中股票型31.10亿，同 比减少66.20亿；混合型23.34亿，同比减少115.05亿。利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为6936.00亿 元，环比上周增加2284.80亿元；当前同业存单余额16.49万亿元，相比5月 末增加4073.30亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.04%，环比上周减少2bps；6月发行利率为2.04%，较5月持平。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.39%，环比上周 提升4bps，6月平均利率为1.39%，环比5月提升8bps。本周半年城商行银 票转贴现平均利率为1.56%，环比上周提升4bp，6月平均利率为1.56%，环比5月提升7bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.28%，环比上周减 少1bp。 2023-062023-102024-02 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 研究助理倪安峰 执业证书编号：S0680122080025邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—取消手工补息的影响》2024-06- 02 2、《银行：本周聚焦—ABS高频数据跟踪：4月零售资产质量略有企稳》2024-05-26 3、《银行：本周聚焦—地产政策组合拳有望继续提振顺周期》2024-05-19 请仔细阅读本报告末页声明 4）地方政府专项债发行规模：本周未新发行专项债，环比上周减少2232.82 亿，年初以来累计发行11607.96亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行 1140.52亿元。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2本周主要新闻5 1.3本周主要公告5 附：周度数据跟踪6 风险提示10 图表目录 图表1：2023年以来贴现承兑比变动（万亿）4 图表2：银行直贴、转帖利率走势4 图表3：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）6 图表4：本周金融板块表现（%）6 图表5：金融涨跌幅前10个股情况（%）6 图表6：资金市场利率近期趋势7 图表7：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）7 图表8：股票日均成交金额和两融余额7 图表9：股权融资和债券融资规模（亿元）7 图表10：银行转债距离强制转股价空间（元）7 图表11：各类银行同业存单发行情况8 图表12：非货币基金发行情况（亿份）8 图表13：股票型和混合型基金发行情况（亿份）8 图表14：银行板块部分个股估值情况（2024/6/7）9 图表15：券商板块及部分个股估值情况（2024/6/7）10 图表16：保险股P/EV估值情况10 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：2023年以来贴现承兑比变动（万亿） 70,000 60,000 社融增量信贷增量 贴现承兑比（右轴） 90% 85% 50,00080% 40,00075% 30,00070% 20,00065% 10,00060% 055% -10,00050% 资料来源：Wind，央行，普兰金服，国盛证券研究所 图表2：银行直贴、转帖利率走势 转帖(国股贴)半年国股转帖(城农贴)半年城商 300.0% 直贴半年国股直贴半年城商 250.0% 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2本周主要新闻 【海关总署】5月出口同比增长7.6%（4月+1.5%）。 【国务院】国务院常务会议指出，对于创业投资，鼓励保险资金、社保基金等开展长期投资，积极吸引外资创投基金，拓宽退出渠道，完善并购重组等政策，营造支持创业投资发展的良好生态。对于房地产，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。 1.3本周主要公告 银行： 【江苏银行】2024年无固定期限资本债券（第一期）发行完毕，发行规模200亿元，前 5年票面利率2.50%，每5年调整一次。 【张家港行】2024年小型微型企业贷款专项金融债券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.28%，期限3年。 【农业银行】 1）2024年无固定期限资本债券（第二期）发行完毕，发行规模600亿元，前5年票面利率2.46%，每5年调整一次。 2）公司董事会聘任�志恒为公司副董事长、行长。 【杭州银行】股东红狮集团700万股（占总股本0.12%）解除质押，剩余持有被质押股份500万股，占总股本0.08%。 【贵阳银行】每股派发现金红利0.29元，共计派发10.6亿元，股权登记日2024/6/11。 【厦门银行】每股现金红利0.31元，共派发8.18亿元，股权登记日2024/6/13。 【苏州银行】副行长赵刚、董事会秘书朱敏军获得任职资格核准。 【建设银行】张毅先生正式就任本行行长。 【光大银行】因工作调整，�志恒辞去公司执行董事、行长等职务。 【浙商银行】骆峰先生董事会秘书任职资格获得核准。 非银： 【西南证券】每股现金红利0.035元，共派发2.33亿元，股权登记日2024/6/6。 【东吴证券】每股现金红利0.188元，共派发9.34亿元，股权登记日2024/6/12。 【西部证券】2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）发行完毕，发行规模 10亿元，票面利率2.29%，期限3年。 【东方财富】子公司东方财富证券2024年度第七期短期融资券发行完毕，发行规模15 亿元，发行期限271天，票面利率2.10%。 【国金证券】公司2024年度第三期公司债券发行完毕，发行规模10亿元，发行期限3 年，票面利率2.28%。 【华林证券】控股股东立业集团3050万股解除质押，占总股本1.13%，剩余被质押股份8.34亿股，占总股本30.87%。 附：周度数据跟踪 图表3：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：本周金融板块表现（%） 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 Ⅱ Ⅱ 300 电交沪煤家电银国医建保农汽通有石房食非证建商基钢机纺电消多计传轻综力通深炭电子行防药筑险林车信色油地品银券材贸础铁械织力费元算媒工合 及运军 公输工 用事业 牧金石产饮行零化渔属化料金售工 融 服设者金机制装备服融造 Ⅱ 及务新能源 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：金融涨跌幅前10个股情况（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：资金市场利率近期趋势图表7：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 银行间同业拆借加权利率:7天 10年期国债收益率（右轴） 3.0% 2.9% 2.8% 2.7% 2.6% 2.5% 2.4% 2.3% 2.2% 3.3% 3.1% 2.9% 2.7% 2.5% 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% 2023-06 1.5% AAAAA+AA及以下 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表8：股票日均成交金额和两融余额图表9：股权融资和债券融资规模（亿元） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 0 成交金额（亿元）两融余额（万亿元，右轴） 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.41.4 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 1.3 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 债券承销股权承销 Wind 资料来源：，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股权融资包括IPO、定增、优先股、配股、可转债和可交债 图表10：银行转债距离强制转股价空间（元） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 国有大行 7,280 6,815 5,973 5,908 5,434 7,113 5,243 6,871 3,904 6,150 7,949 11,129 2,073 股份行 7,220 6,470 5,275 7,371 5,056 6,685 7,236 8,369 8,602 11,483 8,367 8,845 2,167 城商行 7,220 6,554 6,271 5,644 5,310 8,852 9,626 6,275 6,751 9,056 9,943 9,441 1,952 农商行 2,328 1,347 1,460 1,807 1,402 2,1