医药集采提质扩面，建议关注创新药及其产业链

行业月度报告 医药生物 2024年06月05日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 医药集采提质扩面，建议关注创新药及其产业链 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医药生物沪深300 13% 3% -7% -17% -27% 华东医药1.6220.061.8817.252.1714.97买入 九典制药0.7635.191.0425.731.3519.78买入 药明康德3.3013.123.3013.123.6611.82买入 凯莱英6.1412.513.2923.264.1118.70买入 泰格医药2.3423.712.8319.633.4216.22买入 益丰药房1.4031.971.7325.812.1021.32买入 健之佳3.2215.203.5713.694.3411.27买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 2023-062023-0 92023-12 2024-03 2024-06 市场回顾：2024年5月，医药生物（申万）板块涨幅为-3.24%，在 % 医药生物 1M 0.34 3M -7.14 12M -21.48 申万31个一级行业中排名第26位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指3.23、4.06、2.18、1.16个百分点。截止2024年5月 沪深300 -0.32 7.53 -14.30 31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.21倍，在申万31个一级行业中排名第5位，位于自2012年以来后13.80%分位数。 吴号分析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1医药生物行业2024年4月月报：创新支持政策频 出，重点关注创新药及其产业链2024-04-09 2医药生物行业2024年3月月报：化学新药首发价 格新规发布，利好高质量创新药2024-03-06 医药集采提质扩面，建议关注创新药及其产业链机会。5月20日，国家医疗保障局办公室发布《关于加强区域协同做好2024年医药集中 采购提质扩面的通知》。《通知》提出：（1）扩大联盟范围，形成全国联盟集中采购；（2）加强统筹协调，合理确定采购品种；（3）聚焦重点领域，积极推进2024年集采扩面。5月24日，国家医疗保障局发布《关于进一步推广三明医改经验持续推动医保工作创新发展的通知》。《通知》指出：有针对性扩大药品和医用耗材集中采购品种范围，形成国家组织的药品和高值医用耗材集中采购、省份牵头的全国联盟药品和高值医用耗材集中采购为主体，省级集采为补充的集中采购新格局；集中采购腾出的费用空间首先向人民群众释放改革红利，同时为促进体现新质生产力的新药、新诊疗项目进入临床应用腾出空间， 为医疗服务价格调整创造条件。从上述政策来看，条件具备的省级联 盟集采将升级为全国联采，全国联采品种涵盖未过一致性评价的化学药、中成药，以及国采品种的可替代药品等，提前1年完成“十四五”规划的国采及省级集采药品数目标，药品仍面临较大的集采压力。但考虑到，药品集采进程进入后半段，叠加“大品种”药品集采相对充分，药品集采规则不断完善，预计后续药品集采对药企经营业绩的负面影响相对有限。此外，上述政策明确指出，集中采购腾出的费用空间将会用于支持体现新质生产力的新药、新诊疗项目，创新仍是政策重点支持的方向，建议关注创新药及其产业链机会。 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行业观点3 2市场回顾5 2.1整体情况5 2.2子行业情况6 2.3个股情况6 3行业估值7 4行业重要新闻及公司公告8 5风险提示13 图表目录 图1：2024年1-5月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%）5 图2：2024年5月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%）5 图3：2024年1-5月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图4：2024年5月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图5：医药生物PE情况（截止2024年5月31日）7 图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率7 表1：2024年5月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股6 1行业观点 2024年5月，医药生物（申万）板块涨幅为-3.24%，在申万31个一级行业中排名第 26位，跑输上证综指、沪深300、深证成指、创业板指3.23、4.06、2.18、1.16个百分点。截止2024年5月31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.21倍，在申万31 个一级行业中排名第5位，位于自2012年以来后13.80%分位数。医药集采提质扩面，建议关注创新药及其产业链机会 5月20日，国家医疗保障局办公室发布《关于加强区域协同做好2024年医药集中 采购提质扩面的通知》。《通知》提出：（1）扩大联盟范围，形成全国联盟集中采购。省 级联盟采购要进一步加强全国面上协同，条件具备的提升为全国性联盟采购，各省份原则上均应参与全国联采，国家医保局将统筹指导全国联采。（2）加强统筹协调，合理确定采购品种。国家组织药品集采重点针对通过质量和疗效一致性评价的药品，国家组织 高值医用耗材集采聚焦价格虚高、有代表性意义以及群众反映强烈的品种。鼓励有条件的省份牵头开展全国联采，重点覆盖未过一致性评价的化学药、中成药和中药饮片，聚 焦采购金额大、覆盖人群广的临床常用药品和耗材“大品种”，以及国家组织集采品种的临床使用可替代或相关配套的药品和耗材。（3）聚焦重点领域，积极推进2024年集采扩面。国家医保局重点指导如下全国药品联采工作：湖北牵头开展新批次全国中成药联盟 采购和第一批全国中成药集采协议期满接续采购；山东牵头开展中药饮片联盟采购；河南牵头开展国家组织集采品种的可替代药品联盟采购；三明联盟开展肿瘤和呼吸系统等疾病用药集采。到2024年底，各省份至少完成1批药品集采，实现国家和省级集采（含 参与联盟采购）药品数累计达到500个以上，提前实现“十四五”规划，有条件的省份鼓励加大力度。 5月24日，国家医疗保障局发布《关于进一步推广三明医改经验持续推动医保工作创新发展的通知》。《通知》指出：有针对性扩大药品和医用耗材集中采购品种范围， 形成国家组织的药品和高值医用耗材集中采购、省份牵头的全国联盟药品和高值医用耗材集中采购为主体，省级集采为补充的集中采购新格局；集中采购腾出的费用空间首先向人民群众释放改革红利，同时为促进体现新质生产力的新药、新诊疗项目进入临床应用腾出空间，为医疗服务价格调整创造条件。 从上述政策来看，条件具备的省级联盟集采将升级为全国联采，全国联采品种涵盖未过一致性评价的化学药、中成药，以及国采品种的可替代药品等，提前1年完成“十四五”规划的国采及省级集采药品数目标，药品仍面临较大的集采压力。但考虑到，药品集采进程进入后半段，叠加“大品种”药品集采相对充分，药品集采规则不断完善，预计后续药品集采对药企经营业绩的负面影响相对有限。此外，上述政策明确指出，集中采购腾出的费用空间将会用于支持体现新质生产力的新药、新诊疗项目，创新仍是政策重点支持的方向，建议关注创新药及其产业链机会。 具体投资建议。考虑到：（1）医药生物公司股价对医疗反腐风险反映较为充分；（2） 行业估值及基金持仓处于较低水平；（3）行业政策边际向好；（4）阿尔茨海默症（AD）、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、GLP-1类降糖减重药物研发进展积极，有望进一步拓宽医药行业发展空间；我们建议重点关注医药生物板块的投资机会，维持医药生物板块“领先大市”评级，具体关注以下投资方向： 创新药板块：有望成为“医药投资主线”，重点关注“真创新”“国际化”“大单品”三个方向。一是重视产品临床价值、产品创新力强的“真创新”药企，如百济神州 （688235.SH）、艾力斯（688578.SH）、迪哲医药（688192.SH）等；二是国际化能力强、具备产品出海预期的创新药企，如百济神州（688235.SH）、百奥泰（688177.SH）、海思科（002653.SZ）等；三是减重、NASH、AD等“大品种”药物研发企业以及相关受益的产业链企业，如恒瑞医药（600276.SH）、华东医药（000963.SZ）、凯因科技（688687.SH）、 泽璟制药（688266.SH）、首药控股（688197.SH）、京新药业（002020.SZ）、信立泰 （002294.SZ）、海思科（002653.SZ）、东诚药业（003675.SZ）等。 中药板块：关注中药创新药、中药消费品。中成药、中药饮片、中药配方颗粒相继纳入集采范围，中药面临较大的集采压力，建议关注：一是受益于审评政策优化、医保 支付环境改善、创新成效开始显现的中药创新药企业，如以岭药业（002603.SZ）、康缘药业（600557.SH）等；二是以院外渠道为主、品牌优势明显、原材料有望下降的中药消费品企业，如华润三九（000999.SZ）、太极集团（600129.SH）等。 医疗服务板块：关注需求回暖。CXO板块，伴随着美联储加息节奏放缓、生物科技公司二级市场表现改善、减重与AD等大药研发迎来突破等，预计2024年全球生物医药 融资有望回暖，CXO企业的订单有望改善，建议重视CXO板块左侧布局机会，建议关注在多肽、ADC等前沿领域布局多或具备差异化服务优势、竞争格局相对较好的CXO企业，如药明康德（603259.SH）、凯莱英（002821.SZ）泰格医药（300347.SZ）、诺思格 （301333.SZ）、普蕊斯（301257.SZ）、百诚医药（301096.SZ）等。药店板块，集中度提 升与处方外流是零售药店的长期增长逻辑。伴随着处方流转平台建设完成、处方流转及医保结算制度不断完善、门诊统筹逐渐落地等，院内处方外流有望加快，经营合规、管理及服务能力强、规模优势明显的头部零售药店有望受益，建议关注益丰药房 （603939.SH）、老百姓（603883.SH）、健之佳（605266.SH）等。民营医疗板块，全国医 疗卫生机构诊疗人次已恢复至疫情前水平，眼科、综合等刚性医疗服务呈现更快恢复。伴随着经济持续向好，口腔等可选医疗消费需求有望回暖，建议重点关注：一是具备差异化服务优势、管理能力强、品牌知名度高、可拓展空间大的眼科、口腔、综合医院、康复医院龙头，如爱尔眼科（300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）、国际医学（000516.SZ）、三星医疗（601567.SH）；二是有望助力医院降本增效的第三方医学检测龙头，如金域医学（603882.SH）等。 其他领域：建议关注凝胶贴膏制剂龙头九典制药（300705.SZ），模式动物龙头药康生物（688046.SH），血制品企业博雅生物（300294.SZ）等。 2市场回顾 2.1整体情况 2024年1-5月（统计期间为2024年1月1日-2024年5月31日），医药生物（申万） 板块涨幅为-7.09%，在申万31个一级行业（2021年行业分类）中排名第27位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指18.04、18.51、10.70、7.77个百分点。单看5月（统计期间为2024年5月1日-2024年5月31日），医药生物（申万）板块涨幅为-3.24%， 在申万31个一级行业中排名第26位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指3.23、4.06、2.18、1.16个百分点。 图1：2024年1-5月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%） 35.00 -7.09 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 SW石油石化 SW煤炭 SW有色金属 SW银行SW家用电器SW公用事业SW交通运输上证综指 沪深300SW通信SW汽车SW钢铁