存款定价深度报告（一）：复盘：结构性存款压降与补息整改对标

研报总结

结构性存款与取消手工补息的相似性分析

• 背景：存款利率保持刚性，而市场利率整体下行。银行面临资产收益下降与存款成本刚性带来的双重挑战。
• 结果：打击高息存款导致银行存款规模流失，引发银行阶段性“缩表”。

压降结构性存款的复盘与启示

• 负债端：

  • 银行短期内增加同业存单发行，但用同业负债替代一般性存款不利于优化流动性指标，长期仍需推动一般性存款增长。
  • 提高普通定期存款FTP，鼓励存款结构调整，个人结构性存款向普通定期存款转化的效果优于对公存款。

• 资产端：

  • 预防日间流动性紧张，银行增加备付金，同时压降结构性存款导致的存款流失促使银行资金融出意愿降低，被动赎回流动性较好的资产，如同业存单和短久期信用债。
  • 部分银行因存款流失规模较大，采取赎回基金以实现流动性管理。

取消“手工补息”后银行资负行为展望

• 负债端：

  • 预期结构性存款规模回升，6月理财可能超季节性回表，银行通过提高一般性存款FTP、推动对公活期转结构性存款以及加大理财回表力度来补充存款。
  • 若存款流失规模较大，银行可能被动卖出流动性较好的债券或赎回基金。

• 资产端：

  • 银行资金融出意愿持续收紧，卖出短债和赎回货基，特别是在存款流失规模较大时，银行可能卖出流动性较好的债券或赎回基金以管理流动性风险。

投资建议与风险提示

• 投资建议：监管致力于压降银行负债成本，利好息差企稳，存款客户粘性强、稳定性好的银行可能受益，推荐关注邮储银行、招商银行、宁波银行等。

• 风险提示：

  • 宏观经济增速不及预期，影响银行信贷投放价格，叠加存款成本刚性，可能导致银行净息差承压。
  • 若打击高息存款导致银行存款流失超预期，银行资产端可能被动缩表，或被动折价卖出债券。