中联重科（000157）：国际化成果显著与新兴业务高速发展综述
主要观点：
业绩亮点：
- 2023年年报：中联重科在2023年实现了营收470.75亿元，同比增长13.08%，归母净利润35.06亿元，同比增长52.04%。扣非后归母净利润达到27.08亿元，同比增长109.51%，加权平均净资产收益率为6.41%，较去年提高2.28个百分点。公司宣布每10股派发现金红利3.20元（含税）。
- 2024年一季度：一季度公司营收117.73亿元，同比增长12.93%，归母净利润9.16亿元，同比增长13.06%，加权平均净资产收益率为1.62%，较去年提升0.14个百分点。
行业展望：
- 工程机械行业自2021年起进入下行周期，但预计2024年有望筑底企稳，中联重科作为国内优质整机厂将率先受益。
国际化与新兴业务：
- 国际化：中联重科自1992年成立以来，通过多次收购拓展产品链，完善业务布局，并整合海外优质资源。产品覆盖混凝土机械、起重机械、土石方施工机械等多个领域，同时积极开拓国际市场，海外收入持续增长。
- 新兴业务：公司聚焦土方机械、高空作业机械、农业机械、矿机等细分领域，通过优化产品结构，提升市场份额。尤其在土方机械、高空作业机械领域表现突出，农业机械实现全产品线覆盖，矿机进入高端市场。
内部运营与数字化转型：
- 盈利能力：通过持续的国际化布局和新兴业务的快速发展，中联重科盈利能力显著提升。2023年海外业务贡献显著，海外毛利率高达32.23%，带动整体毛利率提升。
- 数字化转型：中联重科加速推进数字化转型，通过物联网、5G、云计算等技术，构建数字系统，提升运营效率，自主孵化国家级工业互联网平台中科云谷，实现企业全流程数字化管控。
投资建议：
- 预计中联重科未来三年收入和净利润将持续增长，2024-2026年收入目标分别为566.34亿、666.96亿、777.85亿，净利润分别为42.86亿、53.79亿、68.91亿。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
- 需求风险：国内行业需求可能不及预期。
- 海外市场风险：海外市场拓展面临挑战。
- 应收账款风险：应收账款回收存在不确定性。
- 竞争加剧：行业竞争可能加剧。
结论：
中联重科凭借其在工程机械领域的深厚积累、强大的国际布局、新兴业务的快速增长以及内部运营的高效优化，展现出强劲的增长潜力。随着行业需求的回暖，公司有望进一步释放增长动能，成为投资者关注的重点标的。
