化工策略日报：原油触底叠加氛围好转，化工再企稳反弹

中信期货研究|化工策略日报 2024-06-07 原油触底叠加氛围好转，化工再企稳反弹 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 夜盘原油延续反弹，动态估值压力减弱，且宏观预期再次好转，铜和黄金企 稳反弹，化工板块也跟随企稳反弹。未来去看，前期承压逻辑已陆续消化，再次交易边际变化，短期反弹可能延续，但目前还看不到很强的反弹驱动，首先6月化工基本面压力不大，基差走强支撑盘面，且跌价刺激短期需求，阶段性存支撑； 其次国内复苏预期仍在，美联储降息预期有增。操作上建议逢低偏多为主。 中信期货能源化工指数走势 中信期货商品指数中信期货能源化工指数 240260 240 220 220 200 200 180180 摘要：板块逻辑： 夜盘原油延续反弹，动态估值压力减弱，且宏观预期再次好转，铜和黄金企稳反弹，化工板块也跟随企稳反弹。未来去看，前期承压逻辑已陆续消化，再次交易边际变化，短期反弹可能延续，但目前还看不到很强的反弹驱动，首先6月化工基本面压力不大，基差走强支撑盘面，且跌价刺激短期需求，阶段性存支撑；其次国内复苏预期仍在，美联储降息预期有增。操作上建议逢低偏多为主。 甲醇：供需弱预期压制，甲醇震荡偏弱尿素：现货持续上行，基差大幅走强乙二醇：短期有支撑，期货逢低增持 PX：油价止跌且基本面有支撑，PX区间震荡 PTA：现货偏紧支撑，PTA震荡 短纤：低估值，弱驱动，短期转向观望 PP：下游成交有所转好，PP小幅反弹 塑料：短期上下驱动均偏有限，塑料小幅反弹苯乙烯：宏观情绪退潮，苯乙烯震荡走弱PVC：节前空头离场，PVC小幅反弹 烧碱：市场氛围好转，烧碱企稳反弹沥青：沥青期价重要支撑位维稳 高硫燃油：月差回落高硫燃油裂解价差或仍承压低硫燃油：原油反弹助推低高硫价差反弹 单边策略：阶段性博弈反弹为主。 对冲策略：多L空PP或甲醇，多MEG空TA，多沥青或低硫空高硫；风险因素：原油深跌，宏观预期施压 2023/72023/92023/112024/12024/32024/5 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：供需弱预期压制，甲醇震荡偏弱（1）6月6日甲醇太仓现货低端价2600（-35），09港口现货基差+45（-30）较昨日走弱明显；甲醇6月下纸货低端2600（-5），7月下纸货低端2585（-10）。内地价格稳中有涨，其中内蒙北2150（+10），内蒙南2180（0），关中2340（0），河北2370（0），河南2420（+20），鲁北2480（0），鲁南2470（+20），西南2260（0）。内蒙至山东运费270-310环比小幅上调，产销区套利窗口打开。CFR中国均价300.5（-1.5），进口利润转为倒挂。（2）装置动态：2024年6月6日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量25700吨。有新增检修装置，如重庆万盛；暂无恢复及新增计划检修装置。。伊朗ZPC两套装置停车检修中；美国Nat装置停车；埃及一套130万吨装置因天然气问题停车；阿根廷一套40万吨装置停车。逻辑：6月6日甲醇主力震荡偏弱，一方面市场宏观和能源支撑转弱带动商品板块偏承压，另一方面上周节能降碳消息带来的实际影响有限，甲醇当前交易重心转向高估值以及基本面弱预期，需求负反馈情绪加剧，内地和港口货源流通性转向宽松。本周内地企业继续降价竞拍，期货下跌市场情绪明显降温，成交乏力多数流拍，贸易商谨慎观望为主，下游采购情绪依然疲弱；港口库存累积，流通货源增加，基差持续走弱。动力煤市场稳中偏弱运行。外购价格下跌，主产区市场价格下调，港口成交价格重心下移。近期南方降水偏多，下游日耗提升缓慢，叠加库存高位，采购积极性不高。基本面去看，供应端内地春检进入尾声，国产甲醇开工逐步提升，装置重启预期下供应压力将继续增加；需求端对于高价抵触情绪较强，内地部分CTO烯烃检修带动甲醇外卖量增加，沿海烯烃装置相继停车降负导致MTO行业开工持续走低，烯烃需求出现明显减量，且短期低利润压制下重启或提负可能性较低；传统下游利润偏承压且逐渐进入季节性淡季。供需转弱预期下甲醇预计进入累库周期，整体震荡偏弱看待，价格拐点需要看到MTO利润修复后的正反馈。操作策略：短期预估区间大概在2500-2650元/吨偏弱震荡。MA9-1价差偏反套。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好供应端扰动下行风险：下游负反馈 震荡偏弱 尿素 观点：现货持续上行，基差大幅走强（1）6月6日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2360（+10）和2390（+20），主力09合约震荡下行，山东09基差239（+54）较昨日走强明显。（2）装置动态：6月6日，尿素行业日产17.59万吨，较上一工作日减少0.01万吨，较去年同期增加0.12万吨；今日开工率81.21%，较去年同期82.84%下降1.63%。逻辑：6月6日尿素期货震荡下行。本周内蒙东北市场追肥需求集中启动收单火爆带动报价大幅上涨，部分企业价格涨幅超过百元，受外围市场带动近日主流区域成交氛围火热，需关注持续性。基本面来看近期尿素检修装置陆续复产，但短停装置同样较多导致日产提升缓慢，预计6月上旬尿素日产将逐步回升至18万吨以上；目前出口暂未出现放松迹象，复合肥生产高峰已过，原料采购趋于谨慎，6月中上旬左右或将出现集中减产，板材需求也将进入季节性淡季，但主流区域麦收过后玉米底肥以及追肥需求仍存在一定支撑，叠加低库存强基差，尿素下行空间预计有限。操作策略：低库存叠加强基差支撑，尿素回调空间或有限，短期价格运行区间或在2100-2250。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险 震荡 PX PX：油价止跌且基本面有支撑，PX区间震荡（1）6月6日，PXCFR中国台湾价格为1026（-3）美元/吨；PX2409收在8440（0）元/吨，基差为130（-25）;今日盘面及现货弱稳，基差走缩。（2）MOPJ收在648（0）美元/吨，PXN至378（-3）美元/吨。（3）PTA2409收在5864（-2）元/吨，盘面加工费为336（-2）元/吨。逻辑：6月6日PX主力合约延续偏稳，下游PTA偏强叠加油价止跌反弹，协同支撑PX。整体来看，近期油价跌后反弹，基本面对期价底部也仍有支撑，PX快速调整后进入中下区间，给出新的做多窗口，建议轻仓试多。（1）供需仍在改善中。一方面，5月PX流通性收紧，另一方面，虽然6月PX供应边际回升，但PTA长停装置（汉邦、蓬威）重启带动需求放量，周内PTA负荷上行至78%，整体基本面仍偏去库；（2）汽油市场较弱下无法形成推涨驱动。近期美国旺季出行启动，但海外汽油供应较稳定下裂差持续偏弱，当前不确定性主要来自飓风季及旺季成色难预判，汽油市场对芳烃的支撑仍托底为主。（3）装置方面，国内一套250万吨PX装置目前已经重启，该装置5月24日附近停车检修；中金160万吨装置近期重启；韩国一套55万吨PX装置目前已经重启，该装置2月25日停车检修。操作：短期09波动区间预计在8300-8700，择机轻仓试多，关注油端走势风险因素：利多风险：原油强势上涨，PTA新产能投放，宏观利好利空风险：原油大幅下跌，PTA装置异动增加 震荡偏强 PTA PTA：现货偏紧支撑，PTA震荡（1）6月6日，CFR中国PX价格在1026（-3）美元/吨；PTA现货价格至5940（+15）元/吨PTA现货加工费收在326元/吨，环比走强30元/吨；PTA现货基差至63（0）元/吨。（2）6月6日，涤纶长丝价格持稳，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7915（+0）元/吨、9240（+110）元/吨以及8265（+0）元/吨。（3）6月6日，江浙涤丝今日产销依旧局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在65%、50%、20%、100%、20%、40%、60%、25%、35%、20%、0%、80%、100%、40%、120%、30%、160%、0%、90%、80%、50%、30%、40%。（4）装置方面，截至5月30日，PTA负荷上行至78%(+4.4%)。本周汉邦220万吨装置重启出料，逸盛新材料360万吨PTA装置重启负荷5成，蓬威90万吨PTA装置升温中，其他装置平稳运行。逻辑：6月6日，PTA走势震荡，现货受流通性收紧利好基差快速走强，日内期货价格再现冲高回落。整体来看，前期库存大幅去化下PTA矛盾累积较慢，且近期现货市场流通性较紧，对价格有阶段性支撑，但随后续供应进一步回归，现货紧张或有缓解，成本支撑下PTA仍震荡看待，关注市场到货改善情况。（1）需求改善预期叠加汽油旺季将临，PX价格底部有支撑，对PTA有一定利好；（2）PTA供应回升叠加临近淡季需求难超预期，供需压力渐增。PTA检修高峰度过，6月除前期检修装置回归之外，汉邦及蓬威两套停车时间较久的装置也计划重启，其中汉邦近期已投料，且6月检修披露较少，整体供应趋于走强；下游聚酯负荷周内负荷至89.7%，小幅回升，但产销偏弱且纺织终端渐入淡季，需求继续提升空间或有限。操作策略：单边震荡，预计在5700-6100波动；风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 震荡偏强 MEG 乙二醇：短期有支撑，期货逢低增持（1）6月6日，乙二醇现货价格微跌，其中，外盘价格在526（0）美元/吨，人民币现货价格4515（-7）元/吨，内外盘价差下滑至-110元/吨；乙二醇期货价格震荡，9月合约收在4554（+28）元/吨。乙二醇基差收在-39（-35）元/吨。（2）港口库存：6月3日，华东主港地区MEG港口库存约74.0万吨附近，下降0.1万吨。其中宁波7万吨，上升0.6万吨；上海、常熟及南通6.2万吨，上升0.4万吨；张家港39.1万吨附近，下降4万吨；太仓8.5万吨，上升1.5万吨；江阴及常州11.7万吨，上升0.8万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在1.5万吨附近，上升0.6万吨。（3）6月3日-6月10日，张家港到货数量约为6.9万吨，太仓码头到货数量约为7.8万吨，宁波到货数量约为3.2万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为17.9万吨。（4）6月5日，张家港某主流库区MEG发货7000吨左右；太仓两主流库区MEG发货4000吨左右。（5）装置动态：福建一套40万吨/年的MEG装置出料，不过负荷仍比较低。新疆一套15万吨/年的合成气制乙二醇装置按计划投料重启中，目前尚未出料。逻辑：乙二醇价格下行缺乏空间，建议逢低增持。首先，福炼重启，中科炼化提负，不过浙石化二期重启推迟及新疆煤制项目降负，整体供应恢复仍然偏慢。其次，聚酯负荷虽然低于前期高点，不过产能基数的提升仍保障产量在偏高水平；最后，因聚酯工厂原料备货量降至低位，提升了对港口乙二醇的需求。操作策略：乙二醇下行空间有限，建议