医疗器械行业专题：中国医疗器械：供给端出清叠加需求端恢复有望共同提升行业景气度

本报告聚焦于中国医疗器械行业的分析，强调在供给端出清和需求端恢复的双重作用下，行业景气度有望提升。报告指出，2023年以来，医疗器械板块的收入端增速基本维持在15%左右，这表明行业已回归常态增速。行业整顿政策的影响在2024年第一季度开始出现触底反弹迹象，显示该影响在逐渐减弱。

营运能力方面，行业经历了疫情带来的库存和应收账款压力，目前显示出改善趋势。存货周转率和应收账款周转率在边际上向上，尤其是2024年第一季度，行业存货周转率达到了0.57，显示出改善迹象。此外，合同负债的环比增速自2023年第三季度以来连续三个季度呈现上升态势，预示着行业在主业方面的恢复。

在估值层面，当前医疗器械板块的市盈率处于历史低位，接近2019年初的水平，且近期市场显示底部反弹回升的迹象。同时，医疗器械板块在疫情期间的部分估值已充分消化，而主业部分的估值则出现超调，这为板块提供了估值空间。

产业逻辑方面，国产医疗器械厂商的产品竞争力和技术实力持续增强，出海步伐加快，国际影响力提升。政策面上，医疗反腐趋向常态化，医疗行业政策利好不断涌现，这些因素有望共同拉动需求端的复苏。

投资建议方面，考虑到估值充分消化、招采与业绩的边际回暖以及政策的催化，建议关注国内院内医疗板块的景气度提升带来的投资机会，以及出海预期较好的赛道和个股。具体关注标的包括医疗设备、高值耗材、出海预期较好的赛道以及海外去库存改善等方面。

风险提示包括行业招采恢复不及预期的风险、医疗行业国内政策端的不确定性以及国际贸易事件对行业出海的影响不确定性。