出口保持强势

行情回顾（6.3-6.7）： 中信钢铁指数报收1442.33点，下跌3.53%，跑输沪深300指数3.37pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 重点领域分析： 投资策略：本周资源股继续调整，商品价格回落。短期商品的波动更多是上升中的调整。五月出口数据公布，国内出口依然保持强势。康波萧条期主导国面临后发国工业化成熟期的产业升级，贸易摩擦加剧。主导国脱钩的意愿并不会导致结果的改变，更多是直接贸易转化为间接贸易，从而推高通胀水平。工业化起飞阶段人工成本低，这一阶段后发国劳动密集型行业为代表的产品在全球具有较强的竞争力。工业化进入成熟期后人均GDP较高，此时居民富裕后必然伴随着产品向中高端升级，表现形式为出口结构内部高端品比例不断增加，如汽车、通信、工程机械等，同时进口替代提升，如高端设备制造、精细化工制造、医药等。工业化成熟期也伴随着资本的过剩和外溢，因为劳动力成本相对上升，劳动密集型行业竞争力下降并开始转出。我们目前看到的国人前往东南亚、墨西哥等地建厂和七十年代日本工业化成熟期后部门产业转移至东亚四小龙并无差异。高端品的提升和低端品的下降，使得成熟期中的工业国全球贸易份额维持高位。而低端品的转出更多则是GNP的概念，反哺母公司增厚盈利能力。短周期内国内经济依然主要通过消费的逐步改善拉动，财政发力有助于恢复的速度。后期财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况。目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果钢铁供给受到能耗管控政策影响，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量略降，库存由降转增。本周全国高炉产能利用率略降，钢材产量回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.1%，环比略降，同比-1.6pct，五大品种钢材周产量为896.1万吨，环比-0.8%，同比-3.1%；本周长流程产量略降，日均铁水产量降0.1万吨至235.7万吨，轧线检修增多导致钢材产量环比下行；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1271.2万吨，环比-0.6%，同比+9.4%，钢厂库存为486.9万吨，环比+2.5%，同比+7.2%；钢材总库存由降转增，环比+0.2%，较上周变动幅度+0.5pct，厂库与社库延续分化，社库下行的同时厂库累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费892.1万吨，环比-1.7%，同比-9.7%，其中螺纹钢周表观消费231.1万吨，环比-7.5%，同比24.4%，本周五大品种钢材表需持续下行，淡季需求特征显现，建材走弱同时板材消费回升，螺纹钢表需同比降幅扩大，建筑钢材周成交量为12.17万吨，环比增加1.6%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利与上周基本持平，247家钢厂盈利率为52.8%。 钢材出口高增延续，行业节能降碳行动计划发布。根据wind，2024年5月中国出口钢材963.1万吨，环比增长4.5%；1-5月累计出口钢材4465.5万吨，同比增长22.8%；5月中国进口钢材63.7万吨，环比下降3.5%；1-5月累计进口钢材304.3万吨，同比下降2.7%；1-5月钢材净出口4161.2万吨，同比增长25.2%，钢材出口延续高增趋势。根据中国证券报，6月7日国家发展改革委等五部门印发多项节能降碳专项行动计划，对于钢铁行业，行动计划提出到2025年底，钢铁行业高炉、转炉工序单位产品能耗分别比2023年降低1%以上，电弧炉冶炼单位产品能耗比2023年降低2%以上，吨钢综合能耗比2023年降低2%以上，余热余压余能自发电率比2023年提高3个百分点以上，2024年-2025年通过实施钢铁行业节能降碳改造和用能设备更新形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。近期基建地产需求端政策以及供给端政策持续推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-4月国内火电投资完成额为271亿元，同比增长35.4%，核电投资完成额265亿元，同比增长25.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：日均生铁产量略降 本周长流程产量略降，日均铁水产量降0.1万吨至235.7万吨，轧线检修增多导致钢材产量环比下行。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.1%，环比持平，同比-1.6pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为235.7万吨，环比持平，同比-2.1%。 国内91家电炉产能利用率为55.4%，环比-0.6pct，同比+2.3pct。 五大品种钢材周产量为896.1万吨，环比-0.8%，同比-3.1%。 螺纹钢周度产量为233.1万吨，环比-2.7%，同比-13.5%。 热卷周度产量为325.5万吨，环比0.9%，同比3.8%。 根据wind，2024年5月中国出口钢材963.1万吨，环比增长4.5%；1-5月累计出口钢材4465.5万吨，同比增长22.8%；5月中国进口钢材63.7万吨，环比下降3.5%；1-5月累计进口钢材304.3万吨，同比下降2.7%；1-5月钢材净出口4161.2万吨，同比增长25.2%，钢材出口延续高增趋势。根据中国证券报，6月7日国家发展改革委等五部门印发多项节能降碳专项行动计划，对于钢铁行业，行动计划提出到2025年底，钢铁行业高炉、转炉工序单位产品能耗分别比2023年降低1%以上，电弧炉冶炼单位产品能耗比2023年降低2%以上，吨钢综合能耗比2023年降低2%以上，余热余压余能自发电率比2023年提高3个百分点以上，2024年-2025年通过实施钢铁行业节能降碳改造和用能设备更新形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。近期基建地产需求端政策以及供给端政策持续推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存由降转增 钢材总库存由降转增，环比+0.2%，较上周变动幅度+0.5pct，厂库与社库延续分化，社库下行的同时厂库累积。 五大品种钢材周社会库存为1271.2万吨，环比-0.6%，同比+9.4%。 螺纹钢周社会库存570.8万吨，环比-0.1%，同比+0.2%。 热卷周社会库存325.0万吨，环比-2.0%，同比+22.9%。 钢厂库存累积： 五大品种钢材周钢厂库存为486.9万吨，环比+2.5%，同比+7.2%。 螺纹钢周钢厂库存204.9万吨，环比+1.2%，同比+0.2%。 热卷周钢厂库存89.9万吨，环比+2.4%，同比+1.4%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比走弱 本周五大品种钢材表需持续下行，淡季需求特征显现，建材走弱同时板材消费回升，螺纹钢表需同比降幅扩大，建筑钢材周成交量为12.17万吨，环比增加1.6%。 五大品种钢材周表观消费为892.1万吨，环比-1.7%，同比-9.7%。 螺纹钢周表观消费231.1万吨，环比-7.5%，同比-24.4%。 热卷周表观消费329.9万吨，环比+4.2%，同比+4.3%。 本周建材成交下行： 截至6月7日，建筑钢材成交量均值为12.17万吨，较上周增加1.6%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格走弱 铁矿方面：本周铁矿现货价格继续走弱，澳洲发运量下降，巴西发运量回升，到港量环比下行，港口库存持续累积；当前日均铁水产量转降，钢厂复产动力减弱，检修增加，同时终端需求持续低迷，继续关注政策利好对终端需求的支撑力度。 普氏62%品位进口矿价格指数109.1美元/吨，周环比-5.3%，同比-0.7%。 澳洲铁矿发运量1588.3万吨，环比-7.9%，同比-8.9%。 巴西铁矿发运量781.4万吨，环比+6.2%，同比+17.9%。 45港口铁矿到港量2256万吨，环比-6.9%，同比+15.1%。 45港口铁矿日均疏港量312.9万吨，环比-0.2%，同比+4.0%。 45港口铁矿港口库存14932.2亿吨，环比+0.5%，同比+18.3%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为19天，环比持平，同比+4天。 焦炭方面：本周焦炭价格平稳运行，独立焦企产能利用率环比上行，加总库存回落，近期钢厂增产趋势放缓，终端需求偏弱，双焦价格或延续偏弱震荡走势。 天津港准一级焦炭价格为2050元/吨，周环比持平，同比+5.7%。 全国230家独立样本焦企产能利用率73.4%，周环比+0.5pct，同比-1.9pct。 焦炭加总库存828.7万吨，周环比-1.8%，同比-8.3%。 焦炭钢厂可用天数10.6天，周环比持平，同比-0.9天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格下行，即期毛利与上周基本持平 现货价格方面：近期钢材终端需求转弱，累库速度放缓，现货价格下行，同时政策强预期仍支撑钢价底部，短期钢价或偏弱运行，等待后续需求指引。 Myspic综合钢价指数为139.7，周环比-1.2%，同比+0.2%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3780元/吨，周环比-0.8%，同比+2.4%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3620元/吨，周环比-1.4%，同比-1.6%。 本周五螺纹钢期现货基差为-35.00元/吨，周环比+1元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3800元/吨，周环比-1.6%，同比+1.9%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3810元/吨，周环比-0.5%，同比持平。 本周五热轧卷板期现货基差为-3元/吨，周环比持平。 成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利与上周基本持平，原料滞后三周吨钢毛利下行；电炉方面，废钢价格走弱，短流程吨钢毛利环比继续改善。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3854元/吨与4080元/吨，毛利分别为-207元/吨与-239元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3989元/吨与4215元/吨，毛利分别